智通財經APP獲悉，民生證券發表研報稱，相比於手機、PC等傳統終端，AR智能眼鏡能夠解放用戶雙手，提供更具沉浸式的交互體驗，是未來發展下AI部署的優質載體，而未來當AR眼鏡加上光學顯示模塊(光波導+光機)，則是AI+AR智能眼鏡發展的完全體，最終能夠實現語音和顯示等多重交互。伴隨着產品持續迭代創新，光學模塊的重要性逐步提升。此外，民生證券認爲Micro-LED+衍射光波導的光學組合有望成爲AI+AR眼鏡終局方案，爲消費者帶來更優的顯示和佩戴體驗，AR整機中光學模塊的成本佔比將進一步提升。
眼鏡接入大模型，AI+AR趨勢進行時。此前EssilorLuxottica與Meta合作研發的Ray-Ban Meta眼鏡受到市場追捧。根據《金融時報》報道，Meta考慮收購EssilorLuxottica約5%的股份，延續合作。對比第一代，二代眼鏡在今年4月接入Meta的Llama模型，可準確識別外部物體的同時能夠翻譯所拍攝到的標識和文字，語音與佩戴者進行交互。此外，谷歌等”AR老玩家”，也在尋求與EssilorLuxottica的合作，以期推出搭載Gemini AI的AR小眼鏡。此外，Meta今年9月25日的2024Connect大會上展示其首款AR產品。
無光學交互AI眼鏡或爲過度，未來顯示交互不可或缺。對比MR頭盔，AR眼鏡是一直在線的、輕便的計算平臺，而MR頭顯則會更像是工作站或遊戲機，主打更沉浸的體驗或者更多算力需求使用場景。對比手機等AI終端，AR眼鏡可以在語音、顯示、手勢、眼球等進行交互，且更爲方便、便捷。民生證券認爲，現階段的AI眼鏡(以雷朋&Meta2代爲例)在接入攝像頭和算法芯片後，主要以語音交互爲主，其融合了多種硬件的優點，作爲傳統眼鏡上發展出的智能穿戴產品，具備信息獲取和交互的便捷性，相比於手機、PC等傳統終端，AR智能眼鏡能夠解放用戶雙手，提供更具沉浸式的交互體驗，是未來發展下AI部署的優質載體，而未來當AR眼鏡加上光學顯示模塊(光波導+光機)，則是AI+AR智能眼鏡發展的完全體，最終能夠實現語音和顯示等多重交互。
AR終端光學價值佔比提升，M-LED+波導片供應鏈成長可期。以華爲2022年發佈的產品Vision Glasss爲例，其Micro OLED+BirdBath光學方案成本佔比超過75%，對比2016年的微軟hololens開發者版本，其光顯方案成本佔比約爲47%，可見伴隨着產品持續迭代創新，光學模塊的重要性逐步提升。此外，民生證券認爲Micro-LED+衍射光波導的光學組合有望成爲AI+AR眼鏡終局方案，爲消費者帶來更優的顯示和佩戴體驗，AR整機中光學模塊的成本佔比將進一步提升。具體來看，歌爾股份光學領域戰略投資馭光科技和SRG衍射光波導廠商WaveOptics，在衍射領域卡位優勢顯著;藍特光學深耕AR玻璃晶圓，綁定康寧集團、DigiLens、Magic Leap等客戶;水晶光電在與肖特、Digilens和Lumus均有不同程度的戰略合作，光波導領域外延內生，全產業鏈佈局。
投資建議：AR眼鏡作爲AI落地的全新載體，產品創新加速、大廠爭相佈局。建議關注：1)組裝：歌爾股份(002241.SZ)、立訊精密(002475.SZ);2)光學：藍特光學(688127.SH)、水晶光電(002273.SZ)、舜宇光學(02382);3)SOC：恆玄科技(688608.SH)。
風險提示：AR銷量不及預期;AI創新不及預期;匯率波動;AR光學方案更迭不及預期。