智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，借鑑18-19年貿易摩擦，中國部分行業/商品通過繞道東南亞國家或與東南亞國家進行產業鏈上下游分工來實現轉口。而近兩年我國對東南亞出口高增並非單純是轉口，從需求端看，東盟正處於快速工業化和消費升級階段，內需增長強勁，對中國進口依賴度較高，中高端製造進口中中國份額不斷提升，在供給和需求雙重支撐下，中國對東南亞的中高端製造有望維持強勁的增長。
海通證券主要觀點如下：
跟蹤轉口方式1：藉助第三國繞道。
通過對比18-19年中美貿易摩擦前後，中國各行業對東南亞和拉美地區出口額的變化，以及美國各行業自東南亞和拉美地區進口額的變化，我們發現多個行業在東南亞、拉美等地存在轉口跡象，即通過東南亞、拉美等地進行轉口，再將產品銷往美國。
以家居用品、電池和半導體爲典型：中國家居用品行業通過中資企業進駐柬埔寨，在柬埔寨進行轉口貿易；中國電池行業加大在馬來西亞投資，通過馬來西亞轉口；中國半導體在泰國政府支持和中國企業投資下，通過泰國轉口，實現泰國半導體自中國進口額和對美國出口額的快速上升。
跟蹤轉口方式2：跨國別產業分工。
通過分析東南亞和拉美地區存在產業上下游關係的行業之間，在中美貿易摩擦後對中國進口額和美國的出口額是否均明顯上升的數據，發現我國多個行業或在東南亞和拉美地區有中間品貿易，即國內行業向東南亞等地區出口中間品，由東南亞等地區組裝爲產成品銷往美國。
以汽車、電子行業爲典型：或是受中資推動，中國出口橡膠至柬埔寨，再加工爲汽車零部件出口美國；或因墨西哥政策優惠，我國出口汽車零部件至墨西哥，組裝爲乘用車再出口至美國；受柬埔寨政府的大力支持，我國出口二極管、晶體等半導體至柬埔寨，加工爲手機等消費電子再出口至美國；或受益於蘋果鏈公司在越南設廠，我國出口集成電路及微電子到越南，再加工爲手機等消費電子出口美國。
近年我國對東盟出口高增或非轉口。
總結上述兩種跟蹤方法，近年來我國對東南亞出口高增並非單純是轉口和分工。首先，到近年受到制裁的行業並不存在明顯的轉口貿易，然而，從進出口數據的角度分析，這些受制裁的行業並未出現明顯的轉口貿易。其次，我們觀察到我國對東南亞的出口也並非只是通過產業分工來繞道。22年9月後，我國半導體和汽車零部件對東南亞出口額和美國消費電子/乘用車自東南亞進口額在並未大幅上升。
從需求端看，東盟正處於快速工業化和消費升級階段，內需增長強勁，對中國進口依賴度較高，中高端製造進口中中國份額不斷提升。從供給端的優勢看，產業基礎方面，中國具有完整的製造業體系，人力資本方面，我國工程師紅利正在取代人口紅利。因此在供給和需求雙重支撐下，中國對東南亞的中高端製造有望維持強勁的增長。
風險提示：中美關係出現超預期下滑，海外貿易環境超預期惡化。