智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2025年大概率具備“春季躁動”行情，且程度或超預期。目前，“春季躁動”已來，且2025年1月在增量流動性預期下或將進入“加速階段”，上週A股反彈背後是信用預期修復及估值擴張，行業及個股選擇可重視：“分母端彈性”，看好中盤+超跌+低估值+回購+併購預期，且分子端掣肘較弱(ROE修復或現金流改善)的“成長>消費”。
國金證券主要觀點如下：
政策預期應適當降溫，弱化情緒擾動；新一輪“寬財政+寬貨幣”最快或在2025Q2。
無論是政治局會議還是經濟工作會議，實際上已經較大程度展示了政府擬提振國內經濟的決心；投資者應該理解：居民存量貸款利率下調仍有近60bp擬在2025年1月1日落地；10萬億化債規模仍在進程之中——回顧過往，政策落地後仍需要約1個季度的效用觀察期，故中央政治局會議之後，市場所聚焦的新一輪“寬財政+寬貨幣”最快也要等到明年二季度。
屆時，2025Q2預計投資機會有三：(1)PB破淨的建築、建材、鋼鐵等；(2)手機、母嬰及教育等受益於補貼的彈性品種；(3)倘若社保、醫保注資，將利好醫藥，尤其創新藥等毛利率具備較大彈性的品種。
“春季躁動”的核心驅動從來都是基本面與流動性，大概率不受“情緒面”主導。
10月以來國內基本面在“寬貨幣+寬財政”影響下，逐步拐頭修復。截至11月居民、企業現金流改善，促使“花錢意願”上升的邏輯依然未變。另一方面，衡量有效流動性的核心指標“M1%-短融%”亦連續兩個月回升，且改善幅度持續擴大。顯然，“躁動行情”5條規律，基本面、流動性向上，貼現率較低、風險偏好有改善空間及估值合理均滿足，故維持看好“春季躁動”的觀點不變。
那麼，“交易過熱”等情緒擾動會“打破”上漲趨勢嗎?觀察歷史上A股短期放量上漲，換手率5D_MA均會突破過去一段時間中樞，代表新邏輯、新動力推升股市；倘若換手率5D_MA創出新高確實會帶來市場高位調整，但若該換手率同步調整幅度，不擊穿此前的中樞水平(當前在2.5%)，意味着邏輯、驅動“未破”，市場上漲趨勢不改。
“躁動行情”是否終結，關注國內基本面和海外景氣走弱。
一方面，通過降低負債成本，促使居民、企業“花錢意願”提升一般在4個月左右，故需謹慎期待本輪國內基本面修復的持續性，預計2025年2~3月當關注PMI生產、訂單及M1等是否有所減弱。另一方面，不可小覷海外景氣風險仍處上行通道。美聯儲模型預計未來十二個月美國經濟衰退概率已經到達60%以上。我們持續強調美國經濟“硬着陸”邏輯：全球朱格拉疊加庫存下行週期，將大概率導致美國產能利用率及職位空缺數下降，在“貝弗裏奇曲線”走平影響下，預計美國失業率將呈現趨勢性、加速上升。
綜上，“春季躁動”已來，且2025年1月在增量流動性預期下或將進入“加速階段”，結構上堅定：中小盤成長，行業層面維持看好電子+計算機+機械+軍工。
風格及行業配置：重視“春季躁動”，偏向中小盤科技成長
本輪反彈背後是信用預期修復及估值擴張，行業及個股選擇可重視：“分母端彈性”，看好中盤+超跌+低估值+回購+併購預期，且分子端掣肘較弱(ROE修復或現金流改善)的“成長>消費”。
(一)首選成長：1、TMT，尤其電子、計算機；2、國防軍工；3、機器人、工業母機等高端製造。
(二)次選消費：1、社服；2、醫美；3、白酒。結構上，重視“科技牛”，包括科技相關設備需要尤其重視，①財政政策投資方向之一；②主題催化較多；③朱格拉週期受益品種。
風險提示：美國經濟“硬着陸”加速確認，超出市場預期；國內出口放緩超預期；歷史經驗具有侷限性。