智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，在當前國企改革進入深化提升階段的背景下，疊加國資委提出對三大汽車央企新能源業務的單獨考覈，消除了央企在新能源轉型階段面臨的回報不確定性掣肘，對激發企業新能源轉型積極性發揮了重要作用，汽車板塊央國企改革步伐有望加快，央國企新能源銷量有望進入快速增長階段，未來業績增長潛能得到激發，有望推動央國企企業價值重估。
中國銀河證券主要觀點如下：
央國企牽頭破局，從艱難起步到彎道超車
央國企是汽車產業不可或缺的核心組成部分，1953年長春一汽製造廠動工是新中國汽車工業的起點，到1989年提出上汽、一汽、二汽和天汽、北汽、廣汽“三大三小”的轎車發展格局，到2000年前後合資模式成爲主導，再到2015年以來以中國自主創新研發生產的新能源汽車快速發展，央國企牽頭實現中國汽車工業彎道超車。當前汽車板塊(ZX)央國企上市公司個數爲46個，市值佔比超過1/4，2023年合計實現營收1.91萬億，佔比整個板塊超過50%，其中以乘用車和商用車整車廠爲主。
央國企是燃油車時代推動我國汽車市場做大做強的主力軍，2010-2017年，我國乘用車市場規模從1100萬輛快速擴張至2400萬輛，其中央國企乘用車銷量從900萬輛提升至2000萬輛，但由於央國企過去主要依賴合資品牌貢獻銷量與利潤，自主品牌創新積極性與盈利能力較民營企業弱，在新能源時代下轉型相對滯後，2024年前三季度，央國企乘用車新能源滲透率不足21%，遠低於民營企業75%的水平，新能源轉型落後帶來市場空間的縮窄，央國企整體利潤有所下滑，2023年民營乘用車企實現歸母淨利潤344.11億元，首次超越央國企。
展望未來，在國產汽車品牌崛起之路上，民企更加靈活多變，能夠快速適應市場變化並推出創新產品，國企則更加穩健，注重長期發展和技術創新，民企與國企仍將繼續並行發展，合力推動我國汽車工業國際競爭力的提升。
多手段促進改革，力爭在新能源、智能化全球領跑
汽車產業央國企通過多手段促改革，提升新能源、智能化實力：①優化國有資本佈局：如中國一汽、東風汽車和長安汽車三方合作成立T3出行，以網約車業務爲基礎向智能化領域拓展，計劃到2026年末實現L4自動駕駛車輛商業運營1000輛；長安與華爲、寧德合資成立阿維塔，定位高端科技品牌，今年1-10月實現銷量約5萬輛；②深層多元化合作：如江淮與蔚來、大衆、華爲等開展合作，躋身智能網聯汽車第一梯隊；賽力斯借力重慶國資委實現問界新車型M9投產，並引入重慶國資委做重要股東。
③服務國家戰略：如長安在一帶一路市場全面佈局研發、供應鏈、生產基地、物流等，提升全球知名度；④高分紅：2023年25家汽車央國企現金分紅比例超30%；⑤資產證券化：如中國汽車技術研究中心通過中汽股份實現IPO上市，加大智能網聯汽車試驗場佈局；⑥完善治理機制：國資委對三大汽車央企新能源業務單獨考覈，消除央企在新能源轉型階段投入回報不確定性掣肘，激發企業新能源轉型活力；⑦有效員工激勵：通過股權激勵、績效考覈等方式加強員工與企業利益綁定；⑧優化組織架構：通過組織架構優化、人事任免制度改革等形式推進公司治理體系現代化。
改革助力央國企持續做大做強，帶來價值重估
新能源轉型爲企業帶來了新的銷量增長動能，形成市場對企業營收規模高速增長、盈利能力持續提升的預期，因此新能源轉型更爲領先的民營乘用車企與零部件企業在新能源市場快速發展階段獲得了更高的估值水平，股價快速提升，相較之下央國企普遍規模較大，且由於歷史原因，燃油車銷量佔比較高，新能源對總銷量與業績的拉昇效應不明顯，因此估值水平相對平穩，且始終處於低位，股價表現較民營企業弱。
在當前國企改革進入深化提升階段的背景下，疊加國資委提出對三大汽車央企新能源業務的單獨考覈，消除了央企在新能源轉型階段面臨的回報不確定性掣肘，對激發企業新能源轉型積極性發揮了重要作用，汽車板塊央國企改革步伐有望加快，央國企新能源銷量有望進入快速增長階段，未來業績增長潛能得到激發，有望推動央國企企業價值重估。
投資建議：乘用車企業推薦長安汽車(000625.SZ)、廣汽集團(601238.SH)，受益標的上汽集團(600104.SH)、江淮汽車(600418.SH)；商用車企業推薦濰柴動力(000338.SZ)，受益標的中國重汽(000951.SZ)；零部件企業推薦華域汽車(600741.SH)，受益標的亞普股份(603013.SH)、廣東鴻圖(002101.SZ)、凌雲股份(600480.SH)；汽車服務企業推薦中汽股份(301215.SZ)，受益標的中國汽研(601965.SH)。
風險提示：央國企新能源銷量不及預期的風險：國企改革進展不及預期的風險。