智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，鎢材需求量增長，而供給緊張或將維持，支撐鎢價中樞抬升。供給端看，鎢是戰略稀缺資源，國內鎢礦供給受資源品位下降、開採成本抬升、安全環保趨嚴等因素影響，產量較難增長，鎢礦供給受約束；需求側，隨着2024年國內外製造業景氣水平有所回升，伏新增裝機的快速增長有望催化光伏領域鎢材需求量增長。
國聯證券主要觀點如下：
鎢是中國優勢礦種，戰略稀缺資源
鎢是一種自然界稀有的高熔點金屬，具有高密度、高硬度、高耐磨性、高電導率、高溫強度等性能。硬質合金爲鎢最主要的下游需求領域，2023年硬質合金鎢消費量佔比爲56.1%。硬質合金可用於製造各種切削工具、刀具、鑽具和耐磨零部件，被廣泛應用於機械加工、礦山採掘、汽車製造、石油鑽井、電子信息等領域。
根據USGS，截至2023年末，全球鎢礦儲量約爲440萬金屬噸；中國鎢礦儲量約爲230萬金屬噸，佔全球總儲量的52.3%。2023年全球鎢礦產量約爲7.8萬金屬噸，同比下降2.3%；其中，中國鎢礦產量爲6.3萬金屬噸，佔全球總產量的80.8%。
鎢礦供給受約束，未來增長彈性有限
爲保護和合理開發優勢礦產資源，按照保護性開採特定礦種管理相關規定，國家對鎢礦實行開採總量控制。2010-2024年，全國鎢礦開採總量控制指標由8.0萬噸(WO3含量65%)增至11.4萬噸，年均複合增長率僅2.56%。國內鎢礦供給受資源品位下降、開採成本抬升、安全環保趨嚴等因素影響，產量較難增長；
根據亞洲金屬網，2024年1-9月，中國鎢精礦生產商共計銷售鎢精礦爲4.81萬噸，同比下降10.18%；截至2024年9月末，中國鎢精礦生產商庫存量同比下滑94.59%。國外鎢礦項目短期內新增產量主要來自哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦，根據佳鑫國際招股說明書，2024年巴庫塔鎢礦鎢精礦產量預計爲0.13萬噸。
傳統領域需求修復，光伏鎢絲需求快速增長
鎢需求端來看，2024年國內外製造業景氣水平有所回升，汽車、消費電子和工程機械領域穩中向好；2024年1-10月，全國金屬切削機牀累計產量爲56.69萬臺，同比增長7.4%，國內硬質合金需求量有望好轉。
2024年1-10月，全國光伏新增裝機量爲181.30GW，同比增長27.17%，光伏新增裝機的快速增長有望催化光伏領域鎢材需求量增長。根據安泰科，2024H1全國鎢材領域鎢消費量爲0.81萬金屬噸，同比增長20.0%。
供給緊張或將維持，支撐鎢價中樞抬升
該行預計2024-2025年全國鎢需求量分別爲6.88/7.13萬金屬噸，全國鎢供給量分別爲6.46/6.52萬金屬噸；供需缺口分別爲-0.41/-0.61萬金屬噸，2024-2025年供需缺口持續放大。
鎢礦端供給趨緊，驅動鎢價上漲；截至2024年11月29日，黑鎢精礦主流市場均價爲14.4萬元/噸，同比上漲20.0%；APT主流市場均價爲21.1萬元/噸，同比上漲17.2%。
風險提示：宏觀經濟環境風險；產業政策變化風險；安全生產及環保風險；測算結果與實際偏差風險。