績後市值大漲超50%，成交額放大2.7倍，應用光電（AAOI.US）獲得投資者搶籌的背後，暗藏了怎樣的投資邏輯？
智通財經APP瞭解到，應用光電於11月7日發佈了2024年Q3業績，實現營收0.65億美元，同比增長3.17%，環比大幅增長51.2%，超市場預期。此次業績主要爲數據中心業務光模塊400G產品獲得新訂單以及有線電視設備的翻倍增長驅動，並大幅改善了盈利能力，期間非GAAP淨虧損0.08億美元，環比虧損大幅縮窄27%。
值得注意的是，該公司也給出Q4業績指引，預計營收將在0.94億美元至1.04億美元之間（同比及環比均高雙位數增長），同時非GAAP有望扭虧爲盈。受強勁業績及盈利預期刺激，該公司市值於業績發佈次日大漲55%，成交額從1.3億美元提升至4.8億美元，之後兩個交易日縮量微漲，資金搶籌和惜售明顯。
應用光電的右側投資機遇到了嗎？
行業高成長
智通財經APP瞭解到，2023年AI迎來了爆發，而大模型的應用催生了龐大的算力需求，各地區爲了在AI發展上獲得領先優勢，紛紛大力建設數據中心，已滿足算力需求。而數據中心的資本建設也帶來了光模塊行業的高景氣，800G光模塊L PO線性直驅技術低功耗優勢深度契合AI訴求，AI正催化行業新一輪升級週期。
目前光模塊400G是高速以太網客戶端接口的最新標準，隨着400G光模塊的大規模部署即將到來，數據中心互連800G也將成爲全新需求。此外，算力需求使得光模塊技術迭代週期大幅縮短，國內方面，比如光迅科技800G光模塊已批量出貨，中際旭創1.6T光模塊已具備小批量交付能力，目前正在預研3.2T光模塊，海外方面，比如英偉達1.6T光模塊預計將會在2024Q4開始出貨。
AI發展勢不可擋，全球都在加大對數據中心的建設，北美處於領先優勢，但數據中心依然處於大規模建設期，光模塊出口也成爲了香噴噴。根據數據顯示，2024年前三季度我國光模塊出口總額同比增長73.6%。
北美市場以美國爲主，我國對美國光模塊出口保持高增長趨勢，今年9月出口總額爲 15.5 億元，同比增長 73.3%，前三季度爲 133.1 億元，保持雙位數的增速。根據LightCounting的測算，400G/800G以太網光模塊銷售持續超預期，光模塊銷售額有望在2024年增長近60%，並預計2025年也將保持增長水平。
行業需求的高增，爲參與者帶來良好的發展環境，光模塊參與者在2024年普遍獲得不錯的業績，比如A股的中際旭創，前三季度營收增長達146.26%，股東淨利潤增長190%，新易盛營收增長145.8%，股東淨利潤增長283.2%。應用光電爲美股上市公司，業務覆蓋多元，業績沒其同行亮眼，不過在行業帶動下，其光模塊產品也不斷獲得新訂單，在業績預期下，資金投出了信任票。
基本面改善
應用光電成立於1997年，通過收購不斷擴張業務及海外市場，比如2006年收購了寧波環球廣電科技，次年又收購了臺灣一家光學設備公司。截至目前，該公司核心有三大業務，分別是數據中心業務（包括激光及光模塊產品），有線電視設備（CATV）以及電信業務，覆蓋三大市場，即美國、臺灣和中國內地。
在過去幾年，該公司業績搖擺，收入在區間窄幅波動，現金流也不太穩定，該公司曾於2022年9月計劃賣掉寧波環球廣電科技，聚焦核心業務，但在一年之後由於“買方違反或不遵守某些義務”終止了這筆交易。實際上，2023年AI爆發，環球廣電科技成爲了該公司的優質資產，基本面也在逐步改善。
2024年，從單季度看，Q1-Q3業績收入環比呈現上升態勢，並從Q2開始同比逐季度好轉，根據Q4指引，預計收入（取中間值）將達到1億美元，同比增長66.7%，有望創下單季度新高。
2024年Q3，該公司數據中心業務收入0.41億美元，同比仍相對較弱，環比增長19%，主要是光模塊400G產品有了新的訂單，有線電視設備業務收入0.21億美元，同比增長67%，環比大幅增長2.7倍，兩項業務合計收入0.62億美元，佔比總收入95.4%，在往期收入比重中均超過90%。
數據中心業務是業績的核心變數，光模塊產品需求爆發將釋放業績增長。應用光電光模塊產品覆蓋100G-800G產品，主力產品爲當前主流的400G。該公司也在積極加大研發，800G產品有望實現供貨，而1.6T產品也在路上，在2024年Q3，該公司在財報中稱，市場對公司1.6T產品有明顯興趣，其或加大研發支出，加速產品迭代。
此外，該公司與數據中心需求巨頭有着長期的合作關係，比如微軟，在2023年，與微軟簽署了兩項協議，包括爲其數據中心製造下一代光模塊產品(包括400G及以上)，預計實現收入將超過3億美元。長期的合作伙伴也爲該公司產品需求帶來保障，尤其是行業爆發週期，能夠快速的切入市場並獲得更大市場份額。
應用光電的收入集中在中國內地、臺灣及美國，內地和臺灣比重較大，以2023年看，合計佔比達到86%，其中臺灣66%，而美國市場佔比約14%。不過美國區業績彈性較大，隨着和微軟合作逐步落實，疊加中國光模塊產品對美國出口額保持高增長，在這行業背景下，位於美國的收入佔比也將得到顯著提升。
迎來右側機遇
應用光電趕上了行業的風口，一是行業的需求風口，二是行業投資的風口。AI大模型應用將帶動算力相關行業未來十年的黃金週期，而光模塊是建設算力中心的核心部件，自然成爲資本角逐的主戰場。二級市場已經提前反應，2023年以來，由於AI驅動，光模塊上市公司均獲得了資本青睞，市值獲得超高的溢價水平。
比如A股的中際旭創、新易盛及華工科技，於2023年至今市值分別錄得上漲7.2倍、7.5倍及1.5倍，而美股的應用光電期間漲幅高達14.1倍。出了光模塊標的外，算力相關的板塊，如芯片領域，美股英偉達期間漲幅也高達9倍。應用光電漲幅較大，主要爲估值較低，以現價看，相比於高點仍有2.7倍的空間。
海外投行多數看好應用光電發展前景，其中雷蒙德詹姆斯維持對該公司由優於大市調整至優於大市評級，並上調了目標價，Rosenblatt也對該公司的買入評級。國內投行對光模塊行業及中際旭創、華工科技及新易盛A股標的都很看好。
華創證券研報認爲，國內400G需求顯現，各家光模塊公司積極擴產，而海外需求強勁，在北美市場，由AI訓練需求拉動的1.6T等新產品有望開始批量出貨，800G產品受益AI推理需求放量及以太網生態成熟持續保持高增長。該行認爲相關新產品落地商用預期得到提速，光模塊板塊高景氣度有望延續至2025年。
綜上而言，AI商業化落地在算力設施的增長空間方面較爲明顯，全球各地爭先搭建數據中心，光模塊需求具有高確定性。行業的高速成長也撬動了相關標的投資價值的挖掘，無論是A股、港股還是美股標的均獲得資本青睞，翻了10多倍的應用光電績後仍大漲充分證明了投資者對行業及該公司的發展信心。
而大漲之後，基於未來行業高速成長及業績前景，應用光電目前的估值水平仍偏低，有望迎來右側投資機遇。