域塔物流科技（RITR.US）股價最近正升創記錄。十月下旬以來，該股走勢強勁。創出上市以來最大漲幅，6個交易日（15日至22日）累計漲幅達73%，最高點觸及8.38港元，較發行價（4美元）飆漲109.5%。
截至10月23日收盤，該公司收報7.43美元，總市值約爲4.62億美元，相較於發行價仍有85.8%的漲幅。
隨着域塔物流科技股價不斷創新高，投資者亦有兩大關注，其一該公司基本面是否紮實，其二則是隨着資金湧入，或存在高位資金獲利離場風險。
業績“過山車”
招股書顯示，域塔物流科技通過端到端物流解決方案業務模式連接資本合作伙伴、物流運營商以及我們對物流技術的創新集成和應用，提供全面的物流解決方案。公司的業務主要由兩部分組成：資產管理和專業諮詢服務，以及建築管理和工程設計服務。
作爲香港最早進入房地產+物流技術或PLT解決方案行業的公司之一，域塔物流科技自2015年以來一直在物流解決方案市場運營，通過Reitar Group提供PLT解決方案，並通過Kamui Group提供施工管理和工程設計服務。2022年下半年，公司收購了卡美集團和雷塔爾集團。在物流行業多年的工作經驗中，我們積累了深入的專業知識，並與該行業的上下游參與者建立了牢固的聯繫，包括投資基金、土地所有者、本地和國際第三方物流公司、供應商和設備製造商。通過多年的服務獲得的與客戶運營相關的技術訣竅是公司的關鍵競爭優勢。
儘管深耕多年，但公司業績總體呈現“過山車”趨勢。2022財年至2024財年（以下簡稱：報告期內），域塔物流科技的收入分別爲1.44億元（單位：港元，下同）、8448.53萬元及2.52億元，這期間相應的淨利潤分別爲1916.47萬元、6361.07萬元及1962.8萬元。值得關注的是，2023財年年，公司出現營收近乎腰斬，但淨利潤同比大增232%；而2024年財年，公司營收同比大增200%，而淨利潤又大幅跌落，幾乎與2021財年利潤持平。
2023財年營收下滑，公司表示。主要是由於中小型項目的建築管理及工程設計服務收入減少所致。2022年公司爲152個項目的24名客戶提供了服務；2023財年，公司174個項目的19個客戶提供了施工管理和工程設計服務。
業績起伏較大，亦拖累其他財務指標表現。比如。報告期內，公司經營活動產生的現金淨額爲293.02萬元、4971.43萬元空-1873.64萬元。其經營性現金流波動與淨利潤波動趨勢相同。2023財年至2024財年，公司現金及現金等價物分別爲4661.32萬元及639.09萬元，縮水明顯。
分業務來看，期內公司建築管理和工程設計服務的營收分別爲1.42億元、7750萬元及2.31億元，佔總營收比例的98.1%、91.7%及91.7%；資產管理和專業諮詢服務佔總營收比例仍爲個位數。可見域塔物流科技仍以建築管理和工程設計服務爲營收支柱，業務結構較爲單一。此外，期內該業務的毛利率呈現下滑態勢，分別爲25.6%、26.8%及23.5%，主營業務盈利能力下滑，對公司成長而言，實在令人擔憂。
另外，域塔物流科技在香港提供建築管理和工程設計服務的業務規模和表現有幾個關鍵指標，包括客戶數量、項目數量和合同金額。報告期內，公司項目數量分別爲152個、174個及48個；客戶數量分別爲24名、19名及19名；合同金額分別爲1.52億元、7.26億元空9.06億元。簡言之，項目數量大大精簡，客戶數量也有所減少，資源向大型合作項目聚焦。
物流解決方案的需求增加
大客戶依賴症仍是隱憂
收入增加、電子商務發展和飲食模式轉變的催化下，對肉類、海鮮、水果、蔬菜、乳製品等的需求不斷上升，這些產品對溫度敏感，需要在受控溫度下儲存和運輸。此外，人們對食品安全的擔憂也越來越多，消費者從超市等有組織的零售渠道購買新鮮和冷凍食品的習慣與傳統的溼貨市場相比不斷轉變。這些趨勢推動了香港對冷藏設施的需求，並支持了對正在進行的基礎設施改善的進一步投資。
高力預計，從2021年到2023年，香港計劃提供高達約500萬平方英尺(46.45萬平方米)的新倉庫供應總樓面面積，以促進本地冷藏業的發展。此外，在2021-22年度香港財政預算案中，香港政府明確提到，機場管理局將積極探索措施，利用其管理溫控航空貨物的能力，促進在城市的轉運。MARC集團預計，到2026年，亞太地區的冷藏部門將從2020年的1110億美元增長到2550億美元。
在冷藏市場高度發展的背景下，尤其是物流基礎設施、技術和服務已經落後於市場需求，這對物流解決方案的需求大大超過了供應，缺口還在繼續擴大。有理由相信，鑑於公司在提供PLT解決方案方面的領先市場地位、一站式服務商業模式、先發優勢、深入的技術訣竅和良好的客戶基礎，域塔物流科技有望抓住物流解決方案行業的巨大增長潛力。
不過，就目前而言，公司仍依賴少數客戶。報告期內，公司前五大客戶合計約佔其總收入的89.9%、88.3%和94.6%。尤其隨着公司資源向大型項目傾斜，對單一客戶的依賴估計會更深，這對其經營穩定性或產生不利影響。
域塔物流科技亦在風險提示中表示，由於公司所批出的大部分合約是以逐個項目爲基礎的，因此在現有項目完成後，有可能得不到其主要客戶授予的新合約。如果無法與主要客戶簽訂新的合同，也無法從其他客戶那裏獲得與替代項目規模和數量相當的合適項目，公司的財務狀況和經營業績將受到重大不利影響。
綜上，儘管長遠來看，隨着香港及亞太地區冷鏈市場的發展，對物流解決方案的需求增加，給予域塔物流科技成長空間，但就目前來看，公司發展“缺陷”明顯。比如：業績不穩、聚焦大型項目導致客戶依賴更爲嚴重，及一旦需要更多前期資金投入項目，公司的流動性或許就立馬會“露怯”。