國內智能駕駛科技賽道“突飛猛進”的當下，業內“頭部選手”地平線(09660)也正在闊步向前邁向新的發展階段。
據悉，地平線將於10月24日在港股市場登陸上市。本次上市，公司最終發售價定爲每股3.99港元，集資總額54.07億港元，爲年內港股最大科技IPO。股份於公開發售部份認購額達33.83倍，國際配售部份認購額13.81倍,無疑也進一步凸顯出二級市場投資者對其的看好。
今日甫一開盤，地平線便強勢上揚，高開28%，截止發稿時間，該股價大漲26.57%，報於5.05港元，總市值爲658.01億港元，成交額約13.39億港元。上市當日如此表現，不失爲港股市場衆多新股中一大值得關注的優質標的。
衆所周知，以算法、軟件及處理硬件爲代表的科技創新正在加速高級輔助駕駛及高階自動駕駛解決方案在智能汽車上的應用，移動出行產業正在迎來顯著的變革之局。在這樣的發展背景下，地平線作爲智駕科技龍頭企業，也正在以其強勁的技術實力和前瞻的戰略眼光引領着智能駕駛的發展潮流。
現如今，伴隨着地平線正式登陸二級市場，其作爲行業龍頭企業的投資價值顯然也值得被市場深刻挖掘。
軟硬協同作戰，深築技術“護城河”
作爲一家技術驅動型的高科技企業，技術力和創新力顯然是地平線最爲硬核的“硬實力”。
據智通財經瞭解，地平線成立於2015年，是國內一家領先的乘用車高級輔助駕駛(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案供貨商。該公司的解決方案整合算法、專用的軟件和處理硬件，在國內智能駕駛科技賽道具備強勁的的差異化和頭部優勢。按解決方案總裝機量計算，自2021年起，地平線是首家且每年均爲最大的提供前裝量產的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的中國公司。
更進一步來看，地平線還是業內首個提出並率先踐行軟硬結合技術路徑的智駕科技公司，擁有智駕全棧開發能力。同時，公司自主研發設計的BPU智能計算單元及業內領先的智駕算法開發能力，持續突破行業技術天花板。此外，該公司還能提供征程家族處理硬件賦能的Horizon SuperDrive、Horizon Pilot、Horizon Mono全階智駕方案，可覆蓋城區、高速、泊車全場景。其中， SuperDrive中嵌入最新的征程6處理硬件，是公司面向下一代全場景高階智駕系統打造的行業標杆。
憑藉上述技術實力，地平線在構築公司強大的技術“護城河”之外，亦通過強硬的技術實力收穫了越來越多的忠誠客戶，形成了較爲可觀的客戶規模。
舉例來說，地平線新發布的新一代車載智能計算方案征程6系列，在提升量產效率的同時，將加速行業邁進全場景智駕量產時代。目前，征程6系列獲得10家車企及品牌量產合作，包括上汽集團、大衆汽車集團、比亞迪、廣汽集團等以及多家Tier1、軟硬件合作伙伴，將於2024年內開啓首個前裝量產車型交付，並預計於2025年實現超10款車型量產交付。
不止於此，地平線的Horizon SuperDrive亦將於2025年第三季度實現首款量產合作車型交付。
截至目前，地平線軟硬一體的解決方案已獲得27家OEM(42個OEM品牌)採用，裝備於290款車型，其中，中國十大OEM均已選擇地平線的智駕解決方案。
(圖片來源：地平線招股書)
基於上，不難看出，在強大的技術“護城河”助力之下，地平線目前已經形成較爲可觀的客戶規模，進而也爲公司後續業績增長帶來較高的確定性。
盈利潛力待釋，商業模式優勢顯現
在資本市場，業績向來是最好的的試金石。對於地平線來說，亦是如此。
據招股書顯示，得益於龐大的客戶羣體，地平線近幾年的收入實現迅猛增長。2021年至2023年，地平線分別實現收入約4.67億元、9.06億元、15.52億元，年複合增長率高達82.3%;2024年上半年，公司收入約9.35億元，同比增長151.6%。如此高的增長速度，在一衆科技型公司中也算是行業翹楚。
不過，由於高投入的研發支出，地平線目前仍處於虧損狀態之中。創始人餘凱在此前也直言：“地平線距離盈虧平衡還有距離。”據悉，2021年至2023年，地平線的研發投入分別爲11.44億、18.8億、23.66億元。截至今年上半年研發投入達14.2億元，已超過2021年全年投入。
誠然，雖然地平線目前仍未實現盈利，但結合公司的商業模式來看，在其健康且可持續的商業模式驅動下，公司的盈利潛力也亟待釋放。
據悉，地平線擁有高度靈活及可擴展的商業模式。具體來看，地平線的業務模式既包含智駕解決方案交付，也通過提供許可和相關服務獲利，公司的產品包含全棧方案以及其中的算法、軟件、開發工具、和處理硬件，其中的任何一部分均可以獨立實現商業化。而這也意味着，公司實質上擁有多條增長曲線，助力公司業績持續向上。
另外，地平線的商業模式的可拓展性則體現在可在龐大的客戶羣體上實現“複製效應”。譬如，在某一車型上成功使用地平線解決方案的OEM客戶，通常會將與公司的合作拓展到更多車型。再加上目前地平線擁有較爲可觀的客戶羣體，甚至於國內頭部車企、頭部OEM及Tier1供應商形成了較爲穩固的合作關係，一旦雙方完成0到1的合作之後，則很容易就會實現1到N的複製效應。
另外，公司的毛利率水平也維持在較高水平，也意味着該公司自我造血能力不容小覷。根據招股書披露，從2021年至2024年上半年，地平線毛利率分別爲70.9%、69.3%、70.5%、79.0%，常年維持在較高的毛利率水平，顯然也極大地凸顯了公司的高盈利水平。
綜上來看，在技術“護城河”和商業“護城河”的雙重助力下，地平線所構築的優勢恐怕不僅僅是差異化優勢和頭部優勢，隨着公司業績持續顯現高增長之勢，其或將有望邁向長期主義之路。風物長宜放眼量，關於地平線長期的成長力，顯然值得市場抱以更高的期待。