智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，中國威士忌行業近年處於高速發展窗口期，呈現量價齊升態勢，國內威士忌產能預計在2025-26年逐步釋放。以日爲鑑，產品本土化和消費者教育是國產威士忌突破瓶頸的兩大關鍵影響因素。短期來看，國際威士忌品牌憑藉早期積累的強勢品牌力或仍然佔據主導地位；但中長期，隨着產能擴建、消費者的培育以及品牌力塑造的不斷完善，國產威士忌有望形成消費者心智並加速放量。
中信證券主要觀點如下：
威士忌列全球烈酒銷售額第一，具備強大本土化能力。
根據歐睿數據，2023年威士忌全球銷售額(銷售口徑)爲1441億美元，2018-2023 CAGR爲3.2%，其銷售額佔全球烈酒總額比例23%。過去五年，全球威士忌銷量CAGR爲3.3%，在烈酒中增速名列前茅，噸價CAGR爲-0.1%。從全球主要國家看，威士忌在多國市場均排名第一，且往往可以在一地區落地後生根發芽，誕生出本土化產品。
中國威士忌市場處於景氣週期，百億規模下穩定擴容。
從市場規模看：2023年中國威士忌零售市場規模爲153.6億元，同比增長11%，過去五年量價複合增速分別爲5%/4.4%，行業正蓬勃發展、具備較大量價提升空間。
中國威士忌客羣集中在沿海發達地區：中國威士忌消費者以年輕男性、高學歷、中高收入羣體爲主，且主要分佈於沿海、高線城市，消費者的消費動機以悅己需求爲主，消費場景集中在居家、夜店等場景，整體呈現出年輕化、個性化趨勢。
行業測算：根據人均烈酒消費、中國人口測算以及海外威士忌滲透率，我們判斷中國威士忌市場遠期規模或超370億元，未來10年保持雙位數增速擴容。歐睿預計至2028年，中國威士忌市場零售規模超220億元。
回顧日本威士忌發展：產品本土化+消費者教育打造日本特色。
日本威士忌具有100多年的悠久歷史。行業經歷了高潮、低谷以及重新振作週期，日本酒企在蘇格蘭威士忌的基礎上改良風味、創新喝法的推廣打造出日本獨特的威士忌產品和文化。龍頭通過產品差異化和消費者教育實現突圍：
一方面，產品的差異化源於創新，三得利創始人鳥井信治郎堅持產品創新的理念，使用水楢桶的沉香特性將威士忌轉化爲日本洋酒文化，同時保持產品持續上新；另一方面，重視消費者教育，三得利空中廣告營銷與線下地推結合，保持威士忌文化的持續輸出，同時重視餐飲及場景營銷，搶佔咖啡廳及酒吧渠道資源。經過20多年的Highball、加冰喝法的推廣和教育，超70%的威士忌通過稀釋飲用，形成威士忌飲用文化。
百潤威士忌成敗之辯。
短期市場鋪貨有望增益公司報表，長期需要依靠消費教育和中國特色威士忌的打造。
優勢一：具備中國威士忌先發優勢。百潤於2016年開始佈局規劃威士忌行業，在產能、產區建設方面均具備領先優勢，2024年11月已推出兩款新品，能夠通過消費者反饋及時進行優化調整。
優勢二：具備本土化研發能力。公司具備舶來品本土化經驗，其主業雞尾酒來自日本，在進入預調酒行業後依靠強大的品牌運作和渠道建設能力成功將“RIO”打造成了行業市佔率第一的品牌。同時公司能夠發揮食品飲料風味研發技術上的協同優勢，進行口味研發和產品試新。此外，崍州威士忌已着手本土化創新，在選擇木桶時巧妙地結合中國元素來增加特色，嘗試包括黃酒桶、蒙古櫟桶等。
優勢三：具備較強的消費者教育能力。公司善於擁抱流量變化，通過話題營銷、品牌植入等營銷風潮以及產品精準定位，快速觸達年輕消費羣體，加深消費者對於品牌和產品的認知。
投資策略：
中國威士忌行業仍處於發展初期，相較於白酒行業的固定消費場景和氛圍以及成熟的消費者培育，中國威士忌消費仍未覆蓋禮贈、宴請等白酒消費場景，當前仍以自我滿足爲主，依靠娛樂、餐飲、獨酌等消費場景實現放量，當前國內威士忌消費特點與啤酒和預調酒類似，更偏向於自飲和個性化消費。
短期維度來看，國際威士忌品牌憑藉早期積累的強勢品牌力或仍然佔據主導地位，但中長期維度來看，隨着產能擴建、消費者的培育以及品牌力塑造的不斷完善，國產威士忌有望在消費者中形成消費者心智並加速放量。
風險因素：海內外宏觀經濟及行業發展存在差異，內外部經濟表現不及預期，市場培育不及預期，酒類行業競爭加劇風險，未來產能過剩風險，食品安全問題。