智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，近年來，新興技術快速發展，全球地緣博弈加劇，各國科技反壟斷政策或面臨重塑。美國方面，預計特朗普上臺後針對科技巨頭的反壟斷事件難以完全消除，但在中美博弈背景下政策需兼顧產業發展，或將更聚焦民生和公民權利相關的結構性政策；歐盟方面，反壟斷監管或向實用主義傾斜，對跨國巨頭的執法力度或不會下降，可關注歐盟相對成熟產業併購重組帶來的企業基本面改善的機會；對於美股科技板塊而言，反壟斷相關擾動不改核心價值，維持對美股科技板塊的樂觀看法。
中信證券主要觀點如下：
背景：近年來，新興技術快速發展，全球地緣博弈加劇，各國科技反壟斷政策或面臨重塑。
隨着科技產業市場集中度不斷提高，互聯網科技企業影響力逐漸從私權向公權領域擴展，但鑑於全球地緣博弈與科技競爭加劇，各國也在通過“國家資本主義”提升本土科技產業競爭力。
美國：民粹主義崛起的背景下，預計針對科技巨頭的反壟斷事件難以完全消除，但在中美博弈背景下政策需兼顧產業發展，執行強度或有明顯下降，或將更聚焦民生和公民權利相關的結構性政策，不會顛覆科技巨頭現有的商業模式。
以往鑑來：歷史上，美國反壟斷具有周期性，通常產業發展初期注重效率，巨頭出現並影響公平後加強監管。從現狀來看，疫情後美國貧富差距持續擴大，國內意識形態分裂加劇，民衆對科技巨頭不滿情緒上升，但隨着科技成爲中美博弈焦點，美國政府需考慮監管政策對美國產業競爭力的影響。
政策展望：民粹主義崛起的背景下，預計特朗普上臺後針對科技巨頭的反壟斷事件難以完全消除，但執行強度將明顯下降，執法方式也會有所優化，更聚焦民生和公民權利相關的結構性政策。新一屆美國政府，在制度上，或細化法規、優化流程，聚焦數據安全與隱私保護，強化部門間政策協同；AI監管或溫和推進，規範數據使用；企業規模上，若壟斷事件發生，則儘可能僅將平臺與其自營業務在功能上分離，而非直接拆分企業。
影響分析：本輪美國科技反壟斷本質上是平衡產業發展與科技巨頭公權力，或不會對現有商業模式造成系統性衝擊。以谷歌和英偉達爲例：搜索引擎案敗訴或將降低谷歌市佔率，但預計影響相對有限；而基於監管的目標及手段，中短期英偉達或也不會面臨實質性的反壟斷風險。
歐盟：反壟斷監管或向實用主義傾斜，對內擴大企業規模以應對全球競爭，對跨國巨頭的執法力度或不會下降，但難在短期內提振歐盟產業競爭力。
以往鑑來：歷史上，歐盟反壟斷注重公平與競爭，嚴控企業合併，政策力度貫徹始終。然而，長期嚴監管下歐盟產業競爭力已經下降，疊加當前歐洲極右翼民粹崛起，領導層換屆後歐盟政策逐漸右傾，更強調競爭力和實用主義。
政策展望：科技反壟斷監管或向實用主義傾斜。對內而言，或將轉而支持本土科技企業併購以應對全球競爭；對外而言，出於產業保護目的，對跨國科技巨頭的反壟斷執法力度或難顯著下降。
影響分析：極右翼民粹勢力崛起的背景下，歐盟一體化不足的問題難以解決，決策機制和產業發展環境對催生巨頭依舊不利，僅靠監管政策的鬆綁或難在短期內有效提振歐盟競爭力。對於資本市場而言，可關注政策轉向後，歐洲本土電信、商業服務等偏成熟領域併購重組會帶來的企業基本面改善的機會。
美股科技：反壟斷擾動不改核心價值，維持對美股科技板塊的樂觀看法。
基於對板塊業績持續上行的判斷，未來12個月，該行繼續維持對美股科技板塊的樂觀看法，同時該行預期自2023年以來的市場高波動行情將延續，但2025年市場風格較2024年將更爲均衡，市場“寬度”亦有望顯著擴散，需要耐心尋找個股α收益。
1)軟件SaaS：隨着企業IT支出回暖、GenAI導入提速，料將成爲美股科技板塊2025年Top Pick；
2)硬件&半導體：關注GenAI機會擴散、週期性行業復甦兩條主線；
3)互聯網服務：業績景氣週期預計將持續向上。
風險因素：美國和歐洲經濟形勢超預期惡化；中美地緣政治博弈超預期加劇；科技領域政策監管超預期收緊；全球地緣政治衝突、貿易關稅風險；美國經濟再通脹風險。