智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，短期來看，叉車行業國內景氣磨底，70萬臺年銷量基本均爲存量更新需求;海外經銷商庫存處於消化期，行業新簽訂單增速已下滑1年有餘(2022-2023年)，Q2龍頭豐田、凱傲在手訂單環比回升約9%，反映庫存消化，新訂單邊際改善。下半年，國內原材料價格仍低位震盪，且海外收入增長，佔比被動提升，叉車企業利潤率有望維持較高水平。國內雙龍頭安徽合力(600761.SH)、杭叉集團(603298.SH)具備產品矩陣完整、渠道建設和鋰電化進程領先優勢，增長確定性強，建議持續關注。
東吳證券主要觀點如下：
9月叉車內/外銷分別同比-5.3%/+28.5%，內需繼續承壓
2024年9月叉車行業合計銷量10.6萬臺，同比增長6.1%，其中國內銷量6.3萬臺，同比下降5.3%，出口銷量4.3萬臺，同比增長28.5%。受下游製造業景氣度下滑、小車需求逐步消化的影響，內銷增速繼續承壓：9月PMI爲49.8%，環比提升0.7pct，物流業景氣指數52.4%，環比提升0.9pct，保持在景氣區間;倉儲指數49.8%，環比下降0..4pct。9月末以來宏觀政策逆週期調節力度加大，貨幣政策財政政策陸續落地，叉車行業景氣度、電動化轉型進展與宏觀經濟活躍度，製造業、物流業景氣度直接掛鉤，建議關注後續內需修復趨勢。
受益鋰電產品出海，2024上半年板塊業績增速穩健
2024上半年叉車板塊業績維持穩健增長。收入端，受國內製造業景氣度下滑，大車需求減少，增速放緩，利潤端，受益高毛利率海外業務、電車佔比提升，增速顯著強於營收。2024上半年叉車板塊實現營收210億元，同比增長4%，歸母淨利潤21億元，同比增長23%。2024上半年板塊銷售毛利率21.5%，同比增長1.6pct，銷售淨利率10.3%，同比增長1.5pct。高毛利率的海外業務(各企業國內海外毛利率差約6-9pct)和電動大車佔比提升、鋼材等原材料價格同比下降，叉車板塊盈利能力繼續提升。
景氣度磨底，可期待國內政策推進、海外渠道庫存消化後需求復甦
叉車行業需求來源於(1)製造業、物流業投資規模增長，對搬運工具需求提升，(2)人工成本提升，工廠、倉庫等對工作效率的要求提高，機器替人爲趨勢。2014-2023年全球叉車銷量CAGR爲7%，國內/海外分別爲13%/4%。短期來看，行業國內景氣磨底，70萬臺年銷量基本均爲存量更新需求;海外經銷商庫存處於消化期，行業新簽訂單增速已下滑1年有餘(2022-2023年)，Q2龍頭豐田、凱傲在手訂單環比回升約9%，反映庫存消化，新訂單邊際改善。下半年，國內原材料價格仍低位震盪，且海外收入增長，佔比被動提升，叉車企業利潤率有望維持較高水平。中長期看，國內外鋰電化率提升仍有空間，助力結構優化+出海。2023年國內、海外鋰電化率(鋰電平衡重叉車佔總體叉車的比重)分別爲19%/13%，提升空間廣闊。市場較擔心美國風險，測算美國市場佔全球銷量、規模比重分別約12%、18%，且對電車訴求弱於核心市場歐洲，雙龍頭美國收入佔比不足10%，實際影響可控。此外，隨2021年開始銷往海外的叉車機齡增長，後市場服務將接力新機銷售創造新增長點。
風險提示
行業競爭格局惡化，地緣政治衝突，原材料價格波動。