智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，內外部環境變化下，特朗普能源政策的落地效果或與上一任期不同。從傳統能源來看，特朗普或將從“地緣”與“供需”兩個維度對全球原油市場的供需平衡構成影響；對於油價而言，利空影響或存在滯後性。從清潔能源來看，製造業迴流和AI用能或拉動美國電力需求持續上升，風能、太陽能、核能和地熱等領域或將受益；同時IRA法案或被部分保留，美國電動汽車、儲能、風光、核能等產業或仍具韌性，特朗普針對我國新能源產品關稅進一步加碼的空間有限。
中信證券主要觀點如下：
內外部環境變化下，特朗普能源政策的落地效果或與上一任期不同。
預計特朗普在新任期繼續強調傳統能源爲核心，旨在實現“釋放美國能源”和“降低能源價格”兩大目標。然而，相較於上一任期，特朗普能源政策的落地效果或有所不同。
從美國國內來看，特朗普對共和黨的控制力顯著增強，新提名的能源部長克里斯·賴特或將更有效的推動特朗普的能源政策主張落地。
從國際局勢來看，地緣衝突持續擾動全球能源品價格，中美博弈日趨激烈，特朗普的外交、貿易政策或將對全球能源產業帶來外溢性影響。
從傳統能源來看，特朗普或將從“地緣”與“供需”兩個維度，從俄烏局勢、巴以衝突、伊委制裁、OPEC產量、關稅調整以及美國本土生產等多個方面，對全球原油市場的供需平衡構成影響。
對於油價而言，特朗普衝擊或並非自其上任伊始即呈現直線式的負面壓制，利空影響或存在滯後性。
(1)地緣局勢：俄烏局勢方面，特朗普及新一屆國會上任前，俄烏雙方或加強軍事行動以增談判籌碼，特朗普上臺後或將加強對俄烏雙方的施壓，衝突烈度或趨下降；巴以衝突方面，特朗普或將給予以色列更強的政治支持，助力內塔尼亞胡實現戰前部分目標，中東局勢對油價的擾動或難迅速緩解。
(2)供需格局：伊委制裁方面，特朗普或對伊朗和委內瑞拉“極限施壓”，伊朗原油出口或降至特朗普上個任期內低點。OPEC方面，特朗普或通過外交或立法渠道，對沙特等OPEC成員國施壓，要求其增加原油產量，對沖制裁伊委對油價的影響。關稅調整方面，特朗普的關稅政策若於2Q25落地，或導致2025年全球石油需求下降50萬桶/日。美國本土生產政策方面，特朗普促進美國國內油氣生產的政策或將從其上任後漸次落地，但對美國能源產量的實際影響或最早在2025Q3纔會顯現，對油氣增產的效果也有待觀察。
從清潔能源來看，製造業迴流和AI用能或拉動美國電力需求持續上升，風能、太陽能、核能和地熱等領域或將受益。同時，IRA法案或被部分保留，美國電動汽車、儲能、風光、核能等產業或仍具韌性，特朗普針對我國新能源產品關稅進一步加碼的空間有限。
(1)清潔能源需求：促進製造業迴流與支持AI發展，預計是特朗普新任期內政策的兩大重點。製造業在美國全社會用電量中佔有較高的比重，特朗普持續推動製造業迴流，或將在一定程度上拉動美國的用電量提升。同時，現有老舊電力系統恐難以支撐高能耗的製造業發展，相應的電力擴容和更新改造需求較爲明確。除製造業用電需求外，美國AI用能需求缺口持續擴大。科技巨頭正在加大對數據中心的投資，並積極推動清潔能源建設以滿足其電力需求，風能、太陽能、核能和地熱等領域或將受益。
(2)清潔能源重點產業發展：共和黨雖席捲國會兩院，但出於維護紅州製造業利益以及籌備中期選舉的考慮，IRA法案或不會被徹底廢除。雖然IRA法案或不會被整體廢除，但特朗普或仍將通過國會“強制調解”流程，對IRA法案中部分成本較高、尚未落地的條款進行調整。對於我國新能源產品出口來說，雖然特朗普希望通過關稅手段實現本土產業保護和製造業迴流，但針對我國新能源產品關稅進一步加碼的空間有限。
1)電動汽車方面，IRA中電動汽車的稅收抵免政策或面臨調整，但企業承諾以及州政府補貼或將部分減輕補貼退坡的影響，美國交通電氣化的趨勢或仍將繼續。
2)儲能方面，出於維護就業和國際競爭考量，特朗普新提名的新一屆政府的核心內閣成員重視儲能產業發展，相關領域有望獲得持續的政策支持。
3)風電與光伏方面，特朗普近期態度已經有所緩和，後續補貼政策是否調整仍待觀察，短期內的邊際影響或相對有限。
4)核能方面，核電復興是美國兩黨在能源領域少有的共識之一，特朗普上臺後或加快核電堆型認證、機組審批速度，相關補貼或也將得到保留。往後看，SMR等新技術契合AI用能及零碳需求，或成爲新風口。
風險因素：全球地緣風險超預期上升；美國關稅政策超預期；美國能源政策出臺不及預期。