智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，首次覆蓋晶苑國際(02232)，給予“買入”評級，預計公司2024-2026年EPS分別爲0.07/0.08/0.09美元/股，合理價值5.77港元。公司爲全球製衣巨頭，佈局休閒服/運動及戶外服/牛仔服/內衣/毛衣五大核心品類，各品類均佔據市場領先地位，擁有近五十年行業經驗。
廣發證券主要觀點如下：
成衣製造行業：
頭部企業市場份額有望提升。(1)根據statistic數據，全球服裝市場規模大，近年穩健增長，其中運動子行業增速較高。(2)全球成衣製造行業集中度較低，佈局垂直一體化產能的頭部企業盈利水平更優。(3)在品牌端柔性快反和質量要求提升、國內各類成本提升、中美貿易摩擦背景下，頭部企業市場份額有望進一步提升。
公司護城河寬：
優質客戶資源、海外多國製造平臺、卓越研發能力支持共創業務模式、交叉品類銷售。(1)公司客戶資源優質且深度綁定，主要客戶自身成長性較強，庫銷比已經恢復健康，加之供應商集中化趨勢，助力公司成長。(2)佈局海外多國產能，享受多重優惠條件。(3)公司設計研發能力卓越，通過共創模式與客戶緊密合作，共同設計和研發具有較高技術壁壘的產品，建立排他性合作關係，提升合作黏性和產品附加值。(4)多品類經營使公司在交叉銷售上成效顯著。
展望未來：
(1)持續推進產業鏈垂直一體化+自動化技改，助力盈利水平有望提升。根據公司財報及官網，公司2021-2022年收購越南及孟加拉的兩間布廠後，繼續推進垂直一體化;推進全方位技改，2024年在越南建立首個現代化中心進行先進設備開發。(2)近年來公司美國收入佔比下降，有望進一步減少貿易摩擦風險。
風險提示：主要客戶銷售下滑、匯率波動、貿易摩擦加劇的風險。