智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，季節性因素下，光儲逆變器Q3業績環比表現整體偏弱，但主要賽道成長性仍充足，光儲逆變器企業Q3營收同比改善、盈利表現分化。選取國內光儲逆變器有代表性的11家企業，綜合分析Q3業績。前三季度，逆變器企業營收與盈利同比承壓，11家企業中6家營收同比下降，8家淨利潤同比下降，一方面由於2023年營收與利潤基數較大，另一方面也由於歐洲分佈式光儲需求下降和庫存積壓、南非戶用光儲需求減少、組件和國內大儲價格持續下行等因素影響。
平安證券主要觀點如下：
由於歐洲暑假，第三季度通常屬於淡季。
單季度營收來看，11家樣本企業中，8家企業Q3營收同比正增長，僅3家Q3營收環比正增長，營收同比改善但環比下降，與季節性情況相符合。單季度淨利潤來看，5家歸母淨利潤同比正增長，5家歸母淨利潤環比正增長，盈利表現分化。該行根據公司業務佈局，將11家樣本公司分爲“大儲與光伏電站逆變器”、“分佈式光儲”和“微型逆變器”三組，分別進行業務梳理和業績回顧。
大機：Q3整體表現偏弱，上能、陽光盈利增長。
該行選取陽光電源、上能電氣、阿特斯、科華數據、盛弘股份5家企業作爲光儲大機(大功率光伏逆變器、儲能逆變器及大儲系統)環節代表性企業。營收方面，Q3整體表現偏弱，陽光電源、上能電氣、盛弘股份Q3營收同比增速放緩，其餘兩家同比下降；除陽光電源環比微增，其餘4家Q3營收均環比下降。
參與者Q3營收下降或增速放緩，除去暑假淡季、颱風影響出口等因素外，也和公司自身收入確認節奏有關。盈利方面，陽光電源、上能電氣前三季度歸母淨利潤正增長，同比增速分別爲5%/45%。陽光電源盈利增幅較小，項目收入確認存在滯後，後續逐步確認後利潤有望釋放。上能電氣Q3盈利亮眼，主要由於海外業務佔比提升，且研發降本助力毛利率提升。
分佈式：Q3收入和利潤環比偏弱，同比改善。
該行選取德業股份、錦浪科技、固德威和艾羅能源4家企業作爲分佈式光儲代表性企業。業務佈局來看，德業、艾羅更側重儲能，新能源業務佈局以海外爲主；錦浪、固德威更側重光伏組串式逆變器，業務佈局兼顧國內外。
前三季度，德業股份、錦浪科技營收同比增長，主要受益於亞非拉新興市場增長，其餘兩家則一定程度受到歐洲需求偏弱的影響。第三季度來看，主要參與者第三季度收入同比改善，環比偏弱，業績受歐洲和新興市場季節性因素影響較大。第三季度，德業股份、錦浪科技、艾羅能源三家企業歸母淨利潤同比增長，增速分別爲230%/155%/34%，前期低基數下，盈利同比改善。
微逆：禾邁盈利能力優良，昱能Q3業績亮眼。
該行選取以微型逆變器爲主業的禾邁股份、昱能科技2家企業作爲微逆環節的代表性企業。業務結構來看，上半年兩家企業微逆+關斷器營收佔比均在75%以上，業績貢獻最主要的區域均爲歐洲。昱能科技佈局了國內工商儲業務，前三季度貢獻了較大的營收增量。
前三季度，兩家企業歸母淨利潤均同比下降，主要受歐洲市場需求同比下滑的影響。第三季度，禾邁股份實現歸母淨利潤0.58億元，同比減少13%；昱能科技實現歸母淨利潤0.62億元，同比增加33%，第三季度歐洲暑假影響下，兩大參與者單季度歸母淨利潤環比減少或增速放緩。昱能科技在微逆業務之外積極拓展工商儲業務，一定程度上彌補了歐洲需求的低迷，業績環比表現相對更好。
投資建議：優選海外大儲、新興市場戶儲、微逆等賽道表現突出的企業。
推薦：光儲大機出海領先企業、盈利能力出色的陽光電源(300274.SZ)；戶儲新興市場實力強勁、盈利表現優良的德業股份(605117.SH)。
建議關注：大儲出海進展順利、盈利能力改善明顯的上能電氣(300827.SZ)；國產微逆領軍者，有望受益於歐洲市場回暖和陽臺場景興起的禾邁股份(688032.SH)。
風險提示：1.各市場需求增長不及預期的風險。2.全球市場競爭加劇的風險。3.市場限制政策收緊的風險。