智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，基於居民出行意願高、政策密集出臺推動文旅行業景氣度持續提升，OTA平臺將持續受益於出入境遊的高增及國內遊基本盤的繁榮，格局穩固有利於OTA平臺的變現率保持平穩。預計OTA平臺面臨的2024整體流量大盤增速在10-15%區間，交易規模增速或在15%左右；2025年流量大盤增速在9%左右，交易規模增速或略高於10%。
東吳證券主要觀點如下：
在線旅遊平臺(OTA，即Online Travel Agency)是全方位、多角度聚合旅遊資源和信息，並將其鏈接至終端消費者的互聯網平臺。歷經20多年的發展，中國在線旅遊市場交易規模已達到1.1萬億元，在線旅遊平臺滲透率達六成以上，競爭結構演化至寡佔型。
規模：2023年全國旅遊總收入約5.3萬億人民幣，恢復至2019年的80%，仍處增長通道。OTA平臺深度參與大陸旅遊市場除購物外的各項經濟活動。
交通預定：國內客運交通交易規模約爲1.4萬億級別，其中鐵路加民航佔比超過70%，按交易規模口徑測算在線交通的線上化率約爲54%。
①鐵路旅客發送量10年CAGR爲6.2%，資源端由國鐵集團主導，常態化線上售票比例達到85%左右。
②民航旅客週轉量10年CAGR爲6.2%，民航公司集中度高，90%以上高度線上化。由於上游資源端均由國央企主導運營，且均一定程度進行了直營化渠道佈局，形成了OTA平臺在出行交通部分的產業鏈價值比例相對較低。線上交通預定作爲居民出行最爲剛需的一環，對於OTA平臺意味着穩定的流量來源和可能的其他出行品類轉化。
住宿預定：2023年中國住宿業收入規模在8000億元級別，年間夜量近35億，線上化率在30-40%區間。
從上游集中度角度看，酒店業CR3及CR5按房量計分別爲15.7%/18.8%，基本處於完全競爭的情況，相比起來，OTA平臺議價權顯著。根據中國住宿業門店結構來看，當前仍處於連鎖化率提升的中段，我們認爲“終局”連鎖化率或在60-70%區間。OTA平臺流量格局更佳，將長期佔據住宿預訂板塊的議價權優勢。
旅遊產品預定：中國跟團遊產品可線上化的規模2019/2023年分別爲4897/2631億元，按此估算2019/2023線上化率約分別爲23%/30%。
疫後居民休閒旅遊跟團比例降低。資源端景區/產品供給端旅行社均集中度較低，產品及銷售能力爲先。
格局：流量格局當前已經頗爲穩固。
行業老大優勢在於資源積累及交付能力，其他玩家背靠高頻支付或社媒流量打法各有側重。我們認爲OTA平臺競爭格局的穩固背後是當前移動互聯網高頻應用流量格局的穩固。以攜程爲例說明OTA平臺的發展路徑，流量連橫、資源合縱是普遍選擇。我們認爲以移動互聯網平臺大量流入的現金流模式，在併購重組合規化監管下，將有序、進一步進行上游資源的深化佈局。
投資建議：建議關注同程旅行(00780)、攜程集團-S(09961)、中國民航信息網絡(00696)等OTA行業相關標的。
風險提示：宏觀經濟修復不及預期，居民出行意願下降，地緣政治關係波動，市場競爭加劇等