國信證券:明年國內電解鋁產量見頂 供不應求的矛盾即將凸顯

發布 2024-12-1 下午02:35
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智通財經APP獲悉,國信證券發佈研報稱,中國電解鋁產量於未來1-2年見頂,全球電解鋁供不足需的矛盾即將凸顯。其中,電解鋁成本項當中,波動最大的是氧化鋁,根據上市公司產業鏈配套,明年一季度之前,盈利能力最強的是氧化鋁自給率高的公司;之後隨着氧化鋁價格中樞下移,氧化鋁自給率低的公司盈利空間會擴大。更長遠來看,鋁土礦價格中樞長期抬升,擁有鋁土礦資源的公司具備更強競爭力。

國信證券主要觀點如下:

電解鋁行業供給端:產能指標體系明確,供給剛性。

電解鋁行業產能指標明確,指標置換體系被嚴格遵守和執行,又因爲鋁電解過程是電化學過程,生產設備產能彈性極低,幾乎沒有靈活操作空間,對比其他供給側結構性改革的行業,鋁的供給端剛性。

幾個電解鋁主產地電費對比。

電解鋁產能遷移始終追尋廉價電力,最近十五年以來通過產能遷移,形成了山東、新疆、內蒙古、雲南等幾個主產地。其中新疆、雲南的電費相對固定,山東地區電解鋁的電費波動最大,當煤炭價格高於900元/噸時,山東相比其他主產地不具備成本優勢,當煤炭價格低於600元/噸時,山東是國內電解鋁成本最低的。

氧化鋁行業:短期有暴利,長期有隱憂。

高成本氧化鋁產能缺礦減產,低成本產能還未投產,是造成今年氧化鋁價格大幅上漲的主要原因。隨着明年超過700萬噸低成本氧化鋁產能投產,氧化鋁行業重回過剩,價格也將回歸歷史均值。隨着全球鋁土礦供給集中度提升,鋁土礦價格中樞趨勢抬升,氧化鋁行業可能面臨成本抬升和售價下降雙重壓力。

明年國內電解鋁產量見頂,供不應求的矛盾即將凸顯。

鋁合金材料性能均衡,大規模應用的時間比較晚,新應用領域不斷被髮掘,其需求潛力曾一度被低估。我們認爲房地產行業對鋁需求的拖累峯值已過,未來將趨於穩態;鋁材對銅材、鋼材、木材的替代方興未艾,發展中國家的人均用鋁量有較大潛力,鋁的需求增長空間還很大。恰逢中國電解鋁產量於未來1-2年見頂,全球電解鋁供不足需的矛盾即將凸顯。

投資建議:短期看氧化鋁價格變動,長期看資源保障能力。

風險提示:行業政策變動風險;宏觀經濟波動導致需求變動;替代材料的風險。

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