騰訊音樂-SW(01698)基於內容與平臺“一體兩翼”的戰略佈局正加速釋放成長潛能，這在其最新的財報中有具體表現。
11月12日，騰訊音樂發佈了2024年第三季度未經審計的財務業績公告。數據顯示，騰訊音樂報告期內的總收入爲70.2億元(人民幣，下同)，同比增長6.8%;期內非國際財務報告準則下的淨利潤爲19.4億元，同比增長29.1%。收入、淨利潤雙增長的業績，符合市場預期。
若對此份業績進行深入剖析，能發現騰訊音樂穩中向好的發展趨勢十分清晰，本季度財報至少展現了三大亮點。
其一是營收端的同比穩健增長。自2023年第三季度騰訊音樂調整直播互動功能並實施更嚴格的合規程序以來，騰訊音樂的總收入雖受社交娛樂業務的影響，但整體仍呈穩健增長之勢。在本季度內，騰訊音樂總收入爲70.2億元，同比增長6.8%，持續凸顯集團成長的穩健和韌性。
其二，盈利能力不斷提升。數據顯示，自2023年第三季度以來，騰訊音樂的毛利率以及調整後淨利潤水平逐季度持續提升，至本季度內，這兩大指標分別爲42.6%、19.4億元，達到五個季度以來的最高水平，顯示出騰訊音樂穩定的盈利能力。
其三，在線音樂服務展現強勁增長勢能，是推動騰訊音樂發展穩中向好的核心力量。數據顯示，報告期內在線音樂服務收入爲54.8億元，同比增長20.4%，這主要是得益於在線音樂訂閱收入的強勁增長和廣告服務收入的增長。
具體來看，由於用戶付費意願的提升，報告期內在線音樂付費用戶數同比增長15.5%達到1.19億，單個付費用戶月均收入(ARPPU)達到10.8元人民幣，再創歷史新高，在付費用戶數量與ARPPU均增長的雙輪驅動下，報告期內在線音樂訂閱收入增長20.3%至38.4億元。廣告業務收入的增長則得益於更加多元化的產品組合和創新的廣告形式。
事實上，自騰訊音樂於港股二次上市以來，其在線音樂服務便展現出了強勁的成長勢能，這與騰訊音樂自2021年6月開始推進的內容與平臺“一體兩翼”戰略佈局有直接關係，該戰略從內容與平臺兩個維度爲用戶提供了更加豐富、個性化且高質量的音樂體驗。
而在報告期內，騰訊持續深化內容與平臺“一體兩翼”戰略佈局。具體來看，在內容方面，騰訊音樂不斷加強與唱片公司的合作，不僅與樂華娛樂集團、大象音樂集團續約，提供新歌首發權益，還與Galaxy Corporation達成戰略合作，進一步鞏固在韓國流行音樂領域的內容優勢。
同時，騰訊音樂加速內容共創，不僅爲《英雄聯盟手遊》《和平精英》等熱門遊戲製作並推廣主題曲，亦攜手鹿先森樂隊演唱電影《抓娃娃》片尾曲《我想當風》，通過不同場景加速內容曝光，這可讓騰訊音樂破圈吸引、留存用戶。騰訊音樂也在內容宣推與服務方面下功夫，成功於安徽阜陽舉辦了“2024第二屆斑馬音樂節”，持續擴大自身在行業內的影響力。
在平臺方面，爲滿足用戶的多樣化需求，騰訊音樂製作並引入知名IP，進一步豐富長音頻內容，QQ音樂首發上線全新DTS音效，讓超級會員用戶暢享沉浸式音樂世界。同時，騰訊音樂利用不斷強化的大語言模型能力提升內容生產及音樂發現效率，並持續優化音樂內容推薦的算法，提升用戶音娛體驗。本季度，通過優化平臺算法給用戶推薦的音樂播放數量創歷史性高。
得益於騰訊音樂爲用戶提供的優質內容以及豐富的權益，截至2024年9月底，其超級會員數量已超過1000萬，這也是騰訊音樂ARPPU能實現進一步提升的關鍵所在。在中長期維度上，在線音樂服務仍是騰訊音樂的核心增長引擎。
多家券商亦對騰訊音樂的穩健發展給出了積極評價，國海證券表示，騰訊音樂是國內領先的在線音樂平臺，看好其長期付費用戶數和ARPPU值的雙輪驅動，這可使騰訊音樂的收入結構更加健康，盈利能力持續改善。基於此，其給予騰訊音樂“買入”評級。
而從估值層面來看，騰訊音樂的內在價值或仍未被市場充分挖掘，其估值可借鑑美股的流媒體音樂平臺Spotify，二者商業模式較爲相似。但目前Spotify的動態PE高達70倍，PB高達17.66倍，而騰訊音樂截至11月12日收盤的動態PE爲20倍，PB僅爲2.29倍。隨着騰訊音樂未來的持續穩健成長，其估值有望向Spotify靠齊。那麼在業績增長與估值提升的雙輪驅動下，騰訊音樂股價或將迎來“戴維斯雙擊”。