智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，進入10月，掃地機以舊換新在線上快速推進，多個省份的以舊換新補貼券可以針對掃地機在全國範圍內使用，同時今年雙十一促銷節奏相較於2023年又有提前，掃地機內銷強勁增長。掃地機龍頭間份額分化，石頭(688169.SH)內銷份額開始明顯領先。石頭開始執行更加積極的產品及銷售策略，而科沃斯(603486.SH)、追覓出於利潤率目標的考慮開始收縮銷售費用。品牌的不同戰略在近期的份額變化中已經體現。在石頭淨利率高於國內外競爭對手的基礎上，該團隊認爲石頭有更多的費用空間去搶佔市場份額。
以舊換新補貼疊加雙十一節奏提前，掃地機內銷強勁增長。1)掃地機內銷需求持續回暖，AVC推總數據，3Q24掃地機全渠道銷額/量同比+24%/+19%。8月中旬以來的家電國補方案，部分省份將掃地機器人納入補貼品類。2)進入10月，掃地機以舊換新在線上快速推進，多個省份的以舊換新補貼券可以針對掃地機在全國範圍內使用，同時今年雙十一促銷節奏相較於2023年又有提前。以京東平臺爲例，雙十一優惠疊加國補，掃地機多數機型可以達到7折以上優惠，部分老機型甚至達到5折優惠。掃地機暢銷機型集中的3500+元價位段，消費者通過享受各類補貼2500+元即可獲得。中金公司觀察到部分平臺的掃地主流型號一度處於斷貨狀態。 AVC數據顯示，24W41(10.7-10.13)掃地機線上銷額/量同比+568%/+423%。
掃地機龍頭間份額分化，石頭內銷份額開明顯始領先。1)AVC數據，掃地機線上銷額份額：9月科沃斯/石頭/雲鯨/追覓爲20%/27%/25%/10%，同比-9/+7/+4/-2ppt;10月前兩週(9.30-10.13)科沃斯/石頭/雲鯨/追覓爲23%/34%/21%/12%，同比-5/+16/+11/-13ppt，石頭的份額領先優勢進一步擴大。 2)掃地機線上銷額同比增速：9月/10月前兩週，科沃斯-14%/+173%，石頭+69%/+529%，雲鯨+48%/+600%，追覓+5%/+59%。中金公司觀察到，石頭開始執行更加積極的產品及銷售策略，而科沃斯、追覓出於利潤率目標的考慮開始收縮銷售費用。品牌的不同戰略在近期的份額變化中已經體現。在石頭淨利率高於國內外競爭對手的基礎上，中金公司認爲石頭有更多的費用空間去搶佔市場份額。
洗地機市場：均價逐步磨底，添可份額企穩。9月國內線上洗地機銷額/量同比-11%/+8%，均價近4個月來首次出現環比回升且3個月內未出現明顯下行。同樣受益於國補及雙十一活動，24W41(10.7-10.13)洗地機線上銷額/量同比92%/+110%。2024年以來除少數月份外，添可線上銷額份額基本維持在42-45%。洗地機海外市場已經成爲科沃斯新的業務增長點，中金公司估算23年/1H24添可外銷收入同比接近+40%/+30%。添可洗地機在海外擁有較深的品牌和市場積澱，中金公司認爲有望保持較快增長。
估值與建議
中金公司看好掃地機內銷的彈性趨勢、中國品牌在海外的市場拓展;推薦更加積極策略下國內外加速市場開拓、兌現渠道紅利的石頭科技(688169.SH)以及產品矩陣優化、利潤率回升、海外拓展、充分受益於清潔電器內銷回暖的科沃斯(603486.SH)。
風險
市場需求波動風險;市場競爭加劇風險。