國泰君安:全球產業鏈重構下中國企業出海機遇

發布 2024-10-25 上午06:37
© Reuters.  國泰君安:全球產業鏈重構下中國企業出海機遇
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智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報稱,全球資本和貨物流動顯示美國主導的製造業迴流正在進行。往後看,預計美國國內和對外投資將持續加碼,日韓及印度/越南等新興經濟體將繼續承接產業鏈轉移,而歐洲製造業提升難度較大。考慮到海外製造業體系的完備性較弱,部分面臨人力和原材料成本壓力,製造業迴流進程存在較多困難,進展速度可能逐步放緩。而中國製造業體系完善,有望憑藉產品性價比和部分領域的技術先發優勢,繼續在國際市場保持競爭地位。相關出海投資線索:①新興經濟體基礎設施和產能建設加速,中國工程機械/船舶/電網設備/基礎化工受益;②中國消費品性價比優勢突出,非美國家出口加速,關注家電/傢俱/紡服;③中國在部分領域具備技術和產能優勢,產能出海挖掘需求增量且規避貿易限制,關注電子/鋰電/汽車及零部件等。

國泰君安主要觀點如下:

美國大選臨近,支持產業迴流是兩黨共識。①美國大選臨近,兩黨共識均包括支持製造業迴流,但具體方式和節奏存在差異。特朗普主張加徵高額關稅,但若當選關稅實施力度有待觀察。拉長時間看,美國引導製造業迴流的產業政策明確,疫情後明顯加快。②近兩年美國經濟韌性持續偏強,消費、投資是重要拉動。在投資中建築、設備、知識產權、住宅均有正向貢獻。③這背後是否有美國政府大力推動製造業迴流的影響?海外製造業迴流的進程如何?該行從全球資本和貨物流動等維度進行詳細討論,並分析相關的投資機會。

全球資本流動顯示美國製造業正在迴流。①美國投資,近幾年其國內製造業和基建投資提升,結構上聚焦中高端領域;同時對外投資持續加碼,主要針對美國周邊國家/新興經濟體以及盟友,投資方向或以其國內重點投資的電子/新能源/汽車等行業的產業鏈上游爲主。②全球資本流動,美國盟友及部分新興經濟體FDI流入明顯增長,包括日韓歐以及印度/墨西哥/印尼/越南等。發達經濟體中日韓製造業產能擴張,歐洲製造業投資未見明顯增長;新興市場中印度/越南/墨西哥製造業投資較爲活躍。③綜合來看,海外製造業迴流正在進行,流向美國國內、盟友中的製造業強國(日韓),以及新興經濟體,而歐洲受制於成本、地緣政治等因素再工業化進程緩慢。

全球貨物出口同樣顯示製造業迴流正在進行。疫情後,全球貿易規模大幅增長,全球化仍十分重要,中國及其他新興經濟體出口份額均有提升。①美國進口結構,進口來源地向盟友和新興經濟體轉移,與對外投資方向一致,進口商品中運輸設備和電子佔比下降,國內相關產業發展降低對外依存度。②中國出口結構,出口目的地向東盟、印度等市場轉移,承接美國產業鏈轉移的國家仍然對中國製造的設備和材料存在需求,出口商品中機電/化學品/運輸設備佔比提升,相關優勢突出。③總結看,全球貨物流動顯示美國製造業迴流,美國進口對中國依賴度下降,但中國在全球市場仍具有較強競爭力。

投資線索:中國製造具備競爭優勢,產品出海和產能出海共同發力。全球資本和貨物流動顯示美國主導的製造業迴流正在進行。往後看,預計美國國內和對外投資將持續加碼,日韓及印度/越南等新興經濟體將繼續承接產業鏈轉移,而歐洲製造業提升難度較大。考慮到海外製造業體系的完備性較弱,部分面臨人力和原材料成本壓力,製造業迴流進程存在較多困難,進展速度可能逐步放緩。而中國製造業體系完善,有望憑藉產品性價比和部分領域的技術先發優勢,繼續在國際市場保持競爭地位。相關出海投資線索:①新興經濟體基礎設施和產能建設加速,中國工程機械/船舶/電網設備/基礎化工受益;②中國消費品性價比優勢突出,非美國家出口加速,關注家電/傢俱/紡服;③中國在部分領域具備技術和產能優勢,產能出海挖掘需求增量且規避貿易限制,關注電子/鋰電/汽車及零部件等。

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