智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，在國內財政寬鬆疊加海外美債利率上行的前景下，A股反彈或將延續。一方面，政策在刺激力度和方向合力上均有顯著成效，財政的持續加力可以期待；另一方面，美國大選和經濟韌性有望繼續推升美債利率。權衡來看分子端盈利(財政力度)的潛在利好超過分母端估值(美債利率)的壓力。此外，近期海外地緣衝突仍存、傳統股債組合回撤，黃金成爲資產配置的“避風港”。當下，地緣衝突前景未明、美國大選即將揭幕、全球股債回調尚未結束，多重因素持續利多黃金。
國信證券主要觀點如下：
行業比較：高低切過程中，盈利能力修復的確定性是中期線索
一級行業：電子景氣改善確認，通信、社服利潤率週轉率共振驅動ROE提升。交叉驗證下收入增速改善的一級行業較爲稀缺，營收同比爲正，且三季報較中報提速的行業則爲有色金屬、機械設備、電子(整體法口徑)；中位數口徑下沒有業績增速超過10%的行業(中報有4個)，分子端長尾效應進一步放大，非頭部企業經營壓力有所增加；5個行業中位數增速在5%以上，相較中報邊際走弱。汽車、電子三季報業績增速中樞較高，超過8%。電子行業在收入增速中樞小幅下降1.1pct的情況下，整體法、中位數口徑下的利潤增速均有邊際改善，產業週期驅動行業頭部企業內生性盈利能力改善確認。
二級行業：ROE連續兩個季度改善較爲明顯的包括養殖業、保險、互聯網電商，其餘ROE連續兩個季度邊際改善的行業包括上游的貴金屬、油氣開採、工業金屬、小金屬、化學原料；中游的工程機械、摩托車及其他；下游的休閒食品、貿易、化學制藥；TMT領域中的通信服務、計算機設備、集成電路封測、半導體；支持性行業中的燃氣，上述領域大多具備淨利率+週轉率驅動的邏輯，週轉率領先全A兩非觸底回升。
資本週期視角：按照相對回報和絕對回報在歷史8個階段回報定位，根據三季報數據篩選得出的優勢階段行業和重點觀察行業，按照開支-盈利水平按照三季報的指引來定位，則可以發現行業集中度呈現U型分佈。當前處於推薦階段的二級行業有元件、消費電子、IT服務Ⅱ、通信服務、國有大型銀行Ⅱ、股份制銀行Ⅱ、農商行Ⅱ、航運港口、航天裝備Ⅱ等。
主題與熱點：
市值管理：市值管理的目標是實現股東價值的最大化，路徑可以分爲三步，即價值創造、價值實現、價值經營，分別對應：(1)經營效率和盈利能力；(2)上市公司投資價值提升(提升估值)；(3)控制股價波動幅度。工具層面，綜合運用併購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、信息披露、股份回購等方法提升實現市值管理的三個環節。併購重組左側篩選核心思路在於尋找目標方爲新質生產力資產、競買方爲新質資產實控人或大股東旗下上市企業的潛在案例。
“耐心資本”與“大膽資本”：從市場定價的本質看，“耐心資本”+“大膽資本”形成篩選體系，前者兼顧長期存續的勝率視角，後者側重廣闊空間對應的賠率彈性。大膽資本行爲潛在行爲路徑包括：1)一二級市場映射，尋找新質生產力細分領域中具備中觀、資金、主題三維共振的方向；2)報表週期底部反轉行業逆向投資。六部門修訂發佈《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，從多個核心層面降低外資投資門檻，拓寬外資投資渠道，進一步打通海外“耐心資本”價值投資路徑。
配置建議：
(1)偏大盤成長，且盈利改善有支撐的方向：電子(半導體、消費電子、元件)、通信(通信服務)、機械設備
(2)報表週期底部改善、資本週期相對推薦的方向：風電整機、航天裝備
(3)耐心資本潛在加倉：城商行、公用事業、“500-300”成分
風險提示：情緒因素對市場擾動；美國大選結果不確定性；美聯儲貨幣政策不確定性；海外地緣政治衝突加劇；文中提及上市公司和相關股票均爲歷史梳理，不構成投資推薦的依據。