智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，2024年初截止至11月末，中信醫藥指數下跌7.8%，全行業排名倒數第二，僅高於綜合行業，顯著滯漲於大盤，醫藥板塊當前仍處歷史估值低位，24Q3醫藥重倉市值佔比爲9.9%，總配置處歷史低位。然而，基本面方面，老齡化和疾病普遍化深刻改變行業需求；支付端醫保已經6年壓力出清，商保增量可期；支付端全鏈條支持創新，DRG/DIP順利推行，反腐常態化，醫改變化的大幅震盪時期或將在25年迎來尾聲，支持創新與產業復甦將成爲主線。建議關注創新+復甦+政策三大主線。
華福證券主要觀點如下：
覆盤：2024醫藥行業表現如何?
滯漲：2024年初截止至11月末，中信醫藥指數下跌7.8%，全行業排名倒數第二，僅高於綜合行業，顯著滯漲於大盤；
低估：醫藥板塊當前仍處歷史估值低位，截至11月末申萬醫藥指數整體估值27.9倍，處於歷史26.7%分位，本輪隨市場大漲後依舊處於歷史低位；
低配：24Q3醫藥重倉市值佔比爲9.9%，總配置處歷史低位，且非藥主動基金醫藥重倉配置僅5.2%，明確低配；
研判：醫藥行業正面臨哪些變化?
基本面-老齡化和疾病普遍化深刻改變行業需求：當前人口老齡化趨勢明確，預計2035年60歲以上人口占比將超過30%，而中老年人口健康需求顯著高於其他年齡段，且當前的中青年人口進入老年後健康消費意願也有望得到提升，慢病/非傳染病和抗衰老將有巨大量的需求；
支付端-醫保已經6年壓力出清，商保增量可期：藥品帶量採購(已第10批)、談判(第7年)，耗材各省聯盟集採已經多輪，不再構成醫藥壓制因素；同時醫保局連續多次表態大力發展商業健康險(支持政策)，預計未來會出臺一攬子增量政策解決長期估值壓制因素，預計醫保籌資改革等將出現積極變化，既支付端改善。
市場端-全鏈條支持創新，DRG/DIP順利推行，反腐常態化：醫改深化持續推進，醫藥上24年明確落地全鏈條鼓勵創新，DRGs全面推行在院內持續落地中，23年反腐逐步進入常態化階段，醫改變化的大幅震盪時期或將在25年迎來尾聲，支持創新與產業復甦將成爲主線；
外部環境-生物安全法案受挫，外部環境擾動減少：生物安全法案立法受挫且預計會有妥協，即增行政審查環節而非自動禁，只要不涉及美國醫保支付影響很小；
主線：2025該行看好醫藥哪些方向?
創新主線：創新是醫藥產業明確的產業大趨勢，毋庸置疑，重點關注有重磅產品數據催化和出海競爭潛力創新藥械及有第二增長曲線的Pharma，及創新藥配套產業鏈CXO及上游；
復甦主線：新環境下內需復甦值得期待，諸多經濟刺激政策陸續落地中，首先看好採購復甦得醫療設備，其次爲消費醫療和具有消費屬性的品牌中藥、家用醫療器械和零售藥店。
政策主線：國家政策導向明確鼓勵優質公司併購整合，結合國企改革，破淨公司的市值管理，可重點關注國企改革及併購重組方向，看事件催化；
投資建議：年度十大建議關注標的
恆瑞醫藥(600276.SH)、康方生物(09926)、新諾威(300765.SZ)、奧賽康(002755.SZ)、人福醫藥(600079.SH)、聯影醫療(688271.SH)、魚躍醫療(002223.SZ)、華潤三九(000999.SZ)、昆藥集團(600422.SH)、普洛藥業(000739.SZ)。
風險提示：負向政策超預期，競爭加劇超預期風險，價格波動風險，新品研發與推廣不及預期風險。