智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，煤炭產地安監趨於常態化，11月當月供給回升但同比增速較去年同期微降；火電暖冬預期下用煤需求仍未釋放，國內港口動力煤價格呈相對弱勢。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運行，非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率下降，焦煤價格較爲承壓。整體來看，由於安監嚴格常態化，同時穩經濟政策仍有空間，後期地產、基建等穩經濟政策仍存邊際改善預期，同時寒冬將至火電用煤有望邊際改善，煤炭需求剛性較強，2024年煤炭供需關係很難進一步寬鬆，四季度煤炭價格不存在大幅波動可能。
供給：1-11月原煤供給較23年同期小幅上升。2024年1-11月，原煤累計產量實現43.22億噸，同比增1.20%，同比增速較2023年同期下降。其中11月當月原煤產量實現4.28億噸，同比增1.80%，同比增速較去年同期下降。
需求：1-11月製造業投資延續高增，下游需求整體承壓。固定資產投資增速整體穩定，製造業投資高增。24年1-11月固定資產投資同比增3.3%(較23年同期增0.4個百分點)。其中製造業投資增9.30%(較去年同期增加3.0個百分點)、基建投資增4.2%(較去年同期減少1.6個百分點)、房地產投資降10.4%(降幅較去年同期增加1.0個百分點)。24年1-11月火電累計增速實現1.90%，較去年同期降3.80個百分點；焦炭累計增速實現-0.90%，較去年同期減4.20個百分點；生鐵累計增速實現-3.50%，較去年同期減5.30個百分點；水泥累計增速實現-10.10%，較去年同期減9.20個百分點。
進口：1-11月進口量延續增長。2024年1-11月進口量累計實現49034萬噸，同比增14.80%，11月當月實現進口量5498.0萬噸，同比增26.37%，增速較去年同期略降。
價格與利潤：動力煤及焦煤價格整體呈相對弱勢。山西優混5500動力煤11月均價845元/噸，同比降10.64%，環比降2.24%。京唐港主焦煤11月均價1659元/噸，同比降33.71%，環比降12.20%。天津港二級冶金焦11月均價1688元/噸，同比減23.74%，環比降4.40%。
建議關注：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩定高股息品種。
彈性高股息品種方面，相對更看好廣匯能源(600256.SH)、平煤股份(601666.SH)、兗礦能源(600188.SH)、恆源煤電(600971.SH)、昊華能源(601101.SH)、淮北礦業(600985.SH)、晉控煤業(601001.SH)。
穩定高股息品種方面，相對更看好中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。
山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高於當前市值，前期減產利空出盡，相關企業估值具備較大修復空間，建議關注華陽股份(600348.SH)、潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。
風險提示：供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量湧入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。