智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，覆盤2024年，資負共振構成對保險板塊股價的有力支撐，年初至今保險指數累計漲幅達47.15%，顯著跑贏大盤，個股普遍上漲，尤其負債端強勁表現+資產端風險出清+低估值的中國太平表現最優。展望2025年，負債端變革是大勢所趨，資產端依然是決定股價表現的勝負手，維持行業推薦評級。
招商證券主要觀點如下：
覆盤2024年，資負共振構成對保險板塊股價的有力支撐。
年初至今保險指數累計漲幅達47.15%，顯著跑贏大盤，個股普遍上漲，尤其負債端強勁表現+資產端風險出清+低估值的中國太平表現最優。
(1)負債端，壽險NBV以價補量，儲蓄險熱銷推動上市險企新業務價值均實現20%以上的強勁增長，年初開門紅和Q3預定利率下調更是帶來了客戶需求的集中釋放；渠道轉型深化，部分險企代理人規模已經觸底回升，銀保提質增效價值貢獻大幅提升。產險量增質穩，前10月行業保費同比+6.7%穩健增長，車險增速逐季改善，非車險需求延續旺盛，綜合成本率受大災影響但相對穩定。
(2)資產端，上半年險資紅利策略成功引領市場風格，二季度末主要上市險企OCI股票合計規模年初淨增965.4億達到3552.2億，9月底 A股快速反彈更是帶動各公司總投資收益大幅提升；但長端利率震盪下行，保險公司固定收益類資產新增及再配置持續承壓。
(3)新準則下權益類資產總體傾向以公允價值計量，上市險企淨利潤和淨資產波動幅度均較舊準則顯著放大。
展望2025年，負債端變革是大勢所趨，資產端依然是決定股價表現的勝負手。
壽險：成本結構優化，重塑發展邏輯。
一方面，新一輪產品轉型週期開啓，供需共振下分紅險有望重回行業C位。2025年開門紅多家上市險企重點推動分紅型產品銷售，並明確未來分紅險銷售目標占比在50%以上，我們測算今後三年分紅險新單保費合計增量有望接近2萬億。高質量醫療和養老需求，亦有望推動保險產品和服務多點開花。
另一方面，渠道有望量質並舉，2025年上市險企隊伍規模有望進一步企穩甚至回升，代理人分級和“報行合一”對績優人羣的佣金影響可控；銀保渠道定位也有望從貢獻規模轉變爲貢獻價值。產品渠道雙優化下，價值率改善有望驅動上市險企2025年NBV在高基數上延續兩位數增長。
產險：穩健增長持續，龍頭優勢夯實。
產險業務剛需屬性較強，汽車銷售量和保有量持續增長將進一步推動車險保費穩健增長，不斷湧現的新興風險和客戶需求的持續變化也爲非車險業務提供了增長潛力，預計2025年產險行業保費增速約爲高個位數，綜合成本率仍有改善空間。同時，隨着監管加強防範化解風險，產險市場競爭格局有望優化，後續行業馬太效應或將延續。
投資：高股息股票對險資仍具有中長期配置價值，長期資金入市助推權益市場向好，也有利於險企釋放利潤和股價彈性。
(1)權益：2025年政策寬鬆預計延續，A股預期回報和投資環境有望不斷改善。對險企而言，在一系列政策推動中長期資金入市和長週期考覈機制建立健全背景下，保險資金有望成爲資本市場重要的長期資金和耐心資本來源，在進一步把握好高股息股票配置節奏和安全邊際的同時，投資風格也將更加均衡化和多元化。而權益市場走勢企穩向上，也有助於具有強β屬性的保險股價上漲。
(2)固收：更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策下，2025年央行降息降準力度或將明顯加大，利率中樞可能維持低位，保險公司預計將繼續穩健配置超長期利率債，積極挖掘收益率具有相對優勢的優質信用品種配置機會，同時發揮交易型固收的補位作用，儘可能減輕投資收益率中樞下滑壓力。
(3)隨着保險行業負債環境、投資環境和規則環境迎來深刻變化，統籌推進加強資負匹配管理將成爲今後險企競爭力提升的核心驅動力，也是保險行業高質量發展的必由之路。
投資建議：維持行業推薦評級。
風險提示：產品吸引力下降；資本市場波動；監管收緊；經濟增長不及預期。