近日，據港交所披露，上海富友支付服務股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，中信證券、申萬宏源香港爲其聯席保薦人。
富友支付的上市之路堪稱坎坷。早在2015年底，富友支付的母公司富友集團就開始籌劃上市並與興業證券簽訂了輔導協議，2018年公司再次聘請東方證券的前身東方花旗證券進行上市輔導，同年9月又聘請國金證券進行上市輔導，但三次衝擊A股均告失敗。
2024年4月，富友支付轉向港股並遞交了上市申請，但10月因公司在6個月內未完成聆訊或上市，招股書失效。11月8日，富友支付再次提交了最新的財務資料，延續上市進程。
憑藉數字支付基因以及牌照優勢，富友支付是否能成功叩開港交所大門?
增收不增利難題待解
富友支付是中國在多領域領先的全能型數字化支付科技平臺，在多元化商業場景下爲不同規模及不同行業的客戶賦能，提供全渠道支付服務以及科技、管理和其他增值服務。
公開信息顯示，富友支付是業內爲數不多的同時擁有預付卡、互聯網支付、銀行卡收單、基金支付和跨境支付這5張支付業務許可證的企業之一。其他四家分別爲支付寶、銀聯商務、壹錢包及通聯支付。此外，富友支付還持有中國香港及美國的支付牌照。
業績方面，儘管近年來富友支付營收有所增長，但利潤卻不斷縮水。2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個月，富友支付收入分別約爲11.02億元、11.42億元、15.06億元、7.82億元(單位爲人民幣，下同)，同期年內利潤約1.47億元、7116.5萬元、9298.4萬元、4167.6萬元。
智通財經APP瞭解到，富友支付的收入主要來自兩大業務，綜合數字支付服務，包括境內支付服務及跨境數字支付服務;數字化商業解決方案，包括商戶SaaS解決方案及智能營銷服務及其他增值服務。
2024年上半年，綜合數字支付服務的收入佔92.9%，報告期內收入佔比持續位於90%以上;數字化商業解決方案收入僅佔6.6%。同時，公司97.4%收入來自中國境內。
報告期內，公司毛利率也出現逐年下滑的趨勢。2021年至2023年，富友支付毛利率分別爲30.5%、28.4%及25.2%。2024年上半年，公司毛利率小幅回升至26.3%。
對於毛利率逐年下降的原因，富友支付解釋稱，當前境內支付服務和跨境數字服務業務的均面臨較大的市場競爭壓力，導致服務費減少、佣金增加。具體來看，境內支付服務的毛利率已經由2021年的23.2%下降至2024年上半年的20.9%，跨境數字支付服務毛利率也由2021年的58%下降至2024年上半年的41.3%，均出現明顯下滑。
另一方面，公司基本面也不乏樂觀跡象。如公司平臺的業務規模近年來增長較快，年處理TPV由2021年的 1.7萬億元增至2023年的2.0萬億元，複合年增長率爲7.8%;年處理交易數量由2021年的72億筆增加至2023年的119億筆，複合年增長率爲28.6%。
於往績記錄期間，公司營運開支佔收入的比例持續減少，由2021年的22.9%降至2023年的19.3%。
公司活躍客戶由2021年的100萬名增至2023年的170萬名，複合年增長率爲28.8%;平均獲客成本由2021年的49.7元降至2023年的35.6元，並進一步降至截至2024年6月30日止六個月的34.5元。
招股書顯示，得益於公司擁有完善的多種支付牌照組合，公司的支付產品能夠覆蓋不同領域的多元化商業場景，包括商業支付(線下線上商戶銀行卡收單、掃碼收單)、金融支付(包括信用卡還款及基金支付)及跨境數字支付服務(包括跨境B2C、跨境B2B)等。公司構建了廣泛、穩定且智能的支付網絡，能夠連接全球主要的卡組織包括Visa、萬事達卡、美國運通、JCB、DinersClub，國內清算機構銀聯、網聯、連通等和超過100家全球銀行合作伙伴。
富友支付在招股書中稱，未來計劃調整業務策略以減輕高佣金率對毛利率的影響，發展高利潤率的業務，尤其是數字化商業解決方案。不過，目前數字化商業解決方案收入佔比較低，若想成爲公司營收支柱恐怕還需相當一段時間。
市場地位不高 還曾獲監管罰款
在龐大的消費者基礎、高度發達的互聯網基礎設施等利好因素加持下，中國支付行業已在全球移動支付市場中達到領先水平。根據易觀分析發佈的《中國第三方支付市場專題分析2024》，2023年中國第三方移動支付市場全年交易規模已歷史性地達到346.2萬億元人民幣大關。
對於從業支付機構而言，支付市場已經從之前快速增長的增量競爭階段逐步過渡到增長承壓的存量競爭階段，同時，支付寶和微信佔據了絕大部分市場份額，使得支付行業長期呈現出“雙寡頭”的競爭格局。
根據弗若斯特沙利文報告，2023年中國綜合數字支付服務市場的TPV爲人民幣247.3萬億元，由三大非獨立綜合數字支付服務提供商主導，三者合共佔據75.0%的市場份額。按2023年的TPV計，富友支付在中國綜合數字支付服務提供商中排名第九位，市場份額僅爲0.8%。
市場排名已然落後，但雪上加霜的是，富友支付還將面臨來自監管方面的壓力。
智通財經APP瞭解到，今年5月正式實施的《非銀行支付機構監督管理條例》明確，將依法加大對嚴重違法違規行爲的處罰力度，可以根據具體情形對負有直接責任的董事、監事、高管人員和其他人員進行處罰，情節嚴重的還可採取市場禁入措施。
第三方支付行業監管趨嚴態勢持續，僅在9月就有至少8家支付公司收到罰單，其中五家支付機構被處以百萬級罰單，一家支付機構被處以千萬級罰單;上半年第三方支付行業共收到24張罰單，包括高管處罰金額在內，合計罰沒金額超過1.18億元，其中10張罰單爲“雙罰”罰單，相關責任人也一併被罰。
就在今年3月，富友支付就曾因違反規定辦理經常項目資金收付違規，被沒收違法所得17539.13元並罰款65萬元。對此，富友支付相關負責人表示，涉及的違規行爲發生在2022年，公司在發現問題後已經立即進行了整改，通過強化客戶及交易審覈、規範業務流程等措施，確保合規辦理資金收付業務。
第三方支付行業監管常態化，將進一步提升對行業整體的合規性要求，也表明相關支付機構需要在內控、風控等方面加大資源投入。在市場地位本就不佔優勢的狀況下，合規壓力或將給富友支付帶來更多“增收不增利”的風險。
無實控人遭問詢 上市前夕“突擊”分紅
在基本面以外，富友支付在治理層面也有着一些令市場擔憂的因素。今年6月，中國證監會發布境外發行上市備案補充材料要求，要求富友支付補充說明公司無實際控制人的依據和合理性等情況。
根據此前招股書披露，富友集團持有公司52.72%的股份，富友號和上海添資分別持有3.66%和1.98%股份。此外，富友支付還有60名自然人股東，合計持股超過40%。
智通財經APP瞭解到，第二大股東富友號是一家有限合夥企業，由公司創始人陳建、總經理付小兵以及員工持股平臺共同持有，而在60名自然人股東名單裏，陳建配偶蔡美珍持有富友支付2.33%股權，蔡美珍母親的姊妹王華持有0.5%的股份，屬於“家屬團”持股。
另一方面，公司上市前夕大筆分紅，也引發市場關注。2021年-2023年，富友支付實現淨利潤分別爲1.47億元、0.71億元和0.93億元，合計3.11億;同期，公司分別派息1.4億元、2500萬元、1.2億元，三年合計派息2.85億元，佔三年淨利潤總額的91.64%。
在競爭激烈的支付市場，大比例分紅是否會導致公司用於運營和拓展市場的資金受限?又是否表明公司的治理水平暗含隱憂?基本面表現不佳疊加行業增長見頂，富友支付本次赴港IPO之路，恐怕沒那麼容易。