智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，三季度，化妝品行業格局相對分散，在行業整體需求較淡背景下各公司經營節奏差異較大。2024年1-9月化妝品社零同比-1%，低於社零整體增速4.3pct，其中24Q1、Q2、Q3化妝品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%，Q3淡季化妝行業受大促虹吸及消費整體承壓影響環比進一步走弱。Q3美妝A股公司持倉比例環比回落，港股持倉環比提升，港股鉅子生物、上美股份港股通持股比例分別達16.70%、10.86%，環比提升0.90、1.02pct，主要因港股整體回暖，且公司24年H1業績表現強勁。
國泰君安主要觀點如下：
24Q3化妝品零售額同比-5.5%，淡季環比走弱。
2024年1-9月化妝品社零同比-1%，低於社零整體增速4.3pct，其中24Q1、Q2、Q3化妝品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%，Q3淡季化妝行業受大促虹吸及消費整體承壓影響環比進一步走弱。雙十一已開啓，據品牌反饋及線上數據，本次雙十一較23年週期進一步拉長，超頭首日預售表現平淡但預計品牌日銷有望拉動，抖音10月多品牌高增、GMV接近23年雙十一全期，預計在大促催化下需求有望環比改善。
24Q3板塊整體表現較弱，單Q3板塊收入同比微增，受部分調整期公司拖累、利潤同比下降，分化加劇。
24Q1-3化妝品板塊實現收入、歸母淨利潤349億、39億同比+5.6%、+4.26%；單Q3實現收入、淨利潤102億、8億同比+0.5%、-24%，收入增速環比有所回落，利潤受部分調整期公司拖累下滑。
板塊內部分化顯著，表現受公司戰略、產品生命週期和渠道等個體因素更爲明顯，品牌及產品勢能強的公司增長較好，Q3珀萊雅、潤本股份、丸美股份、若羽臣、錦波生物表現亮眼，此外青松股份盈利大幅修復；部分公司受公司業務調整/費用投入影響利潤、壓力明顯。化妝品行業格局相對分散，在行業整體需求較淡背景下各公司經營節奏差異較大，建議關注各公司後續策略及組織調整進度。
2024Q3美妝A股公司持倉比例環比回落，港股持倉環比提升，板塊估值修復、成長性溢價逐步顯現。
24Q3化妝品公司內資機構平均持倉比例5.99%，環比-3.59pct、同比+2.81pct，環比下降主要因Q3爲美妝消費淡季，珀萊雅、華熙生物、水羊股份、潤本股份、登康口腔、錦波生物基金持股比例均較高；港股鉅子生物、上美股份港股通持股比例分別達16.70%、10.86%，環比提升0.90、1.02pct，主要因港股整體回暖，且公司24年H1業績表現強勁。
受市場情緒回暖，美妝作爲成長性板塊估值有所提升，當前板塊多標的對應2024年PE在25-30x之間，其中中小市值公司成長性溢價顯現，增速更快的丸美、錦波、潤本對應2024年PE30倍上下，但總體看多公司2024PEG仍小於1。
相關標的：
A股：珀萊雅(603605.SH)、華熙生物(688363.SH)、水羊股份(300740.SZ)、潤本股份(603193.SH)、登康口腔(001328.SZ)、錦波生物(832982.BJ)、丸美股份(603983.SH)、若羽臣(003010.SZ)、青松股份(300132.SZ)。
港股：鉅子生物(02367)、上美股份(02145)。
風險提示：行業景氣度下行；品牌端競爭加劇；新品表現不及預期等。