智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，消費板塊內部個股分化明顯，具備獨立邏輯的高景氣消費標的和政策發力板塊領跑行業。展望2025年，關注三條主線：1.消費疲軟環境下，投資邏輯從需求端逐步轉向供給端；2.7月以來“以舊換新”政策帶動家電、汽車品類表現良好，家居板塊有所提振。當前宏觀及國際形勢背景下，擴內需政策加碼既是主觀意願，亦是客觀必然；3.外需看關稅進展和產能出海：關注產能出海佈局較早、海外產能充足的公司，加徵關稅的直接風險可控，同時或有利於獲取更多訂單份額。
中信建投主要觀點如下：
方向一：從需求側轉向供給側，消費疲軟環境中，要在產品創新中尋找牛股。
需求側看，2024年消費整體仍較爲低迷、景氣度偏弱且存在內部結構分化。2024年前三季度社零總額同比增長3.3%，較上半年增速3.7%有所放緩，也低於GDP增速。
在消費疲軟、人口下降的大環境下，對於消費行業投資邏輯應從需求端逐步轉向供給端，更加關注具備產品創新、技術創新的企業，從而開創新的需求，實現非線性高增。老鋪黃金(高端古法金第一品牌)、錦波生物(醫美膠原蛋白注射針劑龍頭)、思摩爾國際(電子煙龍頭)均是重要代表，首創新產品並引領行業發展、實現爆發式增長。
方向二：關注內需政策發力方向，“以舊換新”支持範圍和支持規模有望再拓寬。
以中央財政(發改委、財政部)主導的以舊換新政策刺激以7月25日發佈的《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》爲開端，8月1500億資金逐步到位地方。從7月以來政策實施的效果看，補貼政策明顯拉動C端相關耐用品的消費需求，家電和汽車拉動效果明顯。
展望25年，推測後續或將擴充品類以及擴大金額，消費電子是可能方向(廣東地區今年特別提出對手機等電子消費產品的補貼、22年5月曾推出補貼政策)，以及後地產鏈的家居家裝有望加大資金支持政策(如覆蓋品類、資金規模等)。除此之外，以舊換新政策中，還要關注消費行業中其他潛在受益品類，如上海等地新增家紡品類，還有國家政策鼓勵全民健身、冰雪運動等，運動服飾品類未來或有機會納入政策支持。
方向三：海外需求端穩健，美國若加關稅整體利空，關注產能出海企業。
美國消費者信心指數持續回升，通脹溫和回落，外需表現穩健。美國關稅政策風險及應對能力是篩選出海公司的重要因素，多數輕紡出口鏈公司在上一輪特朗普政府對華加徵關稅中已有應對經驗。
建議重點關注產能出海佈局較早、海外產能充足的公司，一方面加徵關稅對公司直接風險可控，另一方面海外產能及製造經驗的稀缺性或有利於公司獲取更多份額。此外建議關注兩類美國關稅政策影響程度相對有限的公司：1)非美出口收入佔比高的公司；2)渠道加價倍數較高的代工型企業。