智通財經APP獲悉，國金證券發表研報稱，出口走弱，不止是“偶發”原因。9月極端天氣頻發，出口增速明顯回落，對歐盟、拉美出口增速下滑較多，機電產品出口貢獻最大，船舶出口明顯擴張。但拋開偶發因素的影響，外需“轉弱”信號正不斷強化。考慮到美國補庫是本輪全球製造業景氣改善的“源動力”之一，美國補庫逐漸步入“尾聲”，或爲外需回落的重要原因。美國是全球最大進口國，對全球貿易的影響顯著。目前美國庫存位置略高於歷史中樞水平，補庫空間相對有限。參考OECD綜合領先指標，美國補庫或已步入“尾聲”，可能持續至年底前後。
出口走弱，不止是“偶發”原因
9月極端天氣頻發，出口增速明顯回落。9月，美元計價的出口金額同比增長2.4%、較上月大幅回落6.3個百分點，不及市場預期的5.9%。環比來看，9月兩次颱風接連在長三角地區登陸、造成出口顯著弱於季節性;當月，出口金額環比下降1.6%，弱於去年同期的4.4%、以及2018-2022年均值的2.7%。
但拋開偶發因素的影響，外需“轉弱”信號正不斷強化。9月全球製造業PMI、新訂單指數分別較上月回落0.8、1.6個百分點至48.8%、47.3%，反映出外需進一步走弱。結構上看，越南製造業PMI大幅下降5.1個百分點至47.3%，墨西哥、歐元區、韓國等也有較多回落;相應的，9月我國對東盟、歐盟、拉美出口增速表現不佳。
考慮到美國補庫是本輪全球製造業景氣改善的“源動力”之一，美國補庫逐漸步入“尾聲”，或爲外需回落的重要原因。美國是全球最大進口國，對全球貿易的影響顯著。參考實際銷售-庫存比，目前美國庫存位置略高於歷史中樞水平，補庫空間相對有限。參考OECD綜合領先指標，美國補庫或已步入“尾聲”，可能持續至年底前後。
9月出口增速明顯下滑，進口增速進一步回落
出口：9月出口增速明顯回落，對歐盟、拉美出口增速下滑較多。9月，出口當月同比較上月回落6.3個百分點至2.4%。分地區看，東盟對我國出口貢獻最大，當月出口金額同比增長5.5%、拉動總出口同比增長0.8%，但貢獻幅度較上月回落0.5個百分點。邊際上看，我國對俄羅斯出口漲幅最大、較上月提升6.2個百分點至16.6%。
機電產品出口貢獻最大，船舶出口明顯擴張。9月，主要出口商品中依然是機電產品拉動力最強，其當月同比、拉動總出口同比分別較上月下降8.9、5.3個百分點至3%、1.8%。其中，船舶出口明顯擴張，同比增速較上月提升53.2個百分點至113.8%，拉動總出口同比增長1.7%、漲幅較上月顯著擴大0.9個百分點。
進口：9月進口增速進一步回落，自拉美、日韓等進口邊際降幅較大。9月，進口金額當月同比較上月回落0.2個百分點至0.3%，累計同比相應降至2.2%。分地區看，我國自歐盟進口同比下降3.5、較上月回升1.8個百分點，拉動進口總額同比下降0.4%、降幅較上月收窄0.2個百分點，邊際改善幅度最大。
機電產品進口增速明顯回落，肥料進口增速改善較多。9月，主要進口商品中機電產品進口增速回落較多，其當月同比、拉動總出口同比分別較上月下降1.9、0.8個百分點至-2.1%、-0.9%，對總進口造成較大拖累。其中，自動數據處理設備進口增速較上月回升5.6個百分點至27.7%，邊際改善幅度較大。
風險提示
海外經濟修復持續性不足，國內政策落地效果不及預期。