智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，需求強勁疊加供給擾動，預計SAF價格仍有上漲空間。近期行業催化事件不斷，預計國內政策落地或漸近。此外，SAF的副產物生物石腦油應用空間廣闊，未來有望實現出口。在SAF的產業化趨勢逐漸明確的背景下，建議關注規劃產能更大且進展迅速的公司如優選已有SAF產出的具有彈性的標的，同時建議關注行業內標杆龍頭與其他可能佈局的企業。
中信證券主要觀點如下：
需求強勁疊加供給擾動，料SAF價格仍有上漲空間。
需求端，全球多國的SAF強制添加政策將於明年起正式落地，尤其是歐盟，據《ReFuelEU Aviation(Fit for 55)》，2025年1月1日起所有機場SAF強制添加比例爲2%的計劃，根據該行先前的報告，測算對應2025年101萬噸需求，2025-2030的需求CAGR爲26%。當前已進入備貨期，需求強勁。
供給端，據海外生物能源龍頭Neste公告，受2024年11月8日鹿特丹煉油廠火災影響，公司將可再生能源產品銷量計劃下調20萬噸，目前暫無復產公告。受此消息影響，據隆衆資訊，SAF價格在兩週內已兩次跳漲，累計上漲14%至2152美元/噸。在需求強勁疊加供給擾動的背景下，該行預測SAF價格未來仍有上漲空間。
行業催化事件不斷，料國內政策落地或漸近。
據各公司公告和中國民航局官網，8月，鵬鷂環保完成生物質液體燃料技改並於9月投產，其中SAF佔比55%；9月，中國石化鎮海煉化聯合中航油爲試點機場供應約3700噸SAF，支持12個航班綠色燃料應用試點全面啓動；11月，海新能科通過中國民航局的適航審定，產出符合CCAR-21部的SAF產品，預計將於25年建成19萬噸/年產能；同月，嘉澳環保成功生產出合格的SAF產品，遠超半年報指引的年底建成投產預期。
在全球綠色航空燃料應用加速的大背景下，行業催化事件不斷，國內的SAF產業已初具規模，結合近期推出的取消原料UCO出口退稅的政策，該行預測國內強制添加SAF政策或漸行漸近。
生物石腦油應用空間廣闊，未來有望實現出口。
據海新能科公告，生物石腦油也稱生物輕油，是SAF生產過程當中得到的低沸點副產物。而生物石腦油同樣具備與SAF類似的降碳屬性，在海外被廣泛應用於傳統石化基化工原料的替代。據Neste官網，飲料製造商三得利將生產由NESTE從生物石腦油轉化的生物對二甲苯製成的PET瓶。據S&P Global官網，生物石腦油的價格在1200-1800美元/噸，遠高於普通石腦油7000-8000元/噸的價格。
當前國內對石腦油實施出口配額制度，生物石腦油在國內暫時基本只能按普通石腦油出售，若未來政策對生物基產品提供更多支持，該行預計或爲其出口發放配額，未來有望實現出口，進一步增厚SAF相關項目的總利潤。
投資策略
在SAF的產業化趨勢逐漸明確的背景下，建議關注規劃產能更大且進展迅速的公司：一、優選已有SAF產出的具有彈性的標的；二、建議關注行業內標杆龍頭與其他可能佈局的企業。
風險因素：政策落地不及預期風險；技術開發進度不及預期風險；產品市場接受度不及預期風險；替代技術發展風險；產品與原材料價格劇烈波動風險。