智通財經APP獲悉，招商策略發佈研報稱，展望2025年在政策力度進一步加大，經濟走向溫和復甦，流動性保持寬鬆的背景下有望繼續保持上行趨勢。在資產荒背景下，由於賺錢效應逐漸積累，居民通過ETF等工具進入資本市場的規模有望進一步延續；政策加持、AI+大產業趨勢帶來諸多結構性的行業和產業機會。風格方面，當前經濟環境和增量資金結構背景下，關注以300質量和科創50爲代表的質量龍頭和科技科創龍頭，行業層面，關注科技創新、擴大內需、供給側改革三條線索，重點關注電子、傳媒、國防軍工、家電、機械設備等行業。
招商策略主要觀點如下：
A股在未來兩年出現大級別上行的概率較大。經濟和資本市場運行中有一個相對隱性的5年週期規律，政策通常都會在會議召開前兩年開始逐步發揮作用，其中一個顯著的標誌便是M1增速的明顯回升，市場也會在關鍵時間節點上迎來重要拐點。9月26日政治局會議以來，財政和貨幣政策力度開始明顯加大，資本市場中也出臺了“新國九條”，以及證券基金公司保險公司互換便利和增持回購專項再貸款。從當前形勢看，M1增速在10月觸底回升，意味着經濟政策週期和資本市場政策發力週期共振之下，五年週期律仍在發揮作用，A股在未來兩年出現類似1999/2005/2009/2014/2019開啓的大級別上行趨勢的概率進一步加大。
中高預期回報資產荒：存款有望向權益市場搬家。從歷史上看，中國增量資金對於某一類型資產的投資行爲可以劃分爲三個階段：淺嘗輒止、漸入佳境和如火如荼。今年9月下旬以來市場出現明顯上行後，部分投資者持有的ETF開始扭虧爲盈，進入淺嘗輒止階段。當前10年期國債收益率進入“1時代”，理財產品及存款的預期回報率均在下降，中高預期回報率資產缺失。2025年如果在政策和經濟回暖的作用下股市賺錢效應持續改善，那麼居民資金入市節奏有望進一步提升，投資者對於權益資產可能逐漸進入到漸入佳境以及如火如荼的狀態。
AI+時代有望加速到來。AI+的崛起由生產要素的創新性配置，技術革命性突破，產業深度融合與轉型而催生。人工智能作爲新一輪科技革命的“領頭羊”，將驅動以“AI+”爲核心的全新演繹之路：國產AI算力的發展日新月異，崛起已是大勢所趨，並空前催化產業鏈硬件革命；同時，算力的提升擴展AI的場景化應用面積，AI+應用迎來拐點。看好AI技術帶來的顛覆式產業變革及應用側在未來的表現，儘管無法避免產業鏈各環節受多方面擾動因素出現階段性調整，但我們認爲“AI+”經濟中長期向好的大邏輯不變。
風格與行業選擇：質量龍頭加科創龍頭的雙龍頭策略。從增量資金的角度來看，未來2年成長風格有望佔優，而ETF作爲主力增量資金時，風格偏大盤成長；階段性的融資餘額作爲主力增量資金時，小盤成長中證1000相對佔優；從經濟環境的角度來講，未來兩年流動性有望保持相對充裕，隨着政策和經濟預期的變化，也會在大盤成長和小盤成長之間來回切換。在風格指數中優中選優，我們建議在經濟預期穩定的環境下，重點關注SIRR最高的300質量；當前AI+方興未艾，寬基指數領域中，最受益的是科創50。
流動性展望：ETF滲透率有望加速提升。展望2025年，隨着國內政策發力和經濟基本面改善，市場風險偏好將繼續回暖，資金供給端的規模有望較2024年繼續改善，其中ETF在居民資產配置中的滲透率有望加速提升，ETF有望貢獻主力增量資金；外資有望迴流，保險資金入市規模隨着保費收入改善而擴大，融資資金隨着市場風險偏好改善有望反覆活躍。資金需求端在市場改善後整體有望回升，IPO、再融資、股東減持等或較2024年擴大。綜合供需測算，2025年 A股資金或淨流入1.2萬億元。
行業景氣趨勢及配置建議：關注供給側改革、擴大內需、科技創新三條線索。基於中觀景氣、產能、內外需求等方面，行業配置建議關注以下三條線索：第一：圍繞供給側改革，聚焦產能出清拐點臨近的領域，如資源品中的貴金屬、水泥、化學制品，中游製造領域的通用/軌交/自動化設備、鋰電池，以及農牧食飲領域的養殖和食品加工等；第二：外需風險敞口小、內需發力領域，如商貿零售、汽車、家電、食品飲料等；第三：受益於科技創新週期及國內自主可控政策加碼的領域，如計算機設備、通信設備、自動化設備、消費電子、國防軍工等。綜合以上配置組合可以重點考慮電子、傳媒、國防軍工、家電、機械設備。
A股盈利展望：隨着新一輪寬貨幣+寬財政組合拳的推進，在低基數和盈利週期的作用下，預計A股盈利震盪修復，24年年底及25年A股盈利有望邊際改善。驅動因素上，預計內需發力、庫存回補、利潤率小幅回升是盈利改善的主要驅動。A股非金融及兩油盈利增速，中性假設下，四個季度的累計盈利增速爲：-1.1%、1.6%、4.7%、6.1%。大類行業來看，2025年盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務、信息技術等領域。
產業趨勢及政策展望：AI產業鏈投資方向有望向AI應用方向持續擴散。2024年下半年以來，AI應用端產品落地加速，呈現出國內和國外共振的產業趨勢：AI Agent開啓了AI產業鏈的全新演繹之路，隨着AI Agent底層技術日益增進，硬件效率提升開啓AI+產業新篇章。AI應用方向，國外方面，Chatgpt訪問量持續創造歷史新高，美股AI應用公司業績不斷超預期；國內方面，字節旗下的AI應用豆包火爆全網，僅次於Chat GPT。人形機器人方面，特斯拉Optimus人形機器人技術再度升級，國內廠商不斷推出人形機器人新產品。消費電子方面，蘋果推出Apple Intelligence的iPhone16系列，華爲、小米、OPPO、vivo、榮耀均已發佈新機，將AI與光學功能作爲旗艦機型的亮點。汽車智能化方面，特斯拉推出無人駕駛出租車Cybercab，國內的廠商也加快智能駕駛和新款車型的發佈華。展望2025年，需要重點關注“AI+”產業趨勢下AI Agent，人形機器人，AI應用，汽車智能化，消費電子AI化五大細分方向的進展。政策端：展望2025年，建議關注政策十大領域，一是財政有望更加積極，建議關注三大發力方向；二是貨幣政策將適度寬鬆，但需關注外部兩大事件對降準降息節奏的影響；三是消費領域，以舊換新政策有望進一步擴大規模及支持範圍，整個消費板塊都值得關注；四是投資領域，建議重點關注設備更新（尤其是央企設備更新）與"兩重"持續發力；五是低空經濟，建議關注應用場景落地；六是車路雲，建議重點關注應用場景落地；七是綜合整治內卷式競爭，新一輪供給側改革有望開啓。八是數據要素，建議重點關注公共數據應用落地；九是自主可控，建議關注信創、國產算力、光刻機等；十是資本市場，建議重點關注央國企併購重組。
風險提示：經濟數據不及預期；美聯儲政策寬鬆進度不及預期；產業扶持度不及預期。