11月20日，鬥魚發佈了2024年第三季度未經審計的財務報告。數據顯示，公司報告期內的總營收爲10.63億元，毛利潤爲6080萬元，毛利潤率5.7%，淨利潤爲340萬元。
若仔細剖析此份財報，能發現其中的亮點並不少，其一是報告期內的總營收環比增長3%，這是鬥魚8個季度以來首次實現環比增長，這說明鬥魚營收端或已開始觸底回升。
其二是創新業務、廣告及其他業務作爲鬥魚的新增長曲線實現了快速成長。報告期內，鬥魚創新業務、廣告及其他收入達到3.11億元，大幅增長49.4%，佔總收入的比例升至29.3%，較2023年同期的15.3%有顯著提升，多元商業化成效顯著。
其三，報告期內鬥魚季度平均付費用戶數爲340萬，這已經是鬥魚連續三個季度實現平均付費用戶數的穩定，下降趨勢瓦解，這說明鬥魚在沉澱深度遊戲用戶方面已摸索出了一套行之有效的打法。
其四，鬥魚報告期內的經調整淨虧損環比進一步收窄，這已經是鬥魚連續兩個季度實現經調整淨虧損環比的持續收窄，這表明鬥魚的運營效率進一步提升。
上述四個亮點從不同的維度共同佐證了一個邏輯，即鬥魚基本面已來到了觸底階段，到達拐點時刻，而這背後，是鬥魚在“打造以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的戰略方向下持續推進公司轉型，從而取得顯著成效的結果。
持續優化遊戲內容生態，進一步夯實業務基本盤
遊戲直播行業近幾年的發展處於相對低迷的階段，這是因爲行業迎來了多重挑戰。一方面，互聯網產業流量紅利見頂，且短視頻平臺的強勢崛起搶奪了泛娛樂用戶導致行業競爭持續加劇;另一方面，宏觀經濟的持續低迷導致用戶可支配收入減少，整體購買力下降，從而削減了在娛樂消費方面的相應支出，遊戲直播平臺不可避免的遭受了衝擊。
作爲遊戲直播行業的領先企業，鬥魚是業內最早察覺行業趨勢變化的公司之一，其早在2020年底便提出了“打造以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的發展戰略，這爲鬥魚在新的行業局勢下進行戰略轉型提供了明確目標和指引。
而該戰略提出的背後，有着深刻的產業邏輯思考。與抖音、快手等短視頻平臺相比，鬥魚作爲垂直平臺其優勢在於對遊戲行業的深度垂直和專業化。鬥魚不僅有着優質的主播和內容生態，亦能通過實時互動、精細化運營與技術創新、廣泛的合作與資源整合來爲遊戲用戶提供更爲優質和多樣化的服務，從而沉澱出一批優質且具有高變現潛力的深度用戶。
正是明白了打造自身核心競爭力的關鍵所在，鬥魚充分發揮平臺深厚主播資源和優質內容等優勢，不斷深化與遊戲廠商的合作，通過“官方賽事+自制賽事+跨平臺合作”的方式持續打造鬥魚特色的平臺賽事生態，推動自身的升級與發展，不斷提升平臺的競爭力和市場地位。
而在報告期內，鬥魚加速推進“以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的發展戰略，其圍繞主播資源和優勢業務進行有序投入，平臺電競版權賽事及自制賽事數量增長明顯，持續輸出優質內容和遊戲相關服務，不斷優化平臺的遊戲內容生態。
在版權賽事方面，鬥魚轉播了包括2024英雄聯盟全球總決賽(S14)、英雄聯盟LPL季後賽、王者榮耀KPL夏季賽等近70場官方大型賽事活動，並基於賽事進行衍生內容的創新，圍繞主播個人特點打造了特色節目內容，例如主播Vlog+直播、主播戶外節目+賽事解說、主播擔任參賽指導、參賽主播獲獎後的慶祝節目等。
在自制賽事方面，鬥魚共計舉辦了近80場平臺電競賽事，其中不乏依託平臺獨特的優勢資源，攜手跨平臺內容共創夥伴推出的一系列合作賽事。自制賽事的舉辦促進了賽事用戶迴流，提升了主播人氣，進一步優化了遊戲分區的生態。
此外，鬥魚結合暑期流量高峯與遊戲產品推廣節奏，各大遊戲分區陸續打造了多樣的直播活動。其通過主播資源與分區運營相結合，以一系列兼具互動性與平臺福利的直播活動，爲廣大用戶打造了鬥魚特色的暑期內容體驗。
事實證明，鬥魚“以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的發展戰略是正確的選擇，隨着該戰略的持續推進，鬥魚在面對來自行業的多重挑戰時展現出了業務韌性。今年以來，鬥魚季度平均付費用戶數連續三個季度穩定在了340萬，下降趨勢瓦解，這說明鬥魚在沉澱深度遊戲用戶方面已有成效，這保障了鬥魚基本盤的穩固，從而爲長期的可持續發展奠定堅實基礎。
多元商業化成效顯著，新增長曲線成長勢能強勁
在持續推進“以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的發展戰略，不斷沉澱優質且具有高變現潛力的深度用戶，從而穩住公司業務基本盤的同時，鬥魚也加速自身的商業多元化變現，打造新增長極提升內在價值。
事實上，遊戲直播平臺過於依賴直播收入的特徵一直爲資本市場所詬病，因爲這會讓平臺的收入與宏觀經濟高度相關從而呈現出相對較大的波動性。在行業競爭以及宏觀經濟低迷等多重挑戰下，遊戲直播平臺商業多元化已勢在必行，變現多元化的程度也成爲了市場衡量平臺內在價值的關鍵指標。
早在2015年時鬥魚便開始探索商業多元化，而隨着2020年底加速推進“以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”的建設，鬥魚進一步實現了對產業鏈上各個環節的持續深耕，從而爲鬥魚協同整合平臺資源加速商業化提供了充分空間，這使得鬥魚在報告期內的商業化取得了顯著成效。
報告期內，鬥魚集中發揮平臺核心優勢，逐步調整業務模式、優化資源配置，推動收入多元化，創新業務、廣告及其他收入同比大增49.4%至3.11億元，佔總收入的比例升至29.3%，較2023年同期的15.3%有顯著提升，環比上一季度亦提升了近6個百分點。
具體來看，鬥魚本季度加強了賽事內容的商業化。基於平臺強大的賽事內容矩陣，鬥魚在和平精英PEL官方賽事中推廣的遊戲會員業務，以及在穿越火線官方賽事直播間開展的道具推廣活動均取得了良好的效果。
同時，鬥魚持續利用平臺資源助力遊戲推廣。在8月份時，鬥魚圍繞重磅遊戲《黑神話：悟空》第一時間產出優質的直播內容，遊戲上線首日，鬥魚黑神話分區2小時開播主播數佔全站的23%，當日鬥魚日活近一半的用戶觀看了該遊戲的相關內容。鬥魚也爲《永劫無間手遊》、《極品飛車》、《解限機》及《爐石傳說》國服迴歸等量身定製了豐富的平臺推廣內容，幫助產品直接觸達玩家社區。
在基於遊戲道具的商業化方面，鬥魚持續探索包括年度大促聯合推廣模式、遊戲會員業務以及多平臺營銷活動等在內的遊戲道具售賣活動。本季度和平小店、無畏小店、雲頂小店等相繼營業，吸引了玩家持續消費。通過滿足廠商推廣與玩家消費需求的多種營銷活動，鬥魚已成爲玩家進行遊戲道具消費的重要平臺。
顯然，鬥魚通過賽事內容商業化、遊戲推廣以及遊戲道具銷售等方式打造除直播收入以外的新增長曲線完全具備可行性。報告期內鬥魚創新業務、廣告及其他收入佔總收入的比例已高達三成，仍能實現近50%的高速增長，這足以證明鬥魚基於強大的內容生態平臺所開拓的多元化商業模式具有強勁的成長勢能，這也是鬥魚總營收8個季度以來首次實現環比增長的關鍵所在。在收入端趨穩後，鬥魚通過優化運營方式提升業務的投產比，並協調平臺資源提升運營效率，從而實現經調整淨虧損環比的持續減虧便也是“水到渠成”。
在持續推進“以遊戲爲核心的多元化內容生態平臺”戰略轉型的第四個年頭，鬥魚終於步入了收獲期，報告期內其營收的環比增長、非直播收入顯著增加且佔比提升、季度平均付費用戶的穩定以及多元商業化的顯著提升均證明了鬥魚轉型成效顯著。
從資本市場的層面來看，當下或許正是長期佈局鬥魚的好時機。一方面，鬥魚基本面的觸底已十分清晰，隨着未來宏觀經濟的回暖，平臺的付費用戶數及用戶平均付費價格有望回升，且創新業務、廣告及其他業務有望繼續保持快速成長，屆時鬥魚或有望迎來直播收入增長及新增長曲線持續成長所形成的雙輪驅動式發展。
另一方面，鬥魚已向市場證明其商業多元化變現的有效性，這代表着平臺商業化潛力的提升，且新增長曲線的成功打造打開了鬥魚的未來成長空間，這有望進一步提升鬥魚在資本市場中的估值溢價。但截至11月21日收盤，鬥魚的PB估值僅有0.33倍，市值遠低於淨資產，這說明鬥魚估值或有較大的修復空間。
由此可見，當前基本面見底的鬥魚未來成長路徑清晰，且估值修復存在較大可能，一旦宏觀經濟回暖，鬥魚或有望迎來“戴維斯雙擊”行情，值得投資者重點關注。