智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，中央加槓桿趨勢明確，關注細分景氣投資方向。三中全會明確“適當加強中央事權，提高中央財政支出比例”，未來中央加槓桿趨勢明確，涉及到國家安全的重大項目將成爲資金重點投入方向；此外以低空經濟爲代表的新質生產力受到政策大力支持，投資回報率高，預計將進入快速發展期。
國盛證券重點看好以下方向：1）水利水電：雅下水電站啓動在即，預計總投資1.4萬億（爲三峽電站的5.6倍），對於保障國家水資源安全、提升國防保障能力具有重要意義；此外我國目前多條運河在建或籌建中，項目累計投資或超6000億，建議重點關注水利水電施工、地基、民爆、盾構裝備等產業鏈龍頭。2）能源安全：我國富煤少油，新疆煤化工對於保障能源安全至關重要，明年有望進入投資高峯期，重點關注煤化工工程龍頭。核電是重要基荷能源，覈准顯著提速，年均有望拉動2000億投資（2023年核電投資約949億元），重點關注核電建設龍頭。3）低空經濟：新質生產力代表，今年來政策密集出臺。基建爲低空產業發展核心，規劃設計及建設需求預計將率先放量，2025年低空基建投資規模有望達3000億（23-25年CAGR約73%），後續後端運營預計爲核心爭奪市場，建議關注設計規劃、建設運營等環節龍頭。
國盛證券主要觀點如下：
增量政策在途，明年固投有望提速。9月以來“一攬子”政策發力推動經濟企穩向好，展望明年特朗普當選後可能對華加徵關稅，倒逼我國更多內需政策加快出臺。三大投資方面，基建投資受益化債落地及中央加槓桿，資金面有望改善，實務工作量有望加速落地，預計24/25年增速分別爲8.8%/10%；地產投資在政策驅動下趨於築底，預計24/25年增速分別爲-10%/-6%；製造業投資今年在“兩新”政策帶動下保持較快增長，明年增速將有所放緩，預計24/25年增速分別爲9.5%/8%。明年固投有望提速，全年預計增長5%。政策發力、總量修復背景下，國內外均面臨機遇，重點關注：1）受益化債及寬財政發力，疊加市值管理措施落地，報表及估值有望修復的央國企板塊；2）中美博弈加劇，“一帶一路”戰略地位提升，重要外交事件帶來潛在催化的國際工程板塊；3）中央加槓桿趨勢下的部分細分景氣投資方向。
化債及寬財政驅動行業景氣向上，央國企報表及估值有望加快修復。近期10萬億額度明確用於隱債置換，將原本受制於化債壓力的財政空間騰出來，可以更大力度支持基建等領域，加快在建項目推進，促建築企業收入和利潤改善。部分資金安排政府欠款償還，有望改善企業回款，顯著修復資產負債表，改善現金流量表，促PB估值加速修復。財政部提出明年實施更加給力的財政政策，專項債及特別國債均有望擴容，中央加槓桿趨勢明確，行業景氣有望向上。此外《市值管理指引》落地，有望增強央國企主動市值管理動能，引導其提升經營效率及盈利能力，綜合運用併購重組、股權激勵、分紅回購等方式推動估值回升。
中美博弈深化，“一帶一路”加速推進。特朗普當選，中美博弈可能不斷深化，在新的全球政治經濟環境下，“一帶一路”與保障國家安全緊密相關，有利於我國進一步加強和穩固沿線國家合作，維護地緣政治穩定，提升影響力，同時更好推動國內國際雙循環實施，新時代戰略意義有望顯著提升，預計將繼續加力推進。近年來新興國家城鎮化、工業化提速，國際工程龍頭出海大有可爲，海外收入佔比有望不斷提升，將帶動盈利及商業模式改善。根據以往正常安排，“一帶一路”峯會每兩年召開一次，預計明年將召開新一屆，今年底預計將宣佈相關消息，預計將給板塊帶來顯著催化。
中央加槓桿趨勢明確，關注細分景氣投資方向。三中全會明確“適當加強中央事權，提高中央財政支出比例”，未來中央加槓桿趨勢明確，涉及到國家安全的重大項目將成爲資金重點投入方向；此外以低空經濟爲代表的新質生產力受到政策大力支持，投資回報率高，預計將進入快速發展期。
該行重點看好以下方向：1）水利水電：雅下水電站啓動在即，預計總投資1.4萬億（爲三峽電站的5.6倍），對於保障國家水資源安全、提升國防保障能力具有重要意義；此外我國目前多條運河在建或籌建中，項目累計投資或超6000億，建議重點關注水利水電施工、地基、民爆、盾構裝備等產業鏈龍頭。2）能源安全：我國富煤少油，新疆煤化工對於保障能源安全至關重要，明年有望進入投資高峯期，重點關注煤化工工程龍頭。核電是重要基荷能源，覈准顯著提速，年均有望拉動2000億投資（2023年核電投資約949億元），重點關注核電建設龍頭。3）低空經濟：新質生產力代表，今年來政策密集出臺。基建爲低空產業發展核心，規劃設計及建設需求預計將率先放量，2025年低空基建投資規模有望達3000億（23-25年CAGR約73%），後續後端運營預計爲核心爭奪市場，建議關注設計規劃、建設運營等環節龍頭。
投資建議：重點推薦1）低估值央國企中國交建A+H（pb-lf 0.61，24E股息率2.8%）、中國建築（pb-lf 0.56，24E股息率4.2%）、中國鐵建A+H（pb-lf 0.49，24E股息率3.1%）、中國中鐵A+H（pb-lf 0.54，24E股息率2.9%）、中國電建（pb-lf 0.70X，24PE 7.6X）、中國核建（24PE 11.3X）、隧道股份（24PE 7.2X）、浙江交科（24PE 6.8X）、四川路橋（24PE 9.5X）、安徽建工（24PE 5.3X）、山東路橋（24PE 4.2X）、陝建股份（24PE 4.4X）；2）國際工程龍頭中國化學（pb-lf 0.83X，24PE 8.9X）、中材國際（24PE 8.3X）、中鋼國際（24PE 11.0X）、北方國際（24PE 10.4X）、中工國際（24PE 30X）、上海港灣（24PE 24X）；3）優質成長股鴻路鋼構（24PE 13X）、海南華鐵（24PE 14X）、華設集團（24PE 14 X）、中巖大地（24PE 70X）、瑞納智能（24PE 47X）。
風險提示：海外經營風險、應收賬款減值風險、測算誤差風險等。