智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，在加徵關稅順序上，美國下一步可能會首先選擇電信錄音設備、供暖照明設備、動植物油脂等來加徵關稅。但美國短期難以找到進口替代選擇、且中國比較優勢較強的產業領域，未來也會有關稅豁免的情況發生。我國裝備製造業和勞動密集型行業外銷佔比較高，並且勞動密集型產品對美出口敞口較高，在高關稅計劃全面落地後，勞動密集型行業未來受影響可能較大。極端情況下，當特朗普把美國對華關稅稅率提升至60%時，美國國內PCE指標或增加近1.3個百分點。
中信證券主要觀點如下：
在加徵關稅順序上，美國下一步可能會首先選擇電信錄音設備、供暖照明設備、動植物油脂等來加徵關稅。
上一輪貿易摩擦涉及3700億美元商品，涉及商品的關稅稅率多爲25%和15%兩檔，加稅後美國對華整體關稅稅率從3%左右上升至19%左右。美國在上一輪貿易摩擦中，首先選擇加徵關稅的行業是電信錄音設備及零件、辦公用機器及自動數據處理設備等信息科技商品，而這些行業在2018年大規模加徵關稅前是美國對華進口依賴度較高的行業。因此該行判斷美國下一步可能會首先選擇電信錄音設備、供暖照明設備、動植物油脂等來加徵關稅。
根據Wind數據，2024年1-10月，美國在動植物油脂、供暖照明設備、電信錄音設備領域對華進口依賴度較高，分別達到46.2%、40.2%和39.2%。考慮到上一輪貿易摩擦期間美國政府曾進行過數批次的商品豁免，多集中在機械設備、電力設備、紡織服裝等領域。該行認爲在美國短期難以找到進口替代選擇、且中國比較優勢較強的產業領域，未來也會有關稅豁免的情況發生。
我國裝備製造業和勞動密集型行業外銷佔比較高，並且勞動密集型產品對美出口敞口較高，該行判斷在高關稅計劃全面落地後，勞動密集型行業受影響可能較大。
今年1-10月，計算機通信電子設備製造業、鐵路船舶航空航天運輸設備製造業，文教工美體育和娛樂用品製造業出口交貨值佔工企營收的比重分別達到39.6%、25.2%和24.9%。並且我國玩具、傢俱、鞋帽傘等勞動密集型產品對美出口敞口較大。
根據Wind數據，今年1-10月，玩具、傢俱、鞋帽傘對美出口佔整體出口的比例分別爲33.1%、25.2%和23.4%，雖然已經較2017年全年分別下降了1.0、7.5和2.7個百分點，但仍處於較高水平。從行業視角看，勞動密集型行業毛利率也均低於60%關稅帶來的附加成本，未來受美國加徵關稅影響可能較大。
極端情況下，當特朗普把美國對華關稅稅率提升至60%時，美國國內PCE指標或增加近1.3個百分點。
根據美國舊金山聯儲的測算，美國PCE權重中有2.7%可溯源自中國進口。根據PIIE研究報告，特朗普上一輪總統任期內，由於關稅稅率上升幅度有限，加徵關稅對當時通脹的影響較爲溫和，但明年關稅稅率上升的幅度可能會超出上一輪貿易摩擦時期。對此該行做出樂觀、中性、悲觀三種情景假設，分別對應明年美國對華關稅稅率上升至40%、50%或60%，則三種情境下，美國PCE物價平減指數將分別增加0.73、1.00和1.27個百分點。
如果進一步考慮美國進口商和消費者的替代效應、中國出口商借道轉口貿易、將關稅收入用於實施美國企業減稅的話，特朗普對中國加徵關稅計劃對PCE平減指數的真實影響可能會小於上述測算。
宏觀經濟運行跟蹤：商品房和二手房銷售延續回暖。
11月30日至12月6日，30城商品房銷售面積日均值爲44.4萬平方米，同比增長22.3%，與上週接近；12城二手房銷售面積日均值爲47.9萬平方米，同比增長89.2%，較此前有明顯上升，大宗消費方面，汽車銷售增速回落，家電銷售增速回升。
最新高頻數據顯示，11月第4周乘用車銷量同比增長18%，較上週下降11個百分點。11月第3周，家用電器銷量同比增長39.2%，較上週上升79.5個百分點。本週市場關注中國M1口徑修改和美國11月非農就業數據，下週建議關注中國11月物價數據、進出口數據和美國11月CPI數據。
風險因素：關稅落地超預期，地緣政治變化超預期，中美博弈加劇超預期。