老齡化社會帶動銀髮保健品熱度日益升高。草姬集團通過聆訊的消息，進一步攪熱整個保健品行業。
智通財經APP獲悉，據港交所12月2日披露，草姬集團控股有限公司(以下簡稱：草姬集團)通過港交所聆訊，農銀國際爲其獨家保薦人。
根據弗若斯特沙利文報告，於2023年，在香港所有國際及本地保健品的供應商中，以免疫系統保健品的零售銷貨額計，草姬集團名列第五，市場佔有率約4.9%；以保健品零售銷貨額計，集團名列第十，市場佔有率約3.6%。
毛利率接近75%的保健品生意
招股書顯示，草姬集團是紮根香港超過二十年的多元化保健品及美容與護膚品供應商，採用多渠道銷售模式，專注於開發、銷售及營銷自有品牌產品。於2024年11月24日，草姬集團合共經營八個自有品牌，分別爲草姬、ZINO、正統、梅屋、男補、男極、綠康營及恩寵。
值得關注的是，該公司最早由TVB港星郭晉安與其胞姐郭致因共同創立。在重新劃分股權後，草姬集團現由郭致因及其配偶李日勝控股，二人分別持有公司90%與10%股權。從這一角度上來說，草姬集團算是一家不折不扣的明星家族企業。
明星光環之下，草姬集團業績表現可圈可點。2021年至2024年上半年（以下簡稱：報告期內），該公司收入分別爲1.89億元（單位：港元，下同）、2.08億元、2.51億元及1.18億元，2021年至2023年的複合年增長率約爲15.4%，2024年上半年則同比微降。同期的淨利潤分別爲2318.1萬元、2797.2萬元、3950.2萬元及748.3萬元，2021年至2023年複合年增長率約爲30.5%，2024年上半年則同比微降，與營收變動趨勢相同。
值得一提的是，草姬集團的毛利率較爲穩健。報告期內，公司毛利率分別約爲72.0%、71.9%、73.8%及74.2%，總體穩中有升。對比國內另一保健品龍頭企業湯臣倍健，這一毛利水平的高低能得到更直觀的衡量：2021年至2023年，湯臣倍健的毛利率分別爲66.06%、68.28%、68.89%。可見草姬集團業務有多賺錢。
高毛利率背後，與公司高毛利率產品的佔比較高有關。
截至2024年11月24日，草姬集團合共銷售50款、21款及兩款自有品牌的保健品、美容與護膚品及寵物保健品。具體包括草姬(Herbs)、ZINO、正統(Classic)、梅屋(Umeya)、男補(Energie)、男極(Men’s INFiNiTY)、綠康營(Regal Green)、恩寵(Herbs Pet)。
其中，保健品的收入佔比高達九成。具體來看，免疫系統及新冠後護理產品收入佔總營收的33.2%；代謝綜合徵護理產品收入佔總營收的18.9%；其他保健品佔15.8%；男女保健和抗衰老產品收入各佔11.5%。
值得一提的是，2023財年，抗衰老產品的毛利率達到84.6%，是草姬集團毛利率最高的產品品類。在保健品產品中，抗衰老產品的平均售價也最高，2023財年，抗衰老產品的平均售價在501.7港元/盒，而其他產品的平均售價均在200港元/件以內。2021財年至2023財年，草姬集團累計賣了12.7萬件抗衰老產品，3年間，抗衰老產品爲草姬集團貢獻了5889.7萬港元。
銷售費用佔營收超40%
業務依賴少數客戶
草姬集團的業務增長，較大程度依賴少數客戶和營銷活動。
招股書顯示，於往績期間，草姬集團依賴其批發業務的一名連鎖零售商客戶（即客戶A）將我們的產品轉售給終端顧客。報告期內，來自向客戶A銷售的收益分別約爲9030萬元、9020萬元、1.11億元及4380萬元，分別佔各相應年度╱期間總收益約47.9%、43.3%、44.0%及37.2%。
於往績期間，集團的信貸集中風險亦處於偏高水平。報告期內，來自客戶A的貿易應收款項總額，佔集團貿易應收款項總額分別約85.5%、84.7%及86.8%。草姬集團稱，無法保證集團的客戶A將來概不會出現違約。若客戶A未能履行其責任，可能會對集團的業務財務狀況或經營業績造成重大不利影響。
依賴單一客戶，導致公司經營並不穩定。2024年公司業績出現下滑態勢，透露出草姬集團成長動力不足跡象。
根據智通財經APP瞭解，草姬集團致力於通過營銷活動進行市場推廣。招股書披露，草姬集團共擁有240名員工，其中有196名員工組成銷售團隊。也就是說，公司超過80%的員工主要從事銷售和營銷工作。
從費用上看，報告期內，草姬集團的銷售及分銷成本分別爲8682.1萬元、9390.7萬元、1.07億元及4910.4萬元，銷售及分銷成本分別佔當期營業收入的46.03%、45.19%、42.63%及41.53%。
招股書顯示，草姬集團的銷售及分銷成本包括向產品顧問及銷售推廣人員支付薪金及佣金，委聘藝人、KOL及醫療專家及於營銷與推廣活動投放廣告時產生的廣告及宣傳開支，向客戶交付產品產生的交付開支，以及支付寄售商的收貨開支。在草姬集團的銷售及分銷成本構成中，員工成本佔比最大，佔比佔當期營收的50%。
此次IPO，草姬集團募投的5項目中，有3個項目與營銷相關，如用於策略營銷及推廣活動，擴大、改善和優化銷售網絡，招聘資訊科技人才以支援不斷擴大的線上銷售渠道。
渠道方面，草姬集團的銷售渠道分爲零售、批發和寄售，其中，2023年，零售業務收益佔總收益的比例爲49.9%，批發業務收益佔比爲47%。目前，草姬集團幾乎全部收益均來自在香港的銷售，同時主要通過電商平臺從內地以及海外國家及地區賺取收益。自有品牌旗下的產品幾乎佔草姬集團全部總收益。
招股書顯示，2023年香港保健品線上滲透率僅爲14%。弗若斯特沙利文的數據顯示，中國保健品整體線上滲透率在2023年爲39.4%。可見在香港，保健品銷售仍然還是集中在線下，如藥店、美健零售店等等，線上渠道仍有開拓空間。
目前，香港保健品市場相對集中，以二零二三年零售銷貨額計，十大保健品供應商的彙總市場佔有率達68.7%。公司在所有保健品供應商中名列第十，在本地保健品供應商中名列第五。此外，香港保健品市場存量的特徵也較爲明顯。市場規模由2019的90億元增至2023年的100億港元，複合年增長率爲2.7%。 弗若斯特沙利文估計，香港保健品零售總額將於2028年達到127億元，自2023年起的複合年增長率爲4.9%。在此背景下，草姬集團期望繼續加強策略營銷及推廣活動，增強集團自有品牌發售的產品的品牌知名度及認可度。
從長遠計，保健品品牌仍需要立足於核心產品。在香港，市佔率比草姬集團更高的百年老品牌位元堂以中成藥和滋補品出名，其安宮牛黃丸、養陰丸、靈芝孢子油在消費者心中建立了比較高的認知度。不僅在本地市場份額難以動搖，近些年來還在通過社交媒體和線下開店的形式擴張在內地的版圖。
草姬集團順利登陸資本市場，或能對其市場擴展提供助力，但長遠來看，持續夯實其產品競爭力纔是發展之計。令人奇怪的是，草姬集團並無研發人員，也並無研發支出，如若持續下去，僅靠營銷支撐的保健品，能持續佔據市場嗎？