智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，上週電廠日耗環比大幅提升，但全國氣溫較同期偏暖，因此提升有限，但隨着氣溫逐步下降，需求即將進入用煤高峯，疊加進口煤價差倒掛幅度加大，預計動力煤價短期雖有震盪但下跌空間或有限。後續仍需繼續關注經濟復甦及宏觀政策帶動需求實際釋放情況。展望後市，美國大選塵埃落定，國內財政政策發力符合預期，煤炭行業基本面穩健，短期旺季開啓煤價有望企穩回升，中期價格中樞依然有望維持高位，煤炭公司低估值高分紅特點顯著，繼續關注績優公司的長期價值。
海通國際主要觀點如下：
10月產量恢復至歷史峯值附近，預計年內後續供需雙旺
產量：10月全國原煤產量4.12億噸，同/環比+4.6%/-0.6%；1-10月累計產量38.92億噸，同比+1.2%(1-9月爲0.6%)。需求：10月火電/生鐵/水泥產量同比+1.8%/+1.4%/-7.9%；1-10月累計同比+1.9%/-4%/-10.3%(1-9月爲+1.9%/-4.6%/-10.7%)。國家統計局：10月規模以上工業增加值同比實際增長5.3%，環比增長0.41%；1-10月同比+5.8%(1-9月爲5.8%)。財政部：13日與稅務總局、住建部聯合發佈《關於促進房地產市場平穩健康發展有關稅收政策的公告》，明確契稅和增值稅等多項支持房地產市場發展的稅收優惠政策。
海通國際認爲，目前供給端已恢復至歷史峯值水平附近，11、12月產量進一步增加的可能性不大。需求端，10月份鋼鐵及水泥改善顯著，主因是季節性及政策因素。隨着冬季旺季到來，火電也將維持高增，預計供需整體雙旺。
電廠日耗大幅提升+進口倒掛加大，港口煤價有望企穩回升
截至11月15日，秦港煤價837元/噸，周環/同比-10/-99元/噸(增幅-1.2%/-10.6%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數週環比+5/-4/-5元/噸至730/655/712元/噸。11月8-14日，沿海及內陸25省電廠平均日耗540萬噸，較同期+1.4%(前一週分別爲509萬噸、-0.4%)；平均庫存13547萬噸，較同期+5%(前一週分別爲13313萬噸、+3.3%)。截至11月15日，北方四港庫存1811萬噸，較23/22年同期+48/+504萬噸(前一週同比-69/+563萬噸)。
海通國際認爲，上週電廠日耗環比大幅提升，但全國氣溫較同期偏暖，因此提升有限，但隨着氣溫逐步下降，需求即將進入用煤高峯，疊加進口煤價差倒掛幅度加大，預計動力煤價短期雖有震盪但下跌空間或有限。後續仍需繼續關注經濟復甦及宏觀政策帶動需求實際釋放情況。關注安監對主產區產量影響情況。
淡季鋼價持續下行，雙焦或維持震盪下行但難深跌
產量：10月全國焦炭產量4120萬噸，同/環比-0.9%/+4.8%；1-9月累計產量4.06億噸，同比-1.1%(1-9月爲-1.2%)。截至11月15日，焦炭二輪降價落地，累計降幅約100元/噸，目前正開啓第三輪提降；焦煤價格暫穩。截至11月15日，供給端，焦化廠開工率72.5%，環比-0.4pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量236萬噸，周環比/同比+0.8%/+0.2%(前一週同比-2%)。
海通國際認爲，當前煤焦鋼下游進入需求淡季，鋼價亦持續下行，但鐵水產量整體平穩，剛需仍有支撐。考慮鋼廠盈利收縮，預計焦炭三輪降價有望落地，但進一步深跌概率不大。焦煤方面，受下游採購節奏放緩及生產供應相對充足影響，焦煤價格延續弱穩態勢，短期或仍窄幅震盪。但中期看，考慮到焦煤下游庫存持續低位，若需求邊際出現改善或供給端出現事件性因素彈性可期，後期需關注產業鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
相關標的：(1)經營與分紅均邊際改善可期的中煤能源，動力煤白馬龍頭中國神華(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)；(2)業績改善逐步兌現且25年有望繼續增長的電投能源(002128.SZ)、新集能源(601918.SH)、山煤國際(600546.SH)；(3)低估值且具備成長性的焦煤龍頭淮北礦業(600985.SH)；(4)受益煤炭產能儲備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機公司天地科技(600582.SH)、鄭煤機(601717.SH)。
風險提示：下游需求大幅下滑、保供穩價及限產政策影響需持續跟蹤。