美股盤後，英偉達公佈了2025財年三季報（截止10月27日的三個月成績單），業績炸裂！
其中，三季度營收350.8億，大超分析師預期的332.5億；調整後淨利潤200億，大超分析師預期的185.6億：
但因四季度指引不及分析師預測高值，英偉達盤後股價一度大跌近5%： $英偉達(NVDA)$
類似的戲碼在上一季財報中也曾上演，英偉達在短線下挫後，很快便重拾升勢，並突破歷史高點，這次會重演嗎？
從收入上看，英偉達三季度達到350.8億，同比增長93.6%，大超分析師預期的332.5億，可謂勁爆：
分業務來看，最主要的數據中心業務營收307.7億，同比增長112%，大超分析師預期的291.4億；傳統的遊戲業務營收32.8億，同比增長14.8%，超過分析師預期的30.6億；汽車芯片營收4.5億，同比增長72%，大超分析師預期的3.6億。其他業務悉數超預期，但因收入規模較小，對英偉達來說並不重要，這裏不做過多分析：
如果說三季報的瑕疵，唯一的就是調整後毛利率略不及預期，實際值75%，略低於分析師預期的75.05%。
英偉達預計四季度的毛利率在73%左右，從趨勢上看，已是連續3個季度下滑：
造成毛利率環比下滑的原因是產品結構從H100向H200及更高性能的Blackwell系統過渡，芯片初期的生產成本偏高，尤其是Blackwell在製造上還遇到工藝上的小麻煩，因此，毛利率暫時下滑符合預期。
管理層預計明年下半年毛利率將恢復至75%左右，因此，毛利率上的瑕疵對股價影響不大。
導致盤後股價下跌的主要原因是市場預期太高了，英偉達給出的指引是營收在375億美元左右，高於分析師預期的371億中值！由於超預期幅度不夠大，加上英偉達年內股價漲幅巨大，估值處於歷史高位，因此，每次超預期財報發佈之後，英偉達的股價都很難大漲！
但是，拉長時間看，英偉達的估值仍有上升空間。
比如英偉達2025財年營收或達到1287億美元，按照目前的市值算，市銷率爲28倍，低於2021年半導體大牛市高點時30倍的估值：
另外，英偉達2026財年的營收或繼續保持較高的增長，目前分析師的預期是營收1891億，同比增長49%。
若符合預期，英偉達明年的市銷率將降至19倍，低於近年來的均值！
現在的問題是，英偉達2026財年是否能保持高增長？
答案是完全可能！
首先，英偉達在AI GPU市場處於壟斷地位，唯一的競爭對手是AMD，今年的AI GPU銷售額預計在45億美元，遠低於英偉達千億級的銷售額！
從GPU性能來看，英偉達的產品遙遙領先，中短期內看不到有競爭對手能夠替代！
而從需求端來看，微軟、亞馬遜、Meta等科技巨頭仍在加碼AI投資，包括這些科技巨頭在內的雲服務提供商，貢獻了英偉達50%的數據中心營收，高於上一季45%的水平。
除此之外，隨着AI大模型的進化，對GPU的需求量一直在增長，如上一代大模型的尾端大約需要10萬個Hopper GPU，而下一代大模型，對GPU的初始需求量就達到10萬個，而且是Blackwell，售價比Hopper更高！
展望未來，企業對AI的需求也將爆發，如英偉達的 AI Enterprise ，提供了一種企業級、優化過的AI軟件平臺，幫助公司在NVIDIA硬件上高效運行和管理AI應用，提升AI開發和部署的效率，並在整個生命週期中提供支持。
英偉達預計AI Enterprise全年收入將比去年增長 2 倍以上！
AI是工業革命級別的變革，而且下游的應用十分廣泛，需求端無需質疑，英偉達表示，其最新產品BLACKWELL將在未來幾個季度供不應求！
由此來看，英偉達業績繼續突飛猛進是大概率事件，如果2026財年營收目標達成，市銷率估值達到30倍，英偉達的市值有望在未來一年達到5.7萬億，6萬億市值可能不是夢，這是一個偉大的時代，一個AI改變命運的時代！