智通財經APP獲悉，進入四季度傳統消費旺季後，豬價卻在傳統強勢期連續下跌超兩個月，跌幅超20%。截至10月19日，全國生豬價格爲17.28元/公斤，周環比下跌3.9%，豬價自8月15日創下年內高點21元/公斤後，已持續回落兩個月，下跌幅度超20%。在豬價下跌背後，是仔豬擴產對應的出欄增加，以及二次育肥集中出欄踩踏，共同形成下行推力。另一方面，能繁母豬去化推動的週期上行，在三季度未能頂住下行力量衝擊。中信建投指出，前期生豬價格在國慶期間震盪偏弱運行，展望後市，隨着天氣轉涼，標肥價差走擴將刺激二次育肥進場，集團豬企在降成本目標下，也存在一定壓欄增重行爲(9月出欄均重明顯提升)，綜合影響下，供給後移或推動短期豬價上行，但可能對後續消費旺季豬價產生抑制作用。
豬價在上行週期連續下跌，與仔豬產能兌現直接相關。根據卓創資訊與湧益諮詢統計的仔豬數量，與其對應的預計生豬出欄指引顯示，供應低點在今年6-8月。
中信建投期貨分析師魏鑫認爲，8月份以後出欄量恢復的趨勢較爲明確，機構統計出欄計劃可驗證該趨勢，年內剩餘時間再度面臨產能恢復壓力。
此外，已成爲生豬養殖業一個重要組成部分的“二次育肥”，也成爲豬價漲跌的關鍵助推因素。
Wind資訊數據顯示，從5月15日啓動上漲，到6月15日一個月之內，豬價從15.27元/公斤漲至18.72元/公斤，隨後在8月15日上漲至階段高點21.06元/公斤。
今年的3月、5月與7月，二次育肥大量進場。湧益諮詢與中信建投期貨測算顯示，二次育肥佔實際銷量達到6%左右。二次育肥從市場上採購豬源時，形成供給缺口，再於兩個月後，以增重40%的量級衝擊市場需求。
3月、5月與7月的二育豬源，大致對應5月、7月與9月的“增值供應”。數據顯示，5月、7月期間，二育羣體同時採購豬源並拋出“增值供應”，而9月是隻有拋出，到10月上旬纔有部分二育採購。
肥豬溢價催化下上週前期二育維持一定入場，豬價窄幅上行;豬價攀高後，二育積極性轉弱，周後期豬價走低，10月20日豬價爲17.22元/公斤，周環比-0.93元/公斤。10月1-10日集團企業二育銷售比例較明顯，佔6.09%，較9月21-30日+3.69pct，然而二育操作較謹慎，由於近日行情偏弱運行，二育羣體多轉爲觀望態度，補欄情緒轉弱。
國慶節結束後，下游需求較平淡，屠企宰量窄幅波動，10月18日屠宰量14.35萬頭，周環比-0.24%。凍品消化緩慢，10月17日全國凍品庫容率16.05%，周環比-0.03pct。
肥標價差走擴背景下，行業存欄一定壓欄增重行爲，上週行業出欄均重126.34公斤，周環比+0.47公斤，其中集團均重增加0.29公斤、散戶增加1.1公斤。前期大豬拋壓釋放後，市場大豬存量減少，肥標價差繼續走強，10月11-17日175kg/200kg與標豬價差分別爲0.56/0.95元/斤，周環比+0.11/+0.15元/斤。10月11-17日150kg以上生豬出欄佔比5.70%，周環比+0.05pct。
展望後市，華福證券表示，隨全國氣溫降低，豬肉需求將逐步好轉，在供給增幅有限、二育操作謹慎背景下，豬價年底旺季有望反彈，豬企盈利有望繼續釋放。目前行業產能回升緩慢，源於仔豬價格下跌後種豬場利潤縮減、豬價預期下調以及行業負債高企對補產能的壓制，本輪週期景氣區間有望拉長，低成本龍頭豬企有望獲取超額利潤。
值得注意的是，2024年三季度，豬價最高漲至20元/公斤以上，生豬養殖行業盈利進入高景氣時期。2024Q3平均豬價爲19.42元/公斤，2024Q2爲16.39元/公斤，2023Q3爲15.97元/公斤，2024Q3平均豬價環比與同比分別上漲18.5%與21.6%。2024Q3平均自繁自養養殖利潤爲500元/頭，2024Q2爲109元/頭，2023Q3爲-108元/頭，2024Q3平均自繁自養利潤環比與同比分別增加357%與扭虧爲盈。在行業盈利大幅增加的背景下，預計三季度優質上市生豬養殖企業均取得較大幅度增長的亮眼業績。
具體來看，溫氏股份公告稱，前三季度，公司實現營業收入753.84億元，同比增長16.53%。歸屬於上市公司股東的淨利潤64.08億元，同比增長241.47%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤64.6億元，同比增長233.30%。
牧原股份則預計前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤100億元-110億元，同比扭虧爲盈。前三季度經營業績實現扭虧爲盈，主要原因爲報告期內公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。
長江證券指出，由於醃臘、春節備貨等需求因素，四季度需求環比三季度的增加相對剛性，2024Q4生豬養殖行業高盈利水平值得期待。此外，由於豬價預期偏弱導致行業產能補充慢甚至出現下滑，在供給持續偏緊的背景下，行業較高盈利水平或延續至2025年。該行認爲，養殖股的高業績彈性與長盈利景氣值得重視，全面看好生豬養殖板塊。
相關概念股：
中糧家佳康(01610)：9月，生豬出欄量30.5萬頭。商品大豬銷售均價爲19.16元/公斤。生鮮豬肉銷量爲1.97萬噸，生鮮豬肉業務中品牌收入佔比爲33.59%。根據中金測算，公司1H24完全成本約16.2-16.5元/千克;該行判斷，近期公司或受益於管理改善、原料成本下行，完全成本呈現進一步下降趨勢。另一方面，公司重視提升智能化、育種及防疫水平，精細化管理水平實力提升或利好長期成本下行。
德康農牧(02419)：9月生豬銷量73.07萬頭，銷售收入17.62億元，商品肉豬平均售價19.13元/公斤。1-9月生豬銷量616.27萬頭，銷售收入129.55億元。中金指出，考慮公司成本改善、豬價景氣度提升，上調2024年盈利預測23%至32億元，基本維持2025年盈利預測。該行認爲公司低成本、輕資產、高彈性優勢正在強化，若公司9月9日納入港股通，流動性改善或推動估值修復。
萬洲國際(00288)：麥格理預測萬洲國際第三季業績強勁，季度經營溢利料同比升44%，受惠美國業務持續復甦及內地業務改善。該行指出，公司在美國的包裝內類業務仍爲亮點，預期季度利潤同比升30%，受惠有利的成本及效益改善。喂飼成本下降及堅韌的肉價應有助美國上游業務扭轉，對比去年同季的5,600萬美元虧損。該行預測公司第三季美國業務經營溢利同比升1.97倍，爲業績主要推動力。