智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，電力運營商的內在價值將全面重估。火電電量壓力有所緩解，但市場化電價有所回落；來水延續改善，電量主導業績。此外，綠電經營有所改善，大修限制核電2024年前三季度業績；資產處置影響電網營收，但得益於來水轉豐，電網公司自有水電業務也有所好轉。隨着供需格局的優化帶來的煤價回落，火電經營有望延續改善，新能源投資長夜將明，持續看好優質火電轉型及清潔能源的投資價值。
長江證券主要觀點如下：
火電：火電電量壓力有所緩解，市場化電價有所回落。
火電電量壓力逐季緩解，成本主導業績表現2024年前三季度，來水修復擠壓了火電出力空間，火電發電量同比僅增加1.85%，電價在煤價回落的影響下也有所鬆動，因此火電板塊營業收入同比降低1.67%。但在煤價回落的影響下，歸母淨利潤同比增長11.20%。
三季度來看，市場化電價有所回落。成本方面，三季度市場煤價同比延續回落，但在長協煤的平滑下入爐煤價同比變化有限，而電量同比增長使得燃料成本增幅大於收入，三季度火電板塊歸母淨利潤同比減少22.27%，在去年同期偏高的基數下業績符合預期，而且其中仍不乏亮點，如還原減值後華能國際煤電度電利潤總額達到0.031元/千瓦時，同比增長0.004元/千瓦時，經營性業績依然處於修復區間。
水電：來水延續改善，電量主導業績
2024年前三季度，我國來水持續修復，前三季度全國水電發電量同比增長16.0%，但由於多數水電公司存在豐枯電價機制，低價的豐水期電量佔比提升使得水電板塊營業收入同比增長11.13%，低於電量增速；但由於水電高發起到攤薄固定成本的作用，水電板塊歸母淨利潤同比增長24.92%。
進入三季度之後，來水逐月轉弱，但整體依然維持高增，因此三季度水電板塊營業收入同比增長11.86%；歸母淨利潤同比增長24.48%。但不同流域存在分化，長江流域依然優異，雲貴流域來水有所轉弱，因此不同水電公司業績也有所分化，長江電力以更具韌性的來水三季度業績同比增長31.81%，但云貴區域水電公司三季度業績同比存在一定壓力。
新能源發電：綠電經營有所改善，大修限制核電業績2024年前三季度。
在偏弱的來風條件以及電價有所承壓的影響下，新能源發電板塊營業收入同比僅增長0.76%；歸母淨利潤同比降低5.79%。兩家核電公司由於大修集中，核電電量有所承壓，中國核電及中國廣核前三季度歸母淨利潤增速分別同比降低4.22%及增長2.93%。三季度隨着來風的修復，疊加去年同期基數的降低，三季度板塊歸母淨利潤同比增長1.27%，增速環比提升17.14個百分點。
電網：資產處置影響營收，自有水電業績高增。
2024年前三季度，電網板塊電力主業經營均有所修復，但受廣西能源剝離油品業務影響，報表資產有所減少，因此前三季度電網板塊營業收入同比減少28.85%，但得益於來水轉豐，電網公司自有水電業務也有所好轉，板塊歸母淨利潤同比增長63.62%。
投資價值
火電經營推薦關注優質轉型火電華潤電力(00836)、國電電力(600795.SH)、中國電力(02380)、華電國際(600027.SH)、華能國際(600011.SH)、福能股份(600483.SH)和長三角煤電運營商；
水電板塊推薦優質大水電長江電力(600900.SH)、國投電力(600886.SH)和華能水電(600025.SH)；
新能源三重底部共振背景下，行業投資長夜將明，推薦龍源電力(00916)、中閩能源(600163.SH)、中國核電(601985.SH)和三峽能源(600905.SH)；
電網板塊推薦三峽集團入主後有望開拓綜合能源服務的配售電先鋒三峽水利(600116.SH)。
風險提示：電力供需及政策存在惡化風險；煤炭價格出現非季節性風險。