智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，10月家用空調內銷出貨大幅提速，新冷年步入提貨高峯；渠道去庫結束，動銷景氣上揚，補庫彈性可期。年內龍頭價格策略溫和，政策提振下9月以來行業均價趨勢向上，龍頭高端/線下優勢突出，短期政策利好，格局或難有質變。2024年政策強化更新週期，白電龍頭Q3報表質量優異，經營勢能強勁，海外OBM持續突破，外銷訂單/排產表現積極，建議積極佈局；持續推薦美的(000333.SZ)、格力(000651.SZ)、海爾(600690.SH)及海信家電(000921.SZ)。
國聯證券主要觀點如下：
產業在線發佈10月空調產銷數據
2024年10月家用空調產量1,406萬臺，同比+48.03%，銷量1,287萬臺，同比+37.91%，其中內銷629萬臺，同比+24.13%，出口658萬臺，同比+54.29%，期末庫存1,604萬臺，同比-4.98%；分品牌，當月格力出貨量同比-1.89%(內銷-10.00%，出口+23.08%)；美的+43.10%(內銷+40.29%，出口+45.57%)；海爾+50.00%(內銷+34.62%，出口+90.00%)；海信+51.56%(內銷+10.20%，出口+85.33%)；長虹+189.29%(內銷+292.31%，出口+100.00%)；TCL+43.29%(內銷+2.00%，出口+54.55%)。
政策彈性兌現，內銷大幅提速
以舊換新政策帶動下，10月空調內銷環比大幅提速，單月規模同期次高。節奏上看，2023年9月內銷增速觸底，10月同比-4.5%，仍在偏低水平；剔除基數看，2024年10月空調內銷量較2021/2019年同期CAGR分別+4.1%/+4.4%，而6-9月平穩爲主，環比改善明顯；10月空調龍頭安裝卡在同期雙位數增長基礎上+20%+，據奧維推總10月空調全渠道零售量同比+29%，出貨終端節奏相近，渠道去庫結束，出貨彈性兌現。展望後續，2023M11-M12空調內銷出貨同比+5%，基數不高；渠道去庫充分，10月以來以舊換新帶動下終端景氣持續上揚，四季度報表端彈性可期。
龍頭有所分化，美的份額回升
10月美的/格力/海爾家用空調內銷量分別同比+40%/-10%/+35%，海信/長虹/奧克斯分別+10%/+292%/+100%，行業景氣上行，二線彈性突出。美的份額連續第4月同比回升，當月內銷規模同期新高；海爾延續較快增長，格力仍有波動。奧維監測10月小米空調線上零售量同比+135%，代工持續貢獻增量，長虹內銷表現搶眼。據奧維監測8/9/10月空調線上零售均價分別同比-5%/+3%/+6%，1-10月格力等品牌線上均價同比均-3%，龍頭價格策略溫和，政策帶動結構升級；本輪政策執行倚重線下，白電龍頭高端份額/線下渠道優勢明顯，量級差距下，格局或難有質變。
外銷增勢向上，規模繼續新高
當月家用空調外銷出貨量同比+54.3%，2023年10月同比+27%，增長有質量，規模繼續新高；當月外銷較2021/2019年同期CAGR均+20%+，環比8-9月有所提速；展望後續，2023M11-M12家用空調外銷量同比+21%，剔除基數看，較2021年同期CAGR爲+7%，實際基數壓力可控。前期颱風影響出貨滯後+關稅預期下或有搶運，10月海關家電出口有所提速，而10-11月空調外銷排產仍明顯上調，龍頭出口訂單保持較快增長，空調外銷α強勁，季度級景氣大概率延續。10月美的/格力空調外銷量分別同比+46%/+23%，海爾/海信/TCL分別+90%/+85%/+55%，二線彈性較高。
風險提示：原材料成本上漲；家用空調大幅累庫；外需不及預期。