智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，2024Q3餐飲需求依舊疲軟，根據Wind數據，2024年7、8月餐飲較2019年收入複合增速分別爲3.63%、2.25%，表現依舊平淡。但9月以來，多項消費刺激政策逐步落地、傳導，期待大衆餐飲修復彈性，需求端有望企穩改善。值得關注的是，24Q3大衆品原材料成本紅利延續，大豆、生鮮乳價格環比進一步下行，白砂糖、棕櫚油價格仍處低位，企業端成本壓力趨緩。業績方面，預計Q3大衆品表現仍延續分化。
國聯證券主要觀點如下：
餐飲弱復甦，期待修復彈性
2024Q3餐飲需求依舊疲軟，根據Wind數據，2024年7、8月餐飲較2019年收入複合增速分別爲3.63%、2.25%，表現依舊平淡。但9月以來，多項消費刺激政策逐步落地、傳導，期待大衆餐飲修復彈性，需求端有望企穩改善：據中國烹飪協會開展的“2024年國慶假期餐飲業經營情況調研”，受訪餐飲企業假期營業收入與去年國慶假期7天相比上漲2.0%；客流量與去年國慶假期7天相比上漲5.6%。
家庭端分化，需求有望企穩
2024Q3家庭端分化特徵延續，高線城市略有承壓，低線城市韌性充足：7、8月我國鄉村社零增速保持領先，分別同比+4.6%、3.9%，消費向着多樣化、品牌化方向發展，支撐家庭端消費的韌性。隨着9月以來“一攬子”政策落地，下調貸款利率+核心資產止跌回穩+消費券直接刺激，高線城市需求有望逐步企穩；“三保”+政策刺激下居民端收入及消費預期改善，低線城市需求有望保持強韌。
2024Q3大衆品企業成本紅利進一步釋放
2024Q3大衆品大部分原材料價格環比繼續走低，成本紅利進一步釋放：大衆品原材料自2021年開始漲價，2022年俄烏衝突導致價格進一步大幅上漲，2023年開始大部分原材料價格逐步回落至正常水平。2024Q3大衆品原材料成本紅利延續，大豆、生鮮乳價格環比進一步下行，白砂糖、棕櫚油價格仍處低位，企業端成本壓力趨緩。
2024Q3大衆品業績延續分化
2024Q3大衆品業績分化明顯：餐飲供應鏈：隨着“一攬子”政策落地，大衆餐飲板塊有望迎來修復。期待需求端彈性釋放，調味品(基礎調味品+複合調味品)及速凍板塊經營端有望逐步轉好。乳製品產業鏈：2024Q3龍頭壓力仍存，但展望後市，隨着大衆送禮場景復甦，乳製品需求在消費刺激政策下有望迎來修復，行業最差的時候或已過去，競爭格局優化、份額龍頭集中，期待原奶價格企穩帶來的乳製品產業鏈新週期。休閒零食：鹽津鋪子新渠道與品類紅利或以延續。
投資建議：關注需求端改善、基本面優質的大衆品龍頭消費預期企穩+成本紅利延續，2024Q3個股表現預計延續分化，維持行業“強於大市”評級。建議關注需求端改善+基本面優質的大衆品龍頭：推薦受益於大衆餐飲修復的餐飲供應鏈優質龍頭海天味業(603288.SH)、天味食品(603317.SH)、頤海國際(01579)、安井食品(603345.SH)；建議關注乳製品產業鏈週期帶來的投資機會，推薦估值底部且回報率提升的伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319)。
風險提示：宏觀經濟不達預期的風險、行業競爭加劇的風險、食品安全的風險。