智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，2024年6月28日，國家醫保局發佈24年版國家醫保談判方案，行業增長階段性承壓，符合預期。2024年上半年，醫藥行業上市公司整體營業收入與扣非歸母淨利潤分別同比下降1.10%和6.57%。Q2與Q1經營趨勢接近，主要受到部分公司基數效應、政策擾動及外部環境等因素影響。基數效應主要包括包含感冒呼吸品類的中成藥公司、疫苗、IVD、CXO公司等。
行業韌性仍然明顯，龍頭表現突出。2024年上半年，血製品、高值耗材、化學制劑、原料藥等板塊表現相對較好。細分行業龍頭整體表現好於整體。
重點板塊情況。①製藥及創新藥：化學制藥板塊收入持續爬坡，利潤明顯改善;代表性公司研發費用率整體趨穩，持續以研發驅動公司轉型升級;創新藥公司快速商業化，虧損收窄，龍頭公司在手現金及股價表現突出。②CXO：受去年同期高基數及下游需求增速放緩影響，板塊增速放緩，各家訂單分化。常規業務及海外訂單仍較穩定。
③器械：基數效應弱化，單季度收入增速自23年Q1以來首次轉正。行業內部分化明顯，高值耗材整體恢復最好，集採對高值耗材影響不一，出清的部分品種盈利明顯較快;設備受更新政策推遲影響，整體有所下滑;IVD下滑較多與基數及政策擾動有關。④中藥：行業受高基數及政策擾動整體承壓，但華潤三九等OTC頭部品牌公司表現突出。⑤血製品：收入穩步增長，盈利能力顯著提升，經營質量較高，仍處於高景氣階段。⑥原料藥：行業供需逐步恢復至正常節奏，同時板塊內公司積極推進製劑和CDMO轉型，貢獻業績增量。⑦連鎖藥店：多因素影響業績，經營階段性承壓。
中信建投表示，今年看好：1)處方藥業績持續爬坡，創新+准入拉動增長，2024年內催化密集，看好創新藥及仿創結合的優質公司;2)器械板塊看好下半年增速逐步恢復;3)中藥板塊預計下半年增速改善，看好行業龍頭企業;4)看好國企改革的優質標的;5)原料藥行業結構性機會;6)看好出海方向領先創新藥及器械企業。
長期來看，該行表示看好以下幾條主線：
創新主線：穿越週期的最好法寶。全球流動性有望邊際改善，對創新類資產的定價較爲有利;國家政策鼓勵創新藥發展;新技術推動行業快速發展。代表性的細分行業是創新藥及製藥企業，其中對差異化、臨牀價值、合規商業化能力或平臺能力的評估是核心的選股依據。
出海主線：合理預期，領先公司應給予溢價。長期看醫藥行業有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期，這必定是一個長期的過程。代表性的細分行業是創新藥和器械公司，對公司產品及團隊國際競爭力的評估是最核心的選股依據，目前已有較強競爭力的公司應給予較高溢價。
底部主線：把握景氣度變化節奏。①CXO行業長期看好。②集採逐步出清、新業務能力逐步構建的高值耗材公司，代表性公司。
低估值主線：選擇高性價比公司。①中藥：品牌OTC龍頭及領先的中藥創新企業;②連鎖藥店龍頭;③醫藥流通及綜合性藥企。
其他主線：醫療服務。看好眼科、嚴肅醫療及中醫醫療龍頭。
港股行情回顧：本週醫藥整體跑輸大盤，化學制藥及保健品跌幅較小。本週恆生醫療保健下跌3.87%，恆生指數下跌2.11%，恆生醫療保健整體跑輸大盤1.76%。2024年以來，恆生醫療保健整體跑輸大盤31.63%。子行業方面，本週化學制藥(-0.95%)、保健品(-0.99%)子行業跌幅較小。
A股行情回顧：本週醫藥整體跑輸大盤，醫療服務及原料藥表現較好。本週醫藥指數上漲1.04%，萬得全A指數上漲3.10%，醫藥指數整體跑輸大盤2.07%。2024年以來，醫藥指數整體跑輸大盤18.95%。子行業方面，本週醫療服務(+5.10%)、原料藥(+4.54%)子行業表現較好。
風險提示：
行業政策風險；研發不及預期風險；審批不及預期風險；宏觀環境波動風險：全球經濟增速進一步放緩，可能影響下游需求。