智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，2025年有色金屬行業整體供需格局改善。其中，工業金屬供給增速放緩，穩增長信號釋放，銅鋁供需格局向好；能源金屬價格底部壓迫產能出清，鋰鎳均已見底反轉在望；稀土供給端改善顯著，稀土價格有望持續反轉，而黃金白銀的貨幣屬性凸顯，上漲趨勢有望延續，白銀或更具彈性，看好有色金屬行業，建議把握2025年投資機遇。
海通證券主要觀點如下：
工業金屬：供給增速放緩，穩增長信號釋放，銅鋁供需格局向好。
銅方面，供給端，短期全球精煉銅同比增速放緩，若中長期資本開支不足或影響未來銅礦產量；需求端，國內穩增長政策信號釋放後內需有望逐步轉暖，海外降息週期下地產和基建等利率敏感性行業需求有望邊際修復。考慮到銅產業鏈供給端擾動頻出，25年供需緊平衡格局或有望轉變爲供不應求格局。
鋁方面，上游原材料鋁土礦24年因生產運輸擾動頻繁供給偏緊，25年供給或有修復，氧化鋁今年下半年新增產能有限疊加低庫存，短期內或仍有保持高位或繼續向上的動力，長期看25年多項目集中投產，氧化鋁或轉爲供給過剩。原鋁供給端產能接近天花板，預計2024-2025年全球原鋁供需將維持緊平衡態勢，2024-2025年中國原鋁供需維持小缺口或呈現小幅過剩的狀態。建議關注一體化程度高，有規模優勢、成本低的鋁龍頭公司。
鋅方面，供給端，四季度加工費止跌小幅回升，表明礦端供給短缺或緩解，疊加部分冶煉廠減產，25年加工費重心有望上移，從而修復冶煉企業利潤。需求端，政策支持下，基建消費需求向好，房地產消費有望回升。
能源金屬：價格底部壓迫產能出清，鋰鎳均已見底反轉在望。
24年鋰鎳價格均承壓下行，在行業普遍的虧損壓力下，能源金屬未來2-3年的資本開支削減明顯，新增產能的投產確定性較差。隨着虧損時間的延續，在產虧損項目的出清壓力也在提升，板塊產能出清不斷推進。
黃金白銀：貨幣屬性凸顯，上漲趨勢有望延續，白銀或更具彈性。
貨幣屬性：央行增持黃金儲備仍有較大空間，截至24Q2央行黃金儲備佔比不足5%的國家數量佔比達到63%；
金融屬性：美國降息週期開啓，實際利率或趨勢向下；
投資屬性：隨着美聯儲和歐央行等央行啓動降息週期，實際利率有望下行，或帶動黃金的投資需求上行。白銀行業，國內穩增長政策信號釋放，金銀比或有望下降，看好白銀價格的高彈性。
稀土：供給端改善顯著，稀土價格有望持續反轉。
供給端，24年國內供給配額增速放緩，稀土管理條例強化供給管控，海外主要公司產量萎縮，進口量下滑，同時緬甸局勢擾動爲25年稀土供給帶來更多不確定性。需求端，電動車、風電需求維持中高速增長，機器人需求增速上行。在供需格局改善下，四季度稀土價格觸底回升，25年有望繼續向上。
風險提示：經濟復甦不及預期，下游需求不及預期，原材料成本上升，貨幣政策往不利方向變動，國際地緣政治風險等。