智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2024年9月下旬以來，國內貨幣政策密集釋放，新一輪刺激政策有望解決消費疲軟和需求不足等問題，一攬子增量政策以及已出臺的存量政策效應逐步顯現。預期在原材料成本回落、下游需求逐步復甦的背景之下，化工行業供需格局有望改善，景氣度回升。2025年推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品投資方向，重點推薦石油、天然氣、磷化工、鉀肥、油脂化工、SAF等領域投資方向。
國信證券主要觀點如下：
石化化工行業2024年回顧
2024年，受市場需求偏弱以及供給過剩等因素影響，化工PPI整體呈現同比下降。其中，2024年上半年各主要子行業中，上游行業(油氣開採、能源加工)PPI同比增幅相對較高，體現了全球能源市場供應偏緊。
2024年上半年化工行業總體處於補庫階段，2024年1-9月超60%化工上市公司營收實現了同比增長，但受到需求疲弱、能源及原料成本高企等因素的不利影響，不足一半的化工上市公司歸母淨利實現了同比正增長。固定投資方面，2024年化工各主要子行業固定資產投資完成額同比增幅較爲平穩，資本開支擴張速度較2021年高點有所放緩。
石化化工行業2025年細分板塊展望：
原油板塊，隨着全球降息週期開啓，宏觀經濟不斷修復，石油需求溫和復甦。供給端OPEC+繼續維持減產力度，考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁岩油較高的新井成本，油價有望繼續維持中高區間。預計2025年布倫特油價中樞在65-75美元/桶，WTI油價中樞在60-70美元/桶。重點推薦中國石油(601857.SH)、中國海油(600938.SH)。
天然氣板塊，預計2025年天然氣消費量將達到約4500億立方米，未來消費峯值約爲6000-7000億立方米天然氣的消費峯值預計約爲6000-7000億立方米，較現在增長50%以上。未來，城燃、工業及氣電有較大增長空間。供給方面，我國非常規氣產量不斷增長，成爲重要增長極；進口氣方面也呈穩定增加態勢。天然氣行業中長期仍處於高速增長期，重點推薦中國石油、中國海油。
鉀肥板塊，海外鉀肥補庫週期啓動疊加國際鉀肥寡頭的價格訴求，全球鉀肥價格觸底反彈，中期價格拐點顯現。我國鉀肥需求存在缺口，進口主要來自加拿大、俄羅斯、白俄羅斯，近年來老撾進口量快速增長。目前國際鉀肥市場仍由少數處於支配地位的企業所壟斷。
製冷劑板塊，在製冷劑長期配額約束收緊、空調排產提振的背景下，看好R22、R32製冷劑景氣度將延續，供需格局向好發展趨勢確定性強，二代、三代製冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、製冷劑配額領先的氟化工龍頭企業，重點推薦巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)。
磷化工板塊，考慮在建產能投產及落後產能退出，中短期內國內磷礦石供給增量有限；需求端傳統需求保持平穩增長，以磷酸鐵鋰爲代表的下游新領域需求快速增長，整體需求持續向好。未來三年我國磷礦石供需格局仍有望保持緊平衡狀態，重點推薦磷礦儲量豐富的雲天化(600096.SH)、興發集團(600141.SH)。
油脂化工板塊，棕櫚油的主產國爲印度尼西亞與馬來西亞，受自然天氣、種植面積有限、樹齡老化等因素影響，棕櫚油供給端難以提振。印尼將於2025年起實施生物柴油B40，推動棕櫚油消耗量上升，棕櫚油價格進入上行週期，重點推薦具備油脂化工成本優勢的贊宇科技(002637.SZ)。
可持續航空燃料(SAF)板塊，歐盟明確2025年航空燃料中強制添加2%的SAF，並在2050年逐步提升SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需求有望翻倍增長至200萬噸，國內也將逐步實現SAF大規模商業化使用，未來中長期全球SAF需求將高速增長。重點推薦佈局SAF的國內生物柴油龍頭企業卓越新能(688196.SH)。
風險提示：原材料價格波動；產品價格波動；下游需求不及預期等。