智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，中央經濟工作會議定調2025年貨幣政策，銀行息差影響核心在於存貸降息節奏與負債成本節約力度。會議亦定調擴大內需與提振消費爲明年首要任務，相關政策的出臺生效有望緩釋銀行零售貸款質量預期。此外，全國金融系統工作會議進一步壓實了金融化險基調，地產與地方化險政策加碼與效用釋放下，明年銀行業信用風險預期有望進一步緩釋。年底年初將步入保險開門紅增配季，股息高、波動低、經營穩的銀行品種預計仍是險資增配方向。
事件：近日，中央經濟工作會議、全國金融系統工作會議陸續召開，國家金融監督管理總局黨委召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神；2024年12月11日，北京市財政局公告47億元的存量隱性債務置換分配額度後，2024年年內2萬億元存量隱性債務置換額度或已分配完畢。
中信證券主要觀點如下：
“適度寬鬆”定調，降準降息成一致預期，銀行息差延續下行，息差超預期因素在於負債成本節約力度。
今年以來，7天逆回購利率於7月/9月調降2次，分別-10bps/-20bps，合計 -30bps；1年期LPR於6與/10月調降2次，分別-10bps/-25bps，合計 -35bps；5年期LPR於1月/6月/10月調降3次，分別-25bps/ -10bps/ -25bps，合計 -60bps；存款準備金率於2月/5月調降2次，分別-50bps，合計-100bps。
本次中央經濟工作會議延續政治局會議基調，時隔14年貨幣政策由“穩健”重新定調爲“適度寬鬆”，並提出“適時降準降息，保持流動性充裕”。該行預期與市場預期一致，即明年降準降息節奏或將進一步前置至上半年，幅度相較於今年或仍保持高位。
對於銀行經營而言，“銀行業自身的健康性”仍然是貨幣政策制定的重要考量因素，後續息差影響核心在於存貸降息對稱度以及銀行負債成本管理空間。
擴內需與促消費爲首要任務，有助於銀行零售質量預期企穩。
中央經濟工作會議將內需放在困難和挑戰的第一項，將擴大內需作爲明年經濟工作的第一項，將大力提振消費作爲明年重點任務的第一項，並提出“促進居民收入增長和經濟增長同步”“實施提振消費專項行動，推動中低收入羣體增收減負，提升消費能力、意願和層級”以及“加力擴圍實施‘兩新’政策，創新多元化消費場景，擴大服務消費，促進文化旅遊業發展”。
今年以來，銀行業零售信貸不良生成率走高，下階段提升居民收入，提振內需與促消費的政策出臺生效，有望推動銀行業零售質量預期企穩，帶動信用成本保持平穩。
金融化險基調壓實，明年財政金融地產政策有望加碼，助力銀行信用風險緩釋。
本次中央經濟工作會議延續定調“有效防範化解重點領域金融風險”，全國金融系統工作會議亦進一步壓實前綴“有力有序”，且兩大會議分別要求要“持續用力推動”和“鞏固”“房地產市場止跌回穩勢頭”。結合“加強財政與金融的配合”的表述，該行預計明年將在今年10月利好政策基礎上，進一步從財政與金融兩個方面、國家和地方政府兩個層次，出臺更多更加強有力且可持續的地產領域支持政策。
此外，近日地方化債上的2萬億存量隱性債務置換額度，亦在40天快速分配落地，結合財政部藍佛安部長此前定調實施更加“給力”的財政政策與隱債化解“政策效應儘快釋放”，該行判斷明年地產與隱債化險效用均有望加速顯現，銀行信用風險預期亦有望進一步改善，帶動資產減值的節約與淨資產的質地的夯實，爲銀行估值的抬升奠定基礎。
投資觀點：定調積極，中期分紅催化階段表現。
個股方面，1-3個月角度推薦兩條主線：①低波品種貢獻穩健收益空間，高分紅、高資本的銀行更具配置價值；②增長品種貢獻彈性收益空間，商業模型優秀的公司更有估值空間。
風險因素：宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；各公司發展戰略執行不及預期。