智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，我國休閒零食行業分散，品類之間集中度差異較大，部分品類已形成龍頭，但本土綜合龍頭尚未形成。我國本土企業在烘焙等品類上雖佔據了頭部主導地位，但在巧克力、餅乾果乾等偏西式的品類上，外資企業仍相對領先，中西式壁壘尚未打開。由於我國人口和麪積龐大，區域間經濟水平、口味差異較大，在信息流通快的時代、複製成本較低的行業裏，打造全國性大單品難度高，需要長期培育。
由於休閒零食行業供需兩端分散，單品上量需要時間，導致生產端企業對渠道的依賴性較大，想實現產品的廣覆蓋和深穿透需要藉助渠道資源。覆盤來看，我國零食行業21世紀以來主要經歷了三輪較大的渠道變革，分別是2012年之前的外資進場，商超崛起階段、2013-2019年的電商爆發階段，以及2019年之後的性價比渠道受青睞的多元渠道階段。
具體來看，商超渠道興起於90年代，2012年開始整體增勢有所下降，業態從單一到多元。便利店2013年後迎來快速發展，目前仍在快速擴容階段，對標海外來看距天花板還有較高水平，但短期內有一定量增價減的趨勢，且受到一定量販零食店的衝擊。線上電商渠道2003年在非典蔓延的情況下迎來增長，隨着網民數量、政策落實和資金湧入，電商渠道佔零食行業銷售的比重持續提升，從2012年之前的不到1%增長到2024年的20%以上。但隨着電商滲透率提升、獲客成本提升，線上零售額2017年以來增速放緩，同時消費品企業在電商渠道的主陣地增量困難、利潤侵蝕、品牌形象受損、疊加電商壁壘較低等問題也浮出水面。華福證券認爲，長期來看，線上渠道仍是零食品牌銷售和品宣的重要基地，但預計線下渠道仍爲零食銷售的主導渠道。
量販零食最早由80年代的炒貨店和街邊小商鋪衍化而來，疫情以來迎來快速發展。從消費者端來看，量販零食店滿足了消費者“多好快省”的消費訴求。其中，“多”體現在SKU數量多、寬度高；“好”包括好選品、好品質和好消費體驗；”快“符合社區近場零售業態興起並呈現品牌化趨勢，也極大程度上貼合了零食衝動性、高頻復購性的特性；”省“的來源包括1)壓縮渠道層級，控制採購成本；2)減少品牌方和渠道商費用，獲得低價；3)產品矩陣分級，打造低價形象；4)維持高週轉、低庫存；5)精細化管理。
從量販零食的競爭端來看，2023年前量販零食玩家的主要競爭對手爲轉型慢、難的傳統商超等非零食賽道玩家，當時量販品牌在區域內快速擴張，隨後零食很忙、好想來、零食有鳴、趙一鳴等頭部品牌逐步成爲區域龍頭。隨着行業不斷髮展，現有玩家的競爭對手逐漸過渡到以同類型爲主的量販零食專業型玩家，目前量販零食行業，呈現出兩超多強的競爭態勢，行業格局逐漸趨於穩定。此外，由於量販的核心模式在於用規模槓桿撬動更大的資源，生意模式上難以構成天然的壁壘，因此在區域市場搶佔先發優勢、跑馬圈地也是必行之路。分區域看，湖南、江西、四川區域已相對成熟，西南門店密度較高，北方區域偏空白；下沉市場空間廣闊，中低線城市是量販零售佈局重心。
參考目前量販零食最爲成熟的湖南市場，華福證券測算湖南省門店天花板數量可達近5000家。用湖南市場推算全國市場空間，預計理論上全國量販零食門店天花板7萬+家。短期內雖然量販零食門店開店較爲迅猛，但也僅爲遠期天花板的32%。雖然量販零食增長空間廣闊，但參考便利店業態雖早在20世紀90年代就已引入國內市場，但直到2013年之後開始進入快速發展期，2013年便利店渠道佔比6.7%，23年佔比提升到10.1%，可見任何發展中的新興渠道即使長期空間雖大，但佔比提升不會一蹴而就，需要時間。