智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，整體來看，前三季度上市銀行整體業績有邊際改善，營收增速與歸母淨利潤增速均有所上行。後續上市銀行資產端收益仍有下行壓力，但監管明確維護銀行合理息差水平，存款掛牌利率持續下調，疊加降準等舉措，銀行息差有望於2025年見底。當前申萬銀行指數PB僅有0.50倍，處於2000年以來7.17%的分位數水平，但股息率高達5.04%，處於2000年以來71.66%的分位數水平，投資性價比依舊較高，維持銀行“強於大市”評級。
國聯證券主要觀點如下：
業績表現：整體業績邊際改善
從營收來看，上市銀行營業收入增速回升。2024Q1-Q3上市銀行營收同比-1.06%，增速較2024H1 +0.91pct。其中全國性銀行營收增速邊際回升，區域行營收增速邊際走低。從單個銀行看，2024Q1-Q3共有12家上市銀行營收爲負增長。
從歸母淨利潤來看，上市銀行整體歸母淨利潤同比增速繼續提升， 2024Q1-Q3上市銀行歸母淨利潤同比+1.42%，增速較2024H1 +1.06pct。其中股份行與農商行歸母淨利潤增速有所下滑。從單個銀行看，2024Q1-Q3有7家上市銀行歸母淨利潤爲負增長。
業績歸因：生息資產規模擴張及非息收入貢獻度提升
從前三季度來看，生息資產規模擴張、其他非息收入以及撥備反哺爲主要支撐項。2024Q1-Q3生息資產規模擴張、淨息差、其他非息收入、撥備計提對淨利潤的貢獻度分別爲+8.57%、-11.77%、+3.35%、+2.65%。
從邊際變化來看，生息資產規模擴張及非息收入貢獻度提升，淨息差及撥備反哺貢獻度減弱。2024Q1-Q3生息資產規模擴張、淨息差、手續費及佣金淨收入、其他非息收入、撥備計提對淨利潤的貢獻度相較2024H1分別+1.02pct、-0.77pct、+0.27pct、+0.38pct、-0.13pct。
規模：金融投資維持較快增長，新增信貸以票據貼現爲主
上市銀行擴錶速度提升，金融投資爲重要支撐項。截至2024Q3末，上市銀行總資產同比+8.24%，增速較2024H1 +1.08pct。其中貸款、金融投資、同業資產分別同比+8.17%、+11.37%、+3.03%，增速較2024H1分別-0.81pct、+1.08pct、+13.74pct。
信貸投放方面，票據衝量較爲明顯，零售端略有改善。從新增貸款來看，2024Q3新增對公貸款、零售貸款、票據貼現佔整體新增貸款比分別爲-24.94%(淨減少)、+30.47%、+94.47%，佔比較2024Q2分別-73.05pct、+26.15pct、+46.90pct。
價格：淨息差降幅收窄，負債成本明顯改善
從淨息差來看，根據該行的測算，2024Q1-Q3上市銀行累計淨息差爲1.51%，較2024H1 -1.12bp，淨息差仍在下降但降幅收窄。淨息差持續收窄主要系資產端拖累，測算的2024Q1-Q3上市銀行生息資產平均收益率爲3.37%，較2024H1 -4.54bp。
資產端收益下行主要系LPR下調、有效融資需求不足等影響。上市銀行負債成本明顯改善。根據該行的測算，2024Q1-Q3上市銀行計息負債平均成本率爲1.99%，較2024H1 -3.69bp，該行預計主要系存款掛牌利率下調帶動存款成本改善。
資產質量：整體資產質量較爲穩健
從不良率來看，上市銀行不良率基本保持穩定。截至2024Q3末，上市銀行不良率爲1.25%，較2024H1末+0.11bp。從撥備計提來看，上市銀行撥備計提力度依舊保持在較高水平。截至2024Q3末，上市銀行撥貸比爲3.22%，較2024H1末-4.25bp。從撥備覆蓋率來看，上市銀行風險抵補能力依舊較爲充足。2024Q3末上市銀行撥備覆蓋率爲302.29%，較2024H1末-2.90pct。整體來看，資產質量依舊穩健。
風險提示：經濟增長不及預期，資產質量惡化，政策轉向。