智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，化工行業盈利見底，流動性回暖有望驅動估值彈性，民爆行業預計將直接受益於化債帶來的內需改善。此外，新疆煤化工將迎來大規模的投資建設，依託新疆優質的煤炭資源、逐漸完備的基礎設施和工藝技術，新疆新型煤化工有望開啓黃金年代。繼續看好供給短缺或受約束的行業，包括維生素、製冷劑、磷礦石、民爆。
華創證券主要觀點如下：
民爆行業預計將直接受益於化債帶來的內需改善。
11月8日人大常委會發布化債計劃。三項政策協同發力後，地方化債壓力將大大減輕。該行認爲民爆行業有望首先/直接受益於此輪地方債務化解。
當前民爆下游需求結構整體呈現礦山(包括煤礦，金屬礦，非金屬礦)：非礦=7：3的格局，2024年1-9月，民爆行業在西藏和新疆等礦山/水利基建需求增加的大背景下，需求仍然呈現下滑的狀態，前三季度：民爆行業生產總值同比下滑6.43%，總計淨下滑20.62億元，山西(-4.07億元)，湖南省(-3.49億)，黑龍江(-3.48億元)，貴州省(-2.47億元)，重慶市(-2.13億元)，廣西(-2億元)是最主要的下滑省份，基本全是當前地方財政壓力較大的省份。
主要原因或指向非礦類項目的開工下滑。化債大背景下，民爆行業和政府/國企之間直接結算/間接結算的礦山項目開工有望恢復，現金流有望改善。建議關注保利聯合、易普力、廣東宏大/雪峯科技、江南化工等標的。
當週（11.4-11.10）三氯蔗糖、R125、正丁醇價格漲幅居前。
1)三氯蔗糖(+5.7%)：本週三氯蔗糖市場均價爲22.2萬元/噸，環比+5.7%。雖然本月初安徽和山東企業裝置復產，但開車初期量少，廠商基本均無庫存，挺價聯盟穩固，貿易商存在惜售心態，成交重心逐步上移中。終端需求處於淡季，但在買漲不買跌情緒加持下，後續詢盤積極性或有提升。
2)R125(+5.6%)：本週R125市場均價爲37500.0元/噸,環比+5.6%。部分廠家檢修或降負情況仍存，廠家多做混配自用爲主，當前配額餘量不足，而市場需求整體表現偏弱，庫存逐步消化中，下游持續剛需拿貨。
3)正丁醇(+4.8%)：本週正丁醇市場均價爲7390.0元/噸,環比+4.8%。本週下游醋酸丁酯需求表現尚可，DBP對原料採購積極，貿易商有補空單的操作，參與度良好，整體來看，場內買盤氛圍活躍，疊加正丁醇市場現貨不多，業者限量惜售，在供需雙重利好支撐下，正丁醇市場價格接連上漲。
新疆煤化工有望開啓黃金時代。
新疆的發展是基於“一帶一路”和國家能源安全保障的兩大戰略，從“一帶一路”的角度，新疆是中國向西的橋頭堡，新疆從維穩重心轉向發展經濟，新疆大開發勢在必行；從能源安全的角度，中國必須依託我國的資源稟賦——煤炭，對進口原油和天然氣進行替代，而新疆從煤炭儲備基地轉爲保供基地後，新疆煤炭的開採和利用成爲大趨勢。一方面新疆煤炭產量有望在十五五實現大幅度增產，同時未來新疆的煤炭主要通過疆煤外運、疆電外送以及煤化工就地轉化三種方式進行。
近年來，新疆發展煤化工的底層基礎逐漸完備：西氣東輸三線和四線的建成解決了煤制天然氣併網東送的困難，針對新疆煤炭高鹼高氯特性的氣化技術實現了突破，全球首個應用二代技術直接液化煤制油項目在新疆開建。該行判斷新疆煤化工將迎來大規模的投資建設，依託新疆優質的煤炭資源、逐漸完備的基礎設施和工藝技術，新疆新型煤化工有望開啓黃金年代。
建議板塊性關注新疆大發展相關標的——在新疆有煤礦/煤化工項目的公司，包括廣匯能源、寶豐能源、湖北宜化；服務於新疆產業發展的公司，包括廣匯物流、雪峯科技、廣東宏大、易普力；新疆地區國資企業，包括中泰化學以及兵團系公司；受煤化工投資驅動的設備、總包、設計公司，包括航天工程、中國化學、杭氧股份、東華科技等。
行業盈利見底，流動性回暖有望驅動估值彈性。
9月26日，中共中央政治局召開會議分析研究經濟形勢，提出“加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性”等內容，釋放了提振市場信心的積極信號。結合9月24日金融支持經濟高質量發展發佈會中官宣的“降息降準”和“降低存量房貸利率”等政策，該行認爲市場已出現信心拐點，流動性有望持續回暖。同時，該周恰逢該行跟蹤的一攬子化工品價差指數創2014年以來新低，行業盈利見底。
在此背景下，該行認爲可從以下三個角度關注相關投資機會：1)關注核心資產的估值修復，相關標的：萬華化學、寶豐能源、賽輪輪胎、衛星化學等；2)關注產品漲價帶來的業績邊際改善，相關行業及標的：製冷劑(包括巨化股份、東嶽集團等)、維生素(包括新和成、浙江醫藥等)；3)關注對民營經濟信心回暖，驅動估值修復，相關標的：遠興能源、龍佰集團、恆力石化、華恆生物、藍曉科技等。前三者此前受困於對民營經濟風險的擔憂，後二者此前則受困於機構重倉的成長股殺估值。
今年以來，化工的主要機會都是來自供給的反抗，包括了因產能退出導致供給短缺或供給受控帶來的格局向好。
因產能退出導致的供給短缺包括了上半年的TMA和下半年的維生素，其中對維生素該行的判斷是，受益於海外供給的出清和國內外需求的共振，其景氣週期有望長達1-2年，大概率超過市場的預期。在供給受控帶來的格局向好方面，製冷劑和磷礦石都已經兌現並持續，未來的2-3年該行看好民爆行業加速整合，帶來競爭格局的優化。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；逆全球化背景下的產業脫鉤。