智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持香港交易所(00388)“跑贏行業”評級，由於成交假設調整及25年稅收政策變化，下調24e/25e盈利2%/6%至131億/143億港元，對應下調目標價8%至440港元。港交所計劃於10月23日披露三季度業績：該行預計3Q24收入同比+6%/環比持平至54.1億港元，剔除投資收益後主營業務收入同比+8%/環比-1%至41.5億港元，盈利同比+7%/環比持平至31.5億港元。
中金主要觀點如下：
市場情緒提振帶動季末各類產品交易活躍度顯著提升，支撐3Q主營業務收入表現。
1)現貨：3Q24港股ADT同比+21%/環比-2%至1,188億港元(伴隨政策組合拳出臺，9月24日後ADT達到3,504億港元)，南下ADT同比+37%/環比-10%至396億港元、佔港股比重16.7%，北上ADT同比+4%/環比-13%至1,103億元、佔A股比重8.7%;2)衍生品：股指衍生品ADV同比+5%/環比-6%至78.1萬張、個股期權同比+23%/環比-7%至69.4萬張;3)商品：LME日均成交量同比+18%/環比-11%至68.1萬張、維持較高水平;4)上市：美的上市帶動3Q IPO融資額同比+501%/環比+393%至422億港元。
息差穩健及外部投資收益改善或部分抵消利率下行對投資收益負面影響。該行預計3Q24投資收益同比+2%/環比+5%至12.3億港元。1)3Q24 6M HIBOR(移動平均)/平均1M HIBOR環比均-0.2ppt，同時平均隔夜HIBOR環比持平，預計內部投資收益相對穩健;3)3Q MSCI全球/MSCI亞洲除日本指數分別+6.2%/+9.4%，該行認爲或支撐外部投資收益有所增長。
波動率若維持高位將提供下行支撐;而若港股市場情緒持續好轉，當前估值亦有較大抬升空間。
1)下行支撐來看，港股市場成交額更多取決於波動率而非市場指數走向，以2021年爲例，雖主要股指當年大幅回調(恆生指數-14%、恆生科技-33%)、但港股市場全年ADT仍達歷史最高水平1,670億港元、帶動港交所主營費類收入+16%、進而支撐港交所股價相對錶現(全年+9%)。10月以來，港股現貨市場ADT在市場波動下達3,824億港元、對應年化換手率256%，向前看，該行認爲海外流動性邊際寬鬆、及潛在經濟政策持續出臺或進一步催化港股交易情緒、爲港交所盈利及估值提供下行保護;
2)上行空間來看，港交所當前交易於30x 前瞻一年P/E，相較過往港股修復時期的估值高點仍存較大空間(2020-2021年初反彈高點交易於53x P/E、2022年末-2023年初高點交易於39x P/E)，此外，從ADT敏感性來看，在2025年中樞假設下，若ADT每提升10%、該行測算將帶動淨利潤提升8.6%，若ADT預期持續提升將進一步打開港交所估值上行空間。
風險
市場改革不及預期;市場成交量低迷;海外流動性放鬆不及預期。