智通財經APP獲悉，在特朗普贏得美國總統大選後，股票投資者、加密貨幣投資者以及美元多頭都對特朗普在競選期間放鬆監管和減稅的承諾感到興奮。然而，特朗普計劃在重返白宮後實施的經濟政策也會導致預算赤字和通脹飆升，而這令債券投資者感到不安。特朗普能夠贏得美國總統大選，很大程度上是因爲經濟在此次選舉中的重要性。儘管經濟增長強勁、失業率維持在低位，通脹率也有所下降，但由於生活成本的急劇上升，選民們懲罰了在過去四年執政的民主黨。
官方數據顯示，美國目前的消費者價格較拜登在2022年贏得大選時高出21%。在幫助特朗普重返白宮的10個關鍵州，有四分之三的選民表示，在過去一年裏，通脹給他們帶來了中度或嚴重的困難。而這些選民中的大多數人將選票投給了共和黨。
然而，具有諷刺意味的是，特朗普計劃實施的經濟政策可能會加劇通脹。其中，特朗普承諾對所有進口商品徵收10%的關稅，並對從中國進口的商品徵收60%的關稅。投行TS Lombard的分析師Dario Perkins指出，這一幅度的關稅上調將把美國進口商品的實際關稅從目前的2%提高至17%左右，這將是上世紀40年代以來的最高水平。根據他的計算，這將使消費者價格指數增加1.3個百分點，相當於油價上漲20%。而美國10月CPI同比漲幅已經反彈至2.6%，高於美聯儲2%的目標。
另一方面，股票投資者似乎並不太擔心。標普500指數在特朗普勝選後大幅上漲，儘管此後已回吐部分漲幅，但仍高於選舉日前的水平。股票投資者相信，特朗普放鬆對大量行業的監管可能會引發併購狂潮。與此同時，基金經理們也喜歡特朗普將公司稅從21%降至15%的想法。高盛表示，這將使標普500指數成分股公司的平均每股收益增加4%。由小盤股組成的羅素2000指數也備受投資者追捧，部分原因是投資者相信特朗普的貿易保護主義將有利於這些專注於美國國內的小型公司。
除了股市之外，加密貨幣也因特朗普對該行業的支持而走高。投資者對股票、加密貨幣等風險資產的追捧是可以理解的，因爲財政寬鬆、以及美聯儲正處於降息週期，可能會進一步推高本已令人興奮的經濟增長率。國際貨幣基金組織(IMF)預計，美國國內生產總值(GDP)今年將增長2.8%，2025年將增長2.2%，增速遠高於其他許多西方國家。
然而，這種增長的代價將主要由美國國庫承擔。根據無黨派的負責任聯邦預算委員會的數據，特朗普的政策可能會在未來十年使美國的預算赤字增加15.5萬億美元。鑑於美國目前的預算赤字已經超過了GDP的7%，這樣的財政揮霍可能會讓人們質疑美國財政的可持續性。
債券投資者無疑已經注意到了這一點。基準十年期美債收益率已從9月的3.6%升至目前的4.4%左右。一方面，投資者擔心特朗普將實施的政策將引發通脹捲土重來，並迫使美聯儲將利率維持在較高水平。另一方面，投資者希望獲得更高的回報，以補償更高債務水平的風險。
“債券衛士(bond vigilantes)”指那些通過壓低債券價格、提高債券收益率併成功迫使政府和央行改變政策的投資者。在1980年代首次提出“債券衛士”一詞的華爾街資深策略師Ed Yardeni表示：“特朗普贏得如此高的支持率使他不僅在美國、而且在全球都擁有巨大的影響力，在預算赤字已經非常大的情況下，債券市場對財政政策繼續寬鬆感到擔心是理所應當的。”Ed Yardeni表示，“債券衛士”正在主導市場，他們可能將十年期美債收益率推高至5%，進而影響美聯儲後續降息行動。
有“末日博士”之稱的知名經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)指出，如果特朗普重返白宮後繼續執行其大規模支出計劃，會迎來“債券衛士”的迴歸，這或將抑制“激進”的經濟政策。魯比尼表示： “特朗普關心市場紀律，如果債券收益率上升，股市調整，債券衛士說你的政策是不可持續的——那麼經濟顧問會警告他不要採取激進的民粹主義經濟政策，而應該更加溫和。”
儘管有樂觀主義者認爲，美國國債市場能夠承受這樣的衝擊，因爲美元作爲最重要的全球貨幣確保了外國對美國國債等資產的強勁需求，但問題在於，債券收益率上升削弱了投資者持有股票的理由。如果持有至到期，債券無疑是一種比股票更安全的資產，而債券的高回報可以吸引投資者遠離股票。尤其是在標普500指數等基準股指處於高估值水平的當下，因爲較高的債券收益率意味着更高的遠期現金流貼現率，這將降低股票的現值。
當然，以能言善辯的特朗普在入主白宮後可能會違背自己的競選承諾，或在看到經濟和市場表現不佳的情況下選擇不兌現自己的承諾。但如果特朗普按照此前的承諾行事，“特朗普交易”的下一個目標可能是做空迄今爲止漲勢強勁的股票。