智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，近期市場交投活躍度維持高位，利好證券行業估值和業績修復。國泰君安、海通證券的合併重組或將成爲近年來首例頭部上市券商間的合併，有望成爲證券行業機構間併購的典範，近期西部證券併購國融證券、浙商證券併購國都證券、國聯證券併購民生證券等交易仍在穩步推進，未來行業內更多重組交易值得期待，行業格局優化將進一步加速。
事件：11月21日，國泰君安、海通證券公告《國泰君安換股吸收合併海通證券並募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》。
平安證券主要觀點如下：
國君海通併購重組推進迅速，未來尚需股東大會、交易所等審批流程。
自9月5日雙方停牌後，復牌時間由計劃的不超過25個交易日縮短至16個，10月10日雙方發佈交易預案並復牌，11月5日上海政府批覆，20日上海國資委批覆、國家市場監督管理總局決定不實施進一步審查，21日交易報告書草案迅速發佈。
草案進一步明確配套資金使用用途、整合方向、異議股東現金選擇權等要素。交易方案仍是每1股海通證券股票換得0.62股國泰君安同類別股票，並向國資公司發行A股募資不超過100億元。
1)發佈配套資金使用方案：
①不超過30億元用於國際化業務；
②不超過30億元用於交易投資業務，包括髮展權益、FICC、衍生品等業務，加大科創板、科創50ETF期權等做市業務投入，促進碳金融、碳回購等業務創新；
③不超過10億元用於數字化轉型，包括投行數智平臺、證券行業垂類大模型、核心交易系統升級、數字化服務平臺建設、完善移動應用終端功能開發、優化智能投顧體系等；
④不超過30億元用於補充營運資金。配套資金將聚焦國際化、數字化和交易業務，順應當前行業服務資本市場對外開放和服務實體經濟的趨勢，交易完成後存續公司資本能力將進一步提升，有望鞏固公司在交易投資、跨境投融資、財富管理等多個業務中競爭優勢。
2)明確異議股東現金選擇權的提供方：國際集團將爲國泰君安異議股東提供現金選擇權，太平人壽保險有限公司、中銀證券將爲海通證券A股異議股東提供，中銀國際亞洲有限公司將爲海通證券H股異議股東提供。
3)公佈整合管控安排：合併後存續公司將建立統一的戰略規劃和管理體系，將雙方原有資產納入一體化管理，統一財務、流動性、淨資本管理。海通證券全體員工勞動合同將由存續公司承繼並繼續履行，存續公司將根據業務運營和管理需要，穩步推進雙方人員及機構整合。
4)公佈備考財務報表：2024年前三季度，交易後國泰君安資產規模16223.83 億元、歸母淨資產規模3266.76 億元， 較交易前分別+74.09%、+96.23%；交易後9M24營業收入416.11億元、歸母淨利潤86.58億元，較交易前分別+43.48%和-9.08%。根據上市券商三季報財務數據，合併後備考總資產排名行業第2(vs中信證券17317億元)，歸母淨資產排名第1(vs中信證券2865億元)，營業收入排名第2(vs中信證券461億元)，歸母淨利潤排名第3(vs中信證券168億元，華泰證券125億元)。
投資建議：頭部券商是支持通過併購重組等方式做大做優做強、率先受益於資本市場高質量發展的重要對象，建議關注中信證券(06030,600030.SH)、中信建投(06066,601066.SH)、中國銀河(06881,601881.SH)、中金公司(03908,601995.SH)等。
風險提示：1)國泰君安、海通證券重大資產重組方案仍需通過內部決策程序和外部監管機構的批准，能否實施尚存在不確定性；2)政策落地進度不及預期；3)權益市場大幅波動，影響交投活躍度及投資收益；4)投資者風險偏好降低，拖累市場景氣度；5)宏觀經濟下行影響市場基本面。