智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，通過分析美聯儲9月會議紀要，判斷美聯儲做出對降息50bp的決定可能與美國失業率上行、通脹持續向目標水平靠近有關，預計9月FOMC會議之後，美國經濟軟着陸概率在進一步提升。廣發證券預計核心CPI同比年末回到3.1%左右水平(最新爲3.2%)。後續，廣發證券維持美聯儲今年11月、12月各降息25bp;明年繼續降息4次，每次25bp，終端政策利率回到3.25%-3.5%的判斷，對於非美市場來說，廣發證券認爲只要繼續降息，則海外“降息+不衰退”的有利情形仍會延續;但如小概率的不降息出現，則可能會帶來一定擾動。
廣發證券主要觀點如下：
第一，美聯儲每年召開8次議息會議，會議紀要是對政策形成過程和政策背後邏輯的詳細說明，市場主要關注爲何美聯儲選擇首次降息50bp而不是市場一致預期的25bp。
第二，本次紀要主要傳達了三點關鍵信息。一是美聯儲內部對沒有衰退背景下降息50bp是有分歧的，大多數官員支持降息50bp，他們認爲通脹回落、就業持續弱化的背景下，7月就應該降息，因此9月應該彌補本應在7月實行的寬鬆。但一些官員認爲25bp更合適，一些支持50bp的官員承認他們也可以支持降息25bp。二是，聲明認爲未來貨幣政策走向依然遵循數據依賴法則，若通脹可以繼續回落，則政策利率將逐步回到中性水平。三是，與會者強調降息50bp不應該被解讀經濟有衰退風險，大幅降息並不是常態。
第三，關於美國經濟基本面，一是與會者認爲就業市場保持穩健，但供需已經不如疫情前緊張;失業率自2023年4月開始顯著上行，並且進一步弱化的風險在上升。因此，9月SEP上調了失業率預期，2024年失業率預期爲4.4%，前值4%，2025-2026年失業率預期分別爲4.4%和4.3%，前值爲4.2%和4.1%。二是幾乎所有與會者認爲通脹持續向目標水平靠近，GDP增速回落、通脹預期穩定、生產效率提升都不斷對價格形成下行壓力。因此，9月SEP下修2024年和2025年核心PCE的預測，分別從6月的2.8%和2.3%下修至2.6%和2.2%。
第四，然後是美聯儲工作人員預測部分。工作人員預測更偏技術性和模型驅動，認爲2025-2027年，實際GDP增速可能和潛在增速接近。2024年失業率較7月小幅上修;2025-2027年失業率大致保持平穩;預期PCE和核心PCE同比在2026年回到2%水平。
第五，9月FOMC會議之後，美國新發布的經濟數據顯示軟着陸概率在進一步提升。一是就業數據反彈。9月新增非農25.4萬人，遠超市場預期的15萬人;失業率從4.22%回落至4.05%。二是二季度GDP增速偏強(+3%)、GDI增速上修以及居民儲蓄率上修意味着後續私人部門消費可持續性較強。三是通脹方面，8月業主等價租金的領先指標單戶租金價格環比增速有比較明顯的回落，領先指標NTRR亦保持下行態勢，廣發證券預計前期住房環比0.5%增速不可持續，後續可能回到0.3%左右水平;季度僱傭成本指數(ECI)同比波動回落亦緩解supercore價格壓力。廣發證券預計核心CPI同比年末回到3.1%左右水平(最新爲3.2%)。
第六，9月一次性50bp降息可以理解，但結合最新數據來看，經濟韌性+通脹回落仍是美國經濟的宏觀主線，廣發證券維持美聯儲今年11月、12月各降息25bp;明年繼續降息4次，每次25bp，終端政策利率回到3.25%-3.5%的判斷。
第七，紀要出來之後，降息25bp仍爲市場基準理解，不降息概率小幅上行。Fed Watch數據顯示的9月降息25bp和不降息的概率分別爲80.3%和19.7%，前值爲85.2%和14.8%。10年期美債收益率上行6bp至4.07%;美元指數小幅回升至102.92。美股方面，臺積電半導體銷售超預期反映AI需求旺盛，引導信息技術行業領漲;銀行財報季週五開始，引導銀行業股價回升。標普500指數漲0.71%，道瓊斯工業指數漲1.03%，納斯達克指數漲0.6%。後續對於非美市場來說，廣發證券認爲只要繼續降息，則海外“降息+不衰退”的有利情形仍會延續;但如小概率的不降息出現，則可能會帶來一定擾動。
核心假設風險：美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退，導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表;美國債務上限問題升級，導致美債收益率暴跌;俄烏局勢升級，引發全球通脹再度升溫;歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期。